乌盟地区铁合金调研实录：库存极低，订单良好

▌摘要

2017年8月14日---2017年8月18日，由交易之家、郑州商品交易所携手举办的乌盟区域铁合金调研在乌兰察布展开。乌盟拥有全国25%的铁合金的产能，是铁合金的主产区之一，生产的铁合金销往华北、东北、西北各区域。此次调研对乌盟区域铁合金厂的生产、库存、消费、运输等情况进行了深入的调查。

乌盟地区铁合金概况

建国前，我国的铁合金工业几乎是个空白点，建国后80-90年代，引进国外 先进技术建设了遵义铁合金厂新八万工程。目前，我国铁合金厂约有1400家，拥有各种容量电炉1600多台，总装机容量超过5000MVA，其中国家重点厂和地方骨干厂的电炉约 300台，约占总容量的1/2，≥6MVA的电炉约占总容量的1/3。锰铁高炉30多座，总容积 3700m3，全国生产设备总能力约1000万吨，实际铁合金产量已达850万吨1。

大体上看铁合金产能分北，南产区，北边区域以内蒙、宁夏为集散地。南方以贵州、广西、湖南为主，形成“锰三角”。受到进口锰矿的冲击，外加国产矿品味低且逐渐枯竭，南方优势逐渐退化；同时外矿品质高，船运力增加南方六七十年代的小炉型优势逐渐丧失，且电耗高，环保不过关。于是硅锰合金产能从原来南北三转变为南北二三分。内蒙以乌兰察布为核心，宁夏以石嘴山地区为核心，时间结点大多在2007年后，宁夏投产25000KVA的全封闭炉型 ，内蒙则上马35000KVA的半封闭炉型，小有规模扩张，调研的几大铁合金厂基本占乌盟区域80%产量。

表1：乌盟区域生产线情况表

铁合金生产出来的硅锰为炼钢的脱氧剂，下游终端为各大钢厂，因此，产成品全部直供钢厂，定价权主要集中在钢铁厂。从供给端来看，铁合金的产能较为刚性，开工后3-4年才会有大型的检修，平时小故障能及时维修排除，在此之前会不间断生产。

原材料采购

乌盟地区矿石全部来源于天津港，汽运为主要的运输工具，运输成本在50-120元/吨之间浮动，现阶段天津港全线禁运煤车驶入港口，导致返程空车少，运费上升大部分运费现在报价在110 -130元/吨。长协矿采购周期长，从矿山发货，囊括到港、装卸、报关等一切手续，最后到具备提货需要2个月以上时间，每个企业采购期货矿的占比各不相同，民企的采购方式相对灵活，国企采购矿石的节奏调节缓慢；乌盟铁合金厂可用锰矿原材料的可用天数基本维持在20天左右的平均水平，“随用随拖”一周时间汽运即可运到厂库。

表2 各厂采购原料情况（锰矿）

图1 原材料运输距离（约600km）

成本分析

从成本端来看，猛硅生产的成本主要包括三大块：原料端（主要包括锰矿、冶金焦）占1/3左右，电费占1/3左右，其他1/3成本主要包括电费、人工、管理费、机器折旧等。乌盟区域铁合金厂的基本由中钢吉电提供建造（图2），2.5万以上的炉子工艺水平相差甚小；同时电费、原料大相径庭，所以成本核算相差不大。

以上述某厂为例：每生产1吨锰硅消耗2吨锰矿左右，矿石为南非半碳酸矿36-37%（Wind报价44元/吨度）硼矿矿44%（Wind报价50元/吨度），焦炭0.55吨，耗电量在3900度左右，电费成本在0.36元/度左右。矿石运费在100元/吨左右，成品到钢厂运费在200元/吨左右。粗略按2017年8月16日价格估算下成本，矿石成本3850，焦炭成本1100，电费1400，矿石运费100，成品运费200，如果再算上200的人工成本，总体成本可能在6900左右，按照当期的出厂价计算，即期生产利润为200-300元/吨，以上大家可以作为一个参考。

图2 炼矿炉

供需分析

1.库存极低

铁合金的销售非常稳定直供钢厂，钢厂每个月会对铁合金招标，高炉不停生产铁合金需求强烈，铁合金厂产品供不应求，近期部分钢厂出现实际采购量大于招标量。钢厂作为产业链的强势一端，对合金保持低库存，不存在垒库存的动机，基本在1周至10天的范围的用量。目前乌兰地区合金厂仍存在生产优势，也不存在屯库存的动机，几乎不会囤积库存，调研的5家铁合金企业库存寥寥无几。

图3 某铁合金厂硅锰库存

2.短期供不应求

上述五家铁合金厂硅锰订单90%来自国有大型的钢厂，供应山东、河北、辽宁区域的钢厂，运输费用半径为250元/吨运距内。缺资金的厂家会选择走贸易商，不缺资金的工厂都会选择跟钢厂合作，跟随招标价来销售，通常销售的基准价参考沙钢、河钢的招标价，贸易商升贴水空间为100-200元/吨，钢厂结款基本分批付款，大致的回款周期在2个半月。

目前5大铁合金厂生产的是6-7月份的订单，钢厂在高利润的驱使下，必然加足马力生产，铁合金作为高炉炼钢的原料之一，铁合金当前处在供需弱平衡状态，主观定性的认为短期供不应求。

行情预判

1.行情预判

各个铁合金厂对当前的行情看法不一，部分认为会重演去年的行情；有的则认为高利润不可持续，下半年价格有可能回调。尽管如此各个铁合金厂一致认为当前的价格为历年来的相对较高水平，相较前期的4000-5000元/吨是已经有不少涨幅。

表3 各铁合金厂的观点

2.投资机会

当前的供需矛盾集中在：限电造成的供给短缺、钢厂高炉满负荷生产急需原料。乌盟区域为了庆祝自治区70周年提前5月份开通该区域的高铁，抽出20%的电力供高铁使用，造成该乌盟区域铁合金厂电力不足，产能利用率仅为70-80%，具体电力恢复需要等到九月底，届时以官网通知为主。所以，缓解硅锰供给短缺的时间结点大概在9月底，单边机会可在1月合约上捕捉做空机会；行政性干预高炉减产检修，也有可能成为行情的“导火索”。

跨品种套利方面，硅锰和硅铁现货价格持平，按照正常的生产工艺成本硅锰的比硅铁高1000元/吨左右，类似于热卷生产工艺比螺纹贵150-200元/吨。硅石受到环保因素的影响十分短缺，造成硅锰与硅铁价差拉成平水，未来如果环保政策缓解，空硅铁多硅锰的跨品种套利的机会值得关注。

长江产业金融 高影旭