据国信证券和国泰君安等多家券商，2月6日下午有传言说，央行将重启正回购。随后在2月7日，央行并未重启正回购，传言可能性似乎被打破。不过华创屈庆团队和国君固收覃汉都认为，未来并不能排除正回购重启的可能。 屈庆团队分析师周冠南称，虽然周二央行没有进行正回购来加速回笼流动性，但严控信贷政策导向下央行紧缩趋势已经明确。考虑到央行回笼流动性的决心，未来并不能排除重启正回购的可能性。 屈庆团队分析师补充道： 从某种意义上看，正回购引而不发对市场预期的威慑力反而更为显著和深远。实际上，不管如何，只要央行希望回笼流动性，至于用什么工具其实并不太重要。 正回购是央行的公开市场操作之一。与逆回购投放资金相反，正回购通常是央行回笼资金的手段。中国央行上一次进行正回购的时间是2014年11月，也就是说，央行已经逾两年未进行过正回购操作。 国君固收覃汉则主要从外储变化上分析了重启正回购的可能性。国君固收覃汉等称，未来在外占稳定、经济企稳、信贷“高烧”背景下，央行有继续释放紧缩信号的可能，重启正回购不是“天方夜谭”， “零星”正回购与“天量”净投放回笼其实并不矛盾。 他称，1月外储跌破3万亿“名义关口”，但降幅其实有限，背后有重要的“趋势性”力量。在“超额流动性”减少和管制政策“深化”的影响下，从2016年下半年起，资本流出出现了明显的减缓。 覃汉称，站在目前的时点上，无论是“超额流动性”还是政策，似乎都没有转向的可能，预计未来外汇占款可能企稳，或者说外汇占款方面的基础货币供给的内在下滑动力将明显衰减。 他进一步提出，再考虑到近期经济企稳证据仍然充足，同时银行信贷“高烧不退”，“逆向调控”的必要性仍然存在。事实上，央行仍处在“修正”货币政策以迎接外部不确定性的有利窗口期，不排除央行进一步释放政策收紧信号的可能性。 具体来说，他认为： 如果外汇占款出现阶段性回流，央行或重启正回购“吸收”新增流动性以维持资金面保持相对“紧”的状态。 短期来看，虽然年后天量净投放回笼，资金面持续承压，但在此期间也不排除央行通过“窗口指导”的方式进行正回购以释放进一步收紧的信号，在资本外流压力大幅缓解的背景下，“零星”正回购与“天量”净投放回笼其实并不矛盾。 当然，市场上也有分析师认为，重启正回购的可能性并不大。昨日国信分析师董德志等提出，现在并不是正回购重启的时机。一来后期公开市场到期量也将逐渐增加，即使央行不进行正回购操作，回笼力度也会加强；二来，外汇占款负增长的局面仍没有改变，公开市场还不需要担负起回笼流动性的指责。 他分析道： 虽然货币政策已然偏紧，但是节前大量逆回购到期将自然回笼大量流动性，央行立即主动回笼的迫切性有限，偏紧的货币政策并不是全面收紧。 春节后，第一个交易日公开市场进行了500亿逆回购，同时利率上调。尔后4日和6日央行均未进行逆回购操作，操作上的确表现为量的减少。但是，由于春节前逆回购操作量是逐渐增加的，所以后期公开市场到期量也将逐渐增加，即使央行不进行正回购操作，回笼力度也会加强。 同时，公开市场投放流动性宏观上对应的是我国外汇占款负增长局势，只有外汇占款重新大量增长，公开市场才需担负起回笼流动性的职责。近期人民币兑美元强势上涨，但外汇占款负增长的局面仍没有改变，因此现在也不是正回购重启的时机。 |
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