寒冬路漫漫？还是黎明前的黑暗？（pta产业调研纪实 二）

PTA江苏线调研第二天，上午我们来到了一家从事PTA、聚酯等产品生产的企业。

调研团队一行人就PTA产业链上下游的运营管理及当前价格走势的看法同企业领导进行了深入的探讨，谈论观点汇总如下：

1、该企业业务发展中心在聚酯领域，其PTA产能完全自用，得益于包装费和运费的优势，在原料控制这块做的较好，所以其PTA装置不参与行业内联合限产，只是在亏损严重时适当小幅降幅，部分从现货市场补充。

2、2015年以来瓶片出口非常差原因主要是美国、印尼等国家对中国瓶片的双反限制以及国外经济的低迷动荡。

3、对MEG未来走势看法方面，近期MEG到港货增多，下游依然很弱，未来整体偏弱思路对待。

4、对未来国内PTA行业发展及价格走势的看法，企业领导认为有配套上下游企业及大的PTA企业存活的概率大，小型、成本高管理差企业必然被逐步淘汰。未来PTA期现价格走势整体上难以有大起色，但继续大幅打压空间不大。

结束上午的调研，调研团队马不停蹄地奔向一家主要从事涤纶短纤生产的企业。一行人先参观了工厂生产流水线后到会议室进行了交流，现汇总如下：

1、对未来PTA行情走势看法方面，企业认为PTA期现价格跌破前低较难，后期PTA方面最大的利空就是翔鹭8月10号开车及汉邦10月份200万吨新产能投放，但翔鹭开车后逸盛有望检修一套装置，同时目前8、9月份公布检修计划的装置较多，因此翔鹭开车的实际利空其实有限，在汉邦开车后整个行业仍然会通过停车检修等措施不断进行自动修复，PTA行业负荷不会开得太高。目前逸盛在买仓单，如果7、8月份仓单在不断消化的话，仓单这块压力也不会很大，其实现在现货市场上PTA库存普遍是很低的，所以对9月合约在4600元/吨附近支撑力度看好。

2、对未来MEG走势看法方面，目前MEG现货6200-6300元/吨价格具备价值投资，7月初MEG那波回调属于超跌，其基本面远比PTA要好，而且分析两个品种不能只看其价差，也正是因为其良性产业链驱动MEG近一年来脱离PTA走出了独立行情，两者相关性弱化。对后市MEG看好，大概率冲上7000元/吨，甚至突破7500元/吨，在原油不配合情况下继续往上较难。对聚酯原料中煤制MEG对油制MEG冲击方面，其实影响不大，目前煤制MEG只有新疆天业、湖北化肥的产品被聚酯企业使用，用量约占MEG总使用量的15%不到。

3、对未来短纤价格走势看法、华宏短纤销售策略方面，未来2-3年内短纤消费企业并不看好，主要压力在于疲弱的棉花价格，棉花国储1000万吨，棉花价格上不去，短线难有起色，14年8月份至15年3月份短纤效益表现尚可的主要原因在于其成本端PTA大幅跳水，行业竞争剧烈让利下游聚酯，其它聚酯品种也存在这个现象。从行业淘汰节奏来看，短纤先与PTA步入过剩行业淘汰整合节奏，08年金融危机后国内短纤产能不增反降，开工负荷逐年降低。短纤销售方面华宏维持一半以上出口市场，出口以差别化纤维为主，常规品种竞争压力大出口表现不佳。

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PTA情况：

PTA的开工率基本根据下游聚酯开工来调节。下游开工比较低，PTA相应开工也较低。PTA价格下探前低较难，理由是翔鹭8月份开车并不会对PTA开工率造成影响，翔鹭开的话，逸盛必然停一套。8月份汉邦、亚东还要检修，整体开工率使得下跌空间不大；期货仓单整个8月份可能会陆续消化，会导致价格出现缓慢抬升，目前是测试4500-4600的支撑；从下游聚酯来看，7月份长丝减产，8月份也基本会开出来，往后只会开而不会减少，这对PTA价格也是支撑。但PTA向上的空间也就100-200元/吨，空间不大，如果1601升水过多，也是空头的配置。

MEG情况：

对于煤制MEG，质量上就新疆还可以，其他的质量都不太过关。前段时间MEG价格下跌的原因的理解是到货量大、需求疲弱、亚东投产及股指下跌导致的恐慌情绪。因此MEG目前的价格处于超跌状态，对于聚酯工厂长期来看是个机会。对于MEG价格相对看好，在6200-6300应该买一些，需求好转后价格上7000问题不大，7500之上会有压力；目前港口库存也就50，长江国际20，其中还有一部分是保税货，属于死货（之所以称之为死货，是因为保税货基本要10个工作日才能流向市场，对现货价格难以立即产生影响；保税货越多，市场对价格反应越敏感）。

