第六章 期权

第六章 期权

考点一、期权及其基本要素

期权，也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。

期权基本要素：

第一，期权的价格：权利金、期权费、保险费

第二，标的资产：期权合约中约定的、买方行使权利时所购买或出售的资产。

第三，行权方向：买入和卖出两种

第四，行权方式：美式期权、欧式期权

第五，执行价格，又称为履约价格、行权价格

第六，期权到期日和期权到期。

考点二、期权的特点

第一，买卖双方的权利义务不同。

第二，买卖双方的收益和风险特征不同。

第三，对买卖双方保证金缴纳要求不同。

第四，期权交易买方和卖方的经济功能不同。

第五，独特的非线性损益结构。

考点三、期权的基本类型

1、按照对买方行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。

市场上交易最多的是美式期权，由于美式期权的行权机会多于欧式期权，所以通常情况下，其他条件相同的美式期权的价格应该高于欧式期权的价格。

2、按照买方行权方向的不同，将期权分为看涨期权和看跌期权。

3、按照期权标的资产类型的不同，可将期权分为商品期权和金融期权。

4、按照期权市场类型的不同，期权可以分为场内期权和场外期权。

5、奇异期权

奇异期权主要是通过改变期权到期收益的特征，附加期权激活或终止机制，将一种标的资产变为多种标的资产等创新活动产生的。

例题：场内期权相比，场外期权特点包括（   ）

A.合约非标准化

B.流动性风险和信用风险大

C.交易品种多样、形式灵活、规模巨大

D.交易对手机构化

答案：ABCD

考点四、期权的内涵价值和时间价值

1、期权的内涵价值

看涨期权的内涵价值=标的资产价格-执行价格

看跌期权的内涵价值=执行价格-标的资产价格

如果计算结果小于等干0.则内涵价值等于0.所以，期权的内涵价值总是大于等干0.

2、依椐内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。

（1）实值期权：内涵价值大于0的期权，不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于0，且行权收益等于内在价值。

（2）虚值期权：内涵价值等于0，且标的资产价格不等于期权的执行价格的期权。

（3）平值期权：内涵价值等于0，且标的资产价格等于期权的执行价格的期权。

3、期权的时间价值

时间价值=权利金-内涵价值

例题：

看涨期权和看跌期权的权利金分别为每桶2.71美元和2.52美元，内涵价值分別为0.2S美元和0,所以，看涨和看跌期权的时间价值分别为（   ）

A.2.46

B.1.51

C.2.52

D.3.25

答案：AC

解析：

看涨期权的时间价值=权利金-内涵价值=2.71-0.25=2.46 （美元）

看跌期权的时间价值=权利金-内涵价值=2.52-0=2.52（美元）

4.不同期权的时间价值

第一，平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0.

第二，美式期权的时间价值总是大于等于0.

第三，实值欧式看跌期权的时间价值可能小于0.

5.影响期权价格的基本因素

（1）标的资产价格与期权执行价格

①标的资产价格与执行价格对内涵价值的影响

②标的资产价格与执行价格对时间价值的影响

（2）标的资产价格波动率

（3）期权合约的有效期

（4）无风险利率

（5）标的资产收益

考点五、买进看涨期权及基本运用

（一）基本原理

（二）基本运用

1.获取价差收益

2.追逐更大的杠杆效应

3.限制卖出标的资产风险

4.锁定现货成本，对冲标的资产价格风险

利用买进看涨期权进行套期保值特征：

第一，初始投入更低，杠杆效用更大。

第二，当标的资产价格变化对现货持仓不利时，如标的资产价格上涨，交易者在期货市场的盈利会弥补所提高的现货购买成本。

第三，如果标的资产价格变化对现货持仓有利时，如标的资产价格下跌，期货持仓亏损，套期保值者需要补交保证金。此时，由于在期货市场建仓买入期货合约，期货的亏损抵补了现货价格有利变动所带来的盈利。

例题：买进看涨期权应该在（   ）

A.牛市

B.预期后市上涨

C.价格见底

D.熊市

答案：ABC

例题：某交易者在1月份以150点的权利金买入一张3月到期、执行价格为10000点的恒指看涨期权。与此同时该交易者又以100点的权利金卖出一张3月到期、执行价格为10200点的恒指看涨期权。合约到期时，恒指期货价格上涨到10300点，该投资者（   ）。

A. 盈利50点

B. 处于盈亏平衡点

C. 盈利150点

D. 盈利250点

答案：C

解析：买入看涨期权盈利：标的资产价格-执行价格-权利金=10300-10000-150=150（点）。卖出看涨期权盈利：执行价格-标的资产价格+权利金=10200-10300+100=0（点），处于损益平衡点。则该投资者盈利150点。

考点六、卖出看涨期权

（一）基本原理

（二）基本运用

1.获取权利金收入或权利金价差收益

2.对冲标的资产多头

3.增加标的资产多头的利润

例题：交易所期权，开仓卖出期权，根据建仓头寸分为（   ）。

A. 多头头寸

B. 空头头寸

C. 看涨期权空头头寸

D. 看跌期权空头头寸

答案：CD

考点七、买进看跌期权

（一）基本原理

（二）基本运用

1. 获取价差收益

2. 博取更大的杠杆效用

3. 保护标的资产多头

4. 锁定现货持仓收益，对冲标的资产价格下跌风险

例题：看跌期权的买方有权按执行价格在规定时间内向期权卖方（   ）一定数量的标的资产。

A. 买入

B. 先买入后卖出

C. 卖出

D. 先卖出后买入

答案：C

考点八、卖出看跌期权

（一）基本原理

（二）基本运用

1. 获得价差收益或权利金收益

2. 对冲标的资产空头

3. 低价买进标的资产

考点九、期权组合套利基本策略

1、期权价差组合

（1）牛市价差组合

由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成的，或由一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头组成。

（2）熊市价差组合

由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成，也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成。

（3）蝶式价差组合：由三种到期期限相同、执行价格不同的四份同种期权组成。

2、跨式期权组合与宽跨式期权组合

（1）跨式期权组合：也叫同价对敲组合期权

（2）宽跨式期权组合：也叫异价对敲组合期权