第五章期货投机与套利交易

摘要: 期货投机与套利交易

第五章 期货投机与套利交易

考点一：期货投机与套期保值的区别：

	交易目的	交易方式	交易风险
投机	投机赚取价差收益	买空卖空博取利润	投机者承担价格风险
套期保值	规避现货价格波动的风险	现货市场与期货市场同时操作，以期达到对冲现货市场的价格波动风险	规避现货价格风险

单选题

期货投机者进行期货交易的方式是（）。

A.套期保值

B.买空卖空博取利润

C.套利

D.以上答案都正确

答案：B

考点二、期货投机者的类型

1、按交易主体划分，期货投机者可分为机构投机者和个人投机者。

机构投机者主要包括各类基金、金融机构、工商企业等。

2、按持有头寸方向划分，期货投机者可分为多头投机者和空头投机者。

考点三、期货投机交易的常见操作方法

1、金字塔式建仓

金字塔式建仓是一种增加合约仓位的办法，即如果建仓后市场行情走势与预期相同并已使投机者获利，可增加持仓。

增仓应遵循以下两个原则：

(1)只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓；

⑵持仓的增加应渐次递减。

如果建仓后，市场价格变动有利，投机者增加仓位不按原则行事,每次买入或卖出的合约份数总是大于前一次的合约份数，合约的平均价就会接近最新成交价，只要价格稍有下降或上升，便会吞食所有利润，甚至亏损，因而不建议采用倒金字塔式的方法进行买入或卖出。

2、合约交割月份的选择

一是合约的流动性；

二是远月合约价格与近月合约价格之间的关系。

根据合约流动不同，可将期货合约分为活跃月份合约和不活跃月份合约两种。

一般来说，期货投机者在选择合约月份时，应选择交易活跃的合约月份

3、正向市场中，多头投机者应买入近月合约；空头投机者应卖出远月合约

对商品期货而言，当市场行情上涨且远月合约价格相对偏高时，若远月合约价格上升，近月合约价格也会上升，以保持与远月合约间正常的持仓费用关系，且近月合约的价格上升可能更多；

当市场行情下降时，远月合约的跌幅不会小与近月合约，因为远月合约对近月合约的升水通常不可能大于与近月合约间相差的持仓费。

4、在反向市场中，多头的投机者宜买入交割月份较远的远月合约，空头的投机者宜卖出交割月份较近的近月合约

5、在因现货供应极度紧张而出现的反向市场情况下，可能会出视近月合约涨幅大于远月合约的局面, 投机者对此也要多加注意，避免进入交割期发生违约风险。

单选题：

若市场处于正向市场，做多头的投机者应（）

A.买入交割月份较近的合约

B.卖出交割月份较近的合约

C.买入交割月份较远的合约

D.卖出交割月份较远的合约

答案：A

考点四、期货价差套利的作用

期货价差套利在客观上有助于将扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。

主要表现在以下两个方面：

第一，期货价差套利行为有助于不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。

第二，期货价差套利行为有助于提高市场流动性。

第三，客观上能扩大期货市场的交易量，提高期货交易的活跃程度

考点五、价差与期货价差套利

1、期货价差，是指期货市场上两个不月份或不同品种期货合约之间的价格差。

2、价差扩大与缩小

计算建仓时的价差，须用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。

例题：

某套利者在6月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为4870元/吨和4950元/吨，到8月15日，9月份和11 月份白糖期货价格分别变为4920元/吨和5030元/吨，价差变化为（）

A. 扩大30元

B. 缩小30元

C. 扩大50元

D. 缩小50元

答案：A

解析：6月1日建仓时的价差：4950-4870=80 (元/吨）

6月15日的价差：5030-4920=110 (元 / 吨）

6月15日的价差相对于建仓时扩大了，价差扩大30元/吨。

3.价差扩大与买入套利

根据套利者对相关合约中价格较高的一边的买卖方向不同，期货价差套利可分为买入套利和卖出套利。

（1）如果套利者预期两个或两个以上期货合约的价差将扩大，则套利者将买入其中价格较高的合约，同时卖出价格较低的合约，我们称这种套利为买入套利

（2）价差缩小与卖出套利

如果套利者预期两个或两个以上期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的合约，同时买入价格较低的合约进行套利，我们称这种套利为卖出套利

例题：

投资者预计铜不同月份的期货合约价差将缩小，买入1手7月铜期货合约，价格为7000美元/吨，同时卖出1手9月同期货合约，价格为7200美元/吨。由此判断，该投资者进行的是（）交易。

A. 蝶式套利

B. 卖出套利

C. 投机

D. 买入套利

答案：B

3、期货价差套利指令

（1）价差套利市价指令

在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月份即可；具体成交的价差如何，则取决于指令执行时点上市场行情的变化情况。

优点：成交速度快；

缺点：市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交易者最初的意图有较大差距。

（2）套利限价指令

如果套利者希望以一个理想的价差成交，可以选择使用套利限价指令。

优点：可以保证交易者以理想的价差进行套利；

缺点：该指令不能保证立刻成交。

例题

价差套利限价指令的特点是（）

A.成交速度快

B.市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交易者最初的意图有较大差距。

C.可以保证交易者以理想的价差进行套利

D.不能保证立刻成交

答案：CD

考点六、跨期套利（牛市/熊市/蝶式）

1、跨期套利，是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。

2、根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同跨跨其套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

（1）牛市套利

当市场出现供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形，导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度，或者较近月份合约价格下降幅度小于较远月份合约价格的下跌幅度，无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利。

（2）熊市套利

当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，较近月份的合约价格上升幅度小于较远月份合约价格的上升幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度要大于较远月份合约价格的下降幅度。无论是在正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种套利为熊市套利。

（3）蝶式套利

蝶式套利是跨期套利中的又一种常见形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。由于较近月份和较远月份的期货合约分別处于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。

蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约的数量等于较近月份和较远月份合约数量之和。

这相当于在“较近月份合约与居中月份合约之间的牛市（或熊市）套利”和“在居中月份与较远月份合约之间的熊市（或牛市）套利”的一种组合。蝶式套利与普通跨期套利的相似之处：是认为同—商品但不同交割月份之间的价差出现了不合理的情况。

不同之处：普通跨期套利只涉及两个交割月份合约的价差，而蝶式套利认为居中交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系出现了不合理价差。

蝶式套利是两个跨期套利互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。

蝶式套利与普通跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小。

多选题:

以下对蝶式套利原理和主要特征的描述正确的有（）。

A.实质上是同种商品跨交割月份的套利活动

B.由两个方向相反的跨期套利组成

C.蝶式套利必须同时下达三个买空/卖空/买空的指令