联合减产？一起挺价？听信传闻不如了解价格背后的真实（pta产业调研纪实）

时间：2015年7月22日（周三）

地点：江苏苏州

形式：座谈会+参观

参与人员：郑商所领导、交易之家领导、部分现货企业采购负责人、投资公司和期货公司能化分析师

第一部分：

（1）调研企业简介：

恒力集团始建于1994年，是以石化、聚酯新材料、地产和织造等四大板块为主业，热电、机械、金融、酒店等多元化发展的国际型企业。集团现拥有全球单体产能最大的PTA工厂、全球最大的功能性纤维生产基地、全球最大的织造企业，员工6万多人，建有国家“企业技术中心”，企业竞争力和产品品牌价值均列国际行业前列。

在石化板块，恒力集团2010年进军石化行业，投资建设恒力石化（大连长兴岛）产业园，先期规划10平方公里，分两期建设，总投资340亿元。一期建设的两套年产220万吨PTA生产装置，已于2012年9月投产；二期建设的一套年产220万吨PTA生产装置，已于2015年2月投产。恒力石化（大连长兴岛） 产业园PTA项目具有“投资规模大、生产能力强、工艺水平高、能源消耗低”等特点，选用全球先进环保科技，正成为全球石化产业园的典范。恒力石化（大连）长兴岛产业园已成为全球规模最大的PTA生产基地，年销售收入达600亿元。

在聚酯新材料板块，恒力集团全套原装进口世界一流设备，年聚合产能260万吨。在地产板块、10多家地产公司总开发量超1000万平方米。在织造板块，作为企业产业链的纵向延伸，恒力集团织造企业共拥有12000套自主研发的喷水织机和喷气织机，8500台倍捻机及其配套设备。

（2）调研内容：

PTA环节

整个行业产能绝对过剩，目前产能4700万吨，实际需要大约3000万吨。新产能不断投产，老产能不愿推出市场，那么去产能必然通过价格来实现。往后几年，聚酯新增产能还会有，但是速度会慢下来。

目前整个产业链条上只有PX环节相对较好，但也有过剩的趋势。对于目前市场传闻的PTA联合减产，也许一段时间能够有效，但不改变整个价格的变动趋势。PTA价格交给市场决定更好，不需要联合减产，随着价格的向下，这种减产会自然而然地出现并逐渐增多。

该企业的理念是顺应大势，目前产能过剩的状态仍将持续，应对策略是降低运营成本+合理运用期货工具。作为生产企业虽然期货做空为主，但实际上是非常灵活的，比如上次期货连续三个跌停到4400的时候，就去接了一些货，就当时买PX了，因为以现在的PX生产不出这么低的PTA。

PTA行业过剩已经持续了几年，但之所以很多企业仍然存活了下来，各有各的方法，主要的方法总结来说有以下四点：一是用其他行业的利润来养活PTA主业；二是扩张PTA产业链条上的有利润的环节，如恒力目前向上游石化产业链的扩张；三是个别上市公司财务费用低，从而降低了整个成本；四是买原料、卖成品踩准了市场节奏。

