导语：8月3日，上海证券交易所官方微博称，对4个存在严重异常交易行为的证券账户采取了盘中暂停交易的监管措施，对5个存在异常交易行为的证券账户做出了口头 警示。此外，还对3个频繁申报撤单且金额较大的证券账户，以及2个大额申报卖出且影响证券交易价格或交易量的证券账户，进行了口头警示。 至此，被限制交易以及被口头警告的交易账户达到了43家。 那么，这些被监管的账户究竟做了什么？ 据悉，此前被上交所限制交易的账户，其违规行为主要分为两种情形： 一是当日累计撤单量占比过高，例如，某账户一日累计申报卖出近1.6万笔，金额超过15亿元，申报后的撤单率高达99.18%。 二是涉嫌日内短线操纵行为，影响个股交易量及价格，诱导投资者买卖，以趁机高价卖出或低价买入股票。 证监会有关负责人近期就加大异常交易行为监管问题接受了多家媒体记者采访。相关负责人在接受采访时表示，在股市异常波动期间，一些具有程序化交易特征的账户参与其中，频繁报撤单，少数账户委托撤单比超过80%，干扰正常价格信号。 昨日，相关负责人还指出，在市场初步企稳但情绪较为敏感的情况下，一些账户的异常交易行为与程序化交易风险相叠加，严重影响市场稳定，因此，监管力度还需要进一步加强，监管规则还需要抓紧完善，行之有效的做法要及时上升到行政规章。 据统计，此前被上交所和深交所限制交易措施的34个账户中，量化对冲产品占了大部分。 量化对冲产品和程序化交易是真凶吗？ 知名私募盈峰资本管理有限公司旗下有四个量化对冲产品被限制交易，旗下的盈融达将其被限两只产品的情况进行了披露，该公司公告中表示： 在2015年7月3日至2015年7月8日的操作过程中，7月8日当天因大部分股票停牌或处于跌停状态，产品出现反复撤单现象，主观上没有恶意操纵市场的想法，而是在极端行情下，交易算法因跌停板难以卖出而采用的机械行为。他们同时强调，几乎全部撤单都发生在跌停板上，不会对当时的股票产生价格波动影响。 公告中还称，公司有数种量化对冲套利策略，其中核心策略为阿尔法套利和期现套利模型。此两种模型的特点是，盈融达股票策略模型持股数量一般在300-800只。进行期现套利时，复制沪深300指数权重股票，拥有300只不等权的股票。因此持股非常分散，单一产品的个股持仓比例极低。 “单就盈融达的公告内容而言，跌停情况下反复报撤单对市场影响的确不大，但真实情况如何还需要监管层最后核实公布结论。”北京一位量化对冲一线从业人员称。他解释道，程序化交易一般是指根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行交易指令的过程，包括算法交易、量化交易、高频交易等多种交易形式。从监管层已经公告的内容来看，限制的实际是高频的报撤单等交易行为，以减少对市场的助涨助跌作用，而不是量化对冲策略本身。另外，国内已有学者注意到，程序化交易也许并不适合所有的市场行情，在行情巨幅变化时，使用中的程序化交易策略将可能变得不再适合，而且在大行情到来时，用程序化交易系统所下的委托也可能无法成交。 程序化交易的“原罪” 据上证报报道，有对冲基金人士表示，在市场大幅波动的情况下，程序化交易的确更容易对市场和个股产生助涨助跌的效用。“虽然大多数程序化交易使用的是中性策略（即同时通过构建多头和空头头寸以对冲市场风险），但这种策略需要通过大量买入或卖出一揽子股票，并配合做空或做多股指期货来完成。因此在一定时期内就会对市场产生较大影响。” “另外，近期市场尾盘出现的全市场共振的断崖式下跌，也与程序化交易有着密切关系。”他认为，就程序化交易而言，即便是量化对冲，虽然在单只成份股上的量不一定很大，但在总量和次数上肯定不会少，“一旦市场或个股当日有一定幅度上涨，就会触发程序化交易指令，一样可能对市场整体产生共振影响。监管机构本次及时出手，有助于市场稳定”。 此前，证监会相关负责人还向媒体表示，程序化交易虽然在正常情况下可以增加市场流动性，提高定价效率，但也有助长投机交易、影响市场稳定的消极作用，容易带来技术风险和操作风险，过于追逐短线趋势会加大市场波动，特别是市场异常波动如果与程序化交易形成循环反馈，将形成系统性风险。如果程序化交易手段用于操纵市场，可能带来灾难性后果。 综合自央广财经评论、上海证券报、凤凰财经、每日经济新闻等 来源：期货日报 |
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