小结：

总结已经调研的四家企业，呈现明显的特点：四家企业之前都是下游聚酯环节为主，目前除了一家企业外，均向上游PTA进行了产业链的延伸，但当前PTA环节基本都处于亏损状态，PTA的库存都不高；对于当前市场传闻的PTA联合减产，基本以不参与的态度为主，认为让市场自发的力量来实现去产能更好。下游长丝效益较好，瓶片走平，短纤亏损，当前季节性淡季的背景下，库存略有压力；对8-9月份需求有一定的期待，但期望水平不高。

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1、涤纶短纤市场整体表现不景气

4月中旬以来涤纶短纤市场行情整体不好，存在200-300元/吨的亏损。在淡季背景下，下游纱厂订单不多，需求较弱。另外，棉花价格持续低迷，对涤纶短纤有一定的替代性，打压了涤纶短纤的价格。PTA价格表现相对坚挺，使得企业利润压缩。

近几年涤纶短纤市场行情整体持续不好，市场出现了一定程度的整合，部分效益较差的企业退出市场，涤纶短纤产能增速较缓，近两年涤纶短纤产能有所下降。不过，在棉花价格走低背景下，涤纶短纤仍缺乏竞争力。

对于未来三年涤纶短纤市场情况，企业心态仍偏悲观。终端需求缺乏明显增量，低价替代品充足，在较大程度上打压了涤纶短纤市场。

由于PTA在涤纶短纤生产成本中所占比例较大，涤纶短纤价格对PTA价格的反应会较为敏感。涤纶短纤工厂对PTA的成本转嫁能力偏弱。

2、下游市场交易以随行就市为主，长约定价不多

近几年随着市场行情不断下滑，聚酯销售和采购基本以随行就市为主，在现货市场上进行，长约合同较少。在聚酯产品价格不断下滑的背景下，这对生产企业较为不利。目前瓶片生产接近成本线，涤纶短纤和涤纶长丝均有一定程度亏损。

随行就市的销售方式，将使得企业面临较大的价格下行风险。而且，这种销售方式也会增加价格的波动。一方面，工厂一般具有买涨不买跌的心态，在价格下跌时下方缺乏支撑，在价格上涨时会有一定的推涨。另一方面，在市场行情整体不好的背景下，下游工厂会在价格低位备货，减少在价格反弹过程中的采购量，从而抑制了价格的反弹幅度。据企业介绍，下游饮用水瓶生产企业对瓶片的采购就采用这种方式，会在价格下跌幅度较大时备货，而在价格回升时减少采购。

3、下半年旺季预期偏乐观

虽然近期聚酯市场行情偏淡，不过企业对8、9月份市场行情仍偏乐观，预计旺季需求会有所增加。企业认为，6月底7月初集中检修的一批聚酯装置将会重启，这将会增加后续的需求，对PTA市场会有利好。

目前瓶片和短纤库存水平均偏高，企业存在一定的去库存压力。不过，当前企业的原料库存均处于合理水平。后续如果PTA价格上行，企业目前的产品库存实际上会有一定的成本优势。因此，企业对PTA涨价的抵制可能会降低。

4、PTA装置开工预计不高

企业均认为未来PTA装置的开工率不会太高。调研企业PTA装置开工率在7成左右。预计8月份行业内部分装置检修，将会进一步降低PTA的供应。虽然预计翔鹭石化PTA装置会在8月中旬重启，不过受制于PX供应有限，企业预计后续逸盛石化等企业会相应降低开工。

由于进入8月份，下游市场逐步进入季节性旺季，订单会开始回升。届时PTA装置开工情况将会对市场行情有较大影响。

5、煤制乙二醇影响有限

随着煤化工发展，煤制乙二醇项目增多。不过，在与企业的交流中了解到，短期煤制乙二醇对乙二醇市场的冲击有限。一方面，目前煤制乙二醇规模较小；另一方面，煤制乙二醇质量存在一定不足，在应用中有一定局限。

目前，乙二醇港口数量不断下降，处于偏低水平。在此背景下，企业对乙二醇下半年行情偏乐观，认为价格重心上移概率较大。由于乙二醇价格波动较大，企业对乙二醇的关注度增加，并尝试利用纸货来规避风险。不过，纸货存在一定的违约风险，企业在参与过程中也遇到过违约的情况。乙二醇期货如果能够上市，将会为企业提供较好的避险工具。

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