目前中国PTA由净进口国转变为净出口国，其主要原因在于中国如此之大的产能，竞争力强，走出去是一个必然趋势。

对于PTA阶段性行情，认为更多取决于原油。原油相对弱，PTA就弱。但认为无论美国加不加息，原油都很难在50以下停留太久。

未来原油进口将放开，从而解决了原油来源的问题。

聚酯环节

恒力目前拥有聚酯产能260万吨，其中工业丝利润最好。

涤丝的消费量基本是平稳的，是刚需，但统计数据上可能会有变动，这主要是由于存在阶段性的补库存、去库存造成的，实际的需求是没有太大变化的。未来需求将是平稳增长的。

目前市场PTA维持7成开工、聚酯7成5开工水平比较合理。

化纤应用领域随着技术进步而不断扩展，涤纶目前在所有化纤里面是竞争力最强的；基本需求肯定会增长，特别是薄膜，未来可能代替PP、PE，目前已经出现了这种迹象。

PTA装置目前检修一般为15-20天，随着技术发展，易损件在减少。

   就企业来讲，PTA环节是亏损的，但整体上半年有现金流。之所以市场价格打到很低仍然去生产，主要的原因企业在投产滞后有固定费用（如折旧、财务成本等）需要摊销。

第二部分：

（1）调研企业简介：

盛虹控股集团有限公司成立于1992年，总部位于苏州盛泽。目前集团形成了石化、纺织、能源、地产、酒店五大产业板块。从印染起家的盛虹，历经二十余年发展，形成十八家印染分厂规模，年印染加工能力达20亿米，产能居世界第一。2003年，盛虹集团进军化纤行业，确立了以研发生产差别化、功能化纤维的市场定位。目前，集团化纤产业拥有年产190万吨差别化涤纶长丝总产能，纤维产品差别化率达到85%。公司开发了世界第一条记忆纤维专业生产线，是目前全球拥有PTT聚合专有技术产业链最完整的企业；是全球最大的全消光系列纤维供应商，年产全消光纤维25万吨，市场占有率达90%，是全球领先的阳离子DTY系列纤维供应商及全球最大的细旦差别化供应商、世界两大PTT切片生产商之一。

盛虹结合自身战略发展要求，主动向上延伸产业链，在连云港徐圩新区建设石化产业园，正式进军石化产业。 经过四年多建设，2014年虹港石化年产150万吨PTA项目建成投产，当年实现销售收入超50亿元；拥有3个液体化工泊位、近100万立方米的液体化工仓储项目已投入试运行；与管委会合资的热电联产项目也已投入试生产；总投资230亿元的斯尔邦石化醇基多联产项目正在快速建设，计划2015年底建成投产。上述项目全部建成后，将形成以150万吨/年PTA、100万吨/年烯烃及下游衍生物为主体，热电、码头、仓储配套齐全的石化产业园，年销售收入将超过500亿元。

（2）调研内容：

PX-PTA环节

PX是以合约货为主，国内采购30%，国外70%。价格上以现货市场来定价，如果ACP谈成，就按ACP来，但不参与谈判，只是跟随；如果ACP没谈成，就按现货平均价来。

PTA是一体化装置，主要自身消化，大概10万吨/月的使用量，其中2万吨是置换的外部合约货。（之所以存在置换，是因为只使用一种PTA对成品不好）

目前该企业已经基本确定PTA装置9月上旬将检修半个月，产量损失大概4-5万吨，这是每年的例行检修，在检修前将会提前备一些货，目前打算是4500以下逐步补货。

PTA从虹港石化运到江苏运费大致为60-70元/吨。

MEG环节

目前产能过剩背景下，企业并不参与PX、PTA囤货，MEG可能会囤货做贸易。甲醇也会做贸易，但参与量很少，一个月大致几千吨，主要目的是为未来MTO外采做准备。

目前MEG港口库存很低。这两年甲醇和MEG走势比较像，去年两者港口库存都很高，今年又都很低。目前盛虹也在建设甲醇仓库，已经建成30万吨库容。

聚酯环节

企业聚酯产能产能是178万吨，整体以生产DTY为主，DTY占比70%左右，FDY20%左右，POY10%。目前连云港江苏虹港石化150万吨PTA产能，实际在开的是120万吨，另外连云港有盛虹目前最大的投资422MTO项目，产能400万吨，明年（2016）下半年会开启一条线。

该企业7月份聚酯开工在九五成，预计不打算检修；成品以内销为主，外贸大概占到8%-10%。

印染环节

盛虹是印染起家，是全国最大的、也是最先进的印染企业。

虽然PTA环节处于亏损状态，但印染这块盈利很好。主要是由于印染属于高污染行业，国家政策对新增产能限制较多，该企业印染从开始到现在一直处于盈利状态，从来没有亏损过。

从结构上，印染主要以外加工为主。在苏州市场与恒力有分工，盛虹在印染环节大致占了70%市场份额，而恒力在织造环节占了70%-80%的市场份额。

从季节性来讲，6-7月份是淡季，开工偏低；今年的季节性尤为明显，理论上9月份会有些行情。

第三部分：总结

从调研恒力和盛虹的情况看，有三个共同点：

一是都没有意向通过联合减产来挺价，而是认为通过市场行为自发的实现去产能更好；

二是两家企业PTA环节都处于亏损状态，但都由于在产业链上下游做了延伸，通过下游聚酯环节的盈利来弥补PTA环节的亏损，所以整体效益仍然不错；

三是今年上半年下游聚酯需求比预期要好，但目前处于季节性淡季。 

2015年07月22日

永安期货郑亚楠随团记录

扩展分析

1、PTA产业竞争加剧，成本将会是主要驱动力

PTA行业产能过剩较为明显，产业利润不断压缩，小企业面临退出危机。目前PTA经营利润状况较差，大部分企业都存在一定程度的亏损。不同PTA工厂的加工费用会有所不同，不过整体差别不大。企业之间的竞争优势大概体现在四个方面：

一是，部分企业通过上市等渠道，融资成本不高，财务成本压力相对不大；

二是，部分企业涉及PTA的生产和下游环节，甚至向上游原料环节延伸，综合成本不高，且下游和PX环节的利润可以在一定程度补偿PTA生产环节的亏损；

三是，部分企业通过采用较新的技术，可以压缩加工费用，控制生产成本；

四是，部分企业对行情把握较好，能够通过期货等工具降低现货市场上面的亏损。

企业认为，PTA行业面临较大的整合压力，且产业洗牌时间可能会超过2年以上。通过市场手段，PTA产能会逐渐向大企业聚集，缺乏竞争力的企业将面临退出危机。

PTA产业整合的过程可能会较为残酷。部分具有竞争优势的规模企业不排除会采取较为激烈的竞争手段，把没有竞争优势的企业挤压出局。在这样的背景下，企业联合挺价的意愿将会下降。PTA产业的整体利润状况将会在较低水平维持一段时间。PTA价格的走向将会在更大程度上取决于上游原料价格的变化。

2、PTA工厂调节开工率，低价货源仍有买盘支持

PTA经营效益欠佳，行业PTA整体开工率不会太高。随着部分企业退出，PTA开工率有可能在较长时间维持在偏低水平。

在成本端没有继续下挫的情况下，PTA低价会面临较强的买盘，对价格形成支撑。即使后续市场竞争激烈，PTA价格的下行幅度也就会受限。竞争将会压制PTA生产利润，但对PTA价格的打压幅度有限。

3、化纤应用范围增加，终端需求平稳

目前化学纤维制品，特别是涤纶长丝的应用范围在不断扩大，其下游制品不但包括传统的纺织品，还在向薄膜、瓶片、注塑、功能性纤维等方面扩展。企业预计未来下游需求将会稳步增长。今年以来，聚酯产能累计投放已经超过300万吨。今年下游市场整体状况好于往年，特别是在3-5月份，需求力度偏强。企业预计9月份下游市场需求会表现偏好，并有可能启动一波市场行情。

终端需求的持续增长和多样化发展，将会有利于PTA产业的长远健康发展。特别是在目前PTA产能过剩的背景下，需求的企稳和增长，将会在一定程度上降低PTA产业整合的压力。

4、下游市场季节性特征趋强，短期聚酯工厂面临库存压力

今年下游市场的季节性特征较往年偏强，旺季需求表现偏强。过去3年，由于产能过剩及经济增速放缓等因素影响，往往出现旺季不旺的情况，淡旺季的区别不明显。随着产业结构稳定，PTA低开工率成为常态，加之终端需求回升，供需结构平衡，季节性波动对价格的影响再度显现。

基于季节性恢复的预期，预计下半年旺季阶段需求将再度好转，对PTA价格会形成一定支撑。

   另一方面，据了解目前聚酯工厂产品库存水平偏高。盛虹化纤涤纶长丝的库存水平在27天左右，正常库存水平为15-20天。企业存在一定的库存压力。后续企业将会根据聚酯产销调节开工，控制库存水平。考虑到目前处于淡季，库存水平的增加属于阶段性表现。

2015年07月22日

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