BDI崩塌 大宗商品寻底未完

我是牛魔王

从最高的11793点到现在的337点，七年多时间下跌97.14%，BDI已经坠入无底深渊。

　　1月27日，波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数（BDI）再次刷新低位纪录，当日下跌8点或-2.32%，报收337点。该指数在1月迄今已经暴跌近30%，2016年至今无一日上涨。

　　分析人士认为，BDI这轮暴跌背后，主要有三大因素：全球经济持续低迷、中国供给侧经济改革和国际原油价格持续回落。未来，若BDI指数继续下跌，则表明全球大宗商品需求仍然处于低迷状态，大宗商品的价格将继续寻底。

　　三因素促BDI持续下跌

　　长期以来，BDI指数是大宗商品市场投资者最为看重的投资指标之一。BDI衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用，被称为全球经济的晴雨表。自2015年12月1日以来，一直呈现单边下跌趋势。

　　有咨询机构研究称，BDI与PPI指数走势趋同，二者统计分析结果为正相关，相关系数为0.56。2015年全年，沿海煤炭运费价格一路下滑，并于四季度创历史新低，沿海煤炭运费与动力煤价格走势高度趋同，相关系数为0.76。

　　眼下，BDI指数337点的点位，无论如何都让人瞠目结舌。据了解，1985年BDI指数设立时，指数定为1000点。2008年经济危机时，BDI指数最低点也才663点。自2008年5月创历史新高（11793点）以来，在七年多的时间里BDI累计下挫97.14%。

　　2015年，反映全球商品期货价格的主导指数CRB指数累计下跌逾23%。BDI指数也惨淡收官。2016年以来，BDI指数无一日上涨，甚至创下15连跌的纪录。分析人士认为，短期来看，这轮BDI暴跌背后，一方面是由于1、2月份为传统海运淡季，国外矿山的铁矿石产出和发运受雨季等因素影响降低明显；另一方面，则是由于全球金融市场动荡所产生的溢出效应。

　　从宏观角度来看，格林大华期货研究所所长李永民认为，推动本轮BDI持续下跌的原因主要有三点：全球经济持续低迷、中国供给侧经济改革和国际原油价格持续回落。

　　BDI与大宗商品双双寻底

　　回顾BDI指数和CRB指数2008年至今的行情走势，在经历下行周期之时，BDI指数要比CRB指数更加弱势。那么这一次，持续下跌的BDI指数将对大宗商品产生什么样的影响？

　　李永民认为，BDI走势和我国大宗商品价格变化关系密切。一方面，大宗商品贸易数量影响到国际市场船运需求，进而对BDI产生影响。中国是世界上重要的铁矿石进口国，每年的谷物运输量、煤炭运输量也不在少数。但随着中国GDP增速理性回落加上近期开始的供给侧改革，2015年尽管我国船运总量继续增加，但增速明显放缓。

　　如2011年至2015年，铁矿石进口量由6.86亿吨增加到9.52亿吨，但增速却由2011年的10.9%降低至2015年的2.20%；个别品种进口绝对量也在下降，2015年前11个月进口煤及褐煤18643万吨，2014年同期为26398万吨。在船运能力一定情况下，运输需求减少是BDI走低的直接原因。

　　另一方面，BDI指数的变化对大宗商品价格也产生影响。这主要体现在两个方面：第一，BDI指数变化通过成本传导机制直接影响到进口商品的价格。中国是世界上铁矿石、谷物、焦炭的重要进口国，船运费用有助于降低铁矿石、焦煤、谷物的进口成本，推助其价格下跌；第二，BDI变化直接影响到市场对全球经济后期走势的判断及信心，抑制大宗商品价格上涨。“随着BDI回落，运输成本在商品价格中所占比重日益降低，因此，后者对大宗商品价格的影响程度要大于前者。”李永民说。


　　他表示，从2016年看，尽管美国经济复苏势头比较明显，但欧洲、日本经济仍面临问题，中国供给侧改革意味着传统依靠资源投入刺激经济的时代已经过去，但预计2016年中国商品需求仍难以出现大幅启动，大宗商品价格将呈现探底为主的行情，国际BDI也将以震荡为主，出现大幅上涨行情的可能性不大。

　　在BDI下跌过程中，BCI却出现连续回暖走势。对此，南华期货研究所研究员王建锋表示，波罗的海指数由三部分组成，BSI和BPI、BCI，吨位逐级增加。BCI指的是8万吨以上，主要运输货物为焦煤、燃煤、铁矿砂、磷矿石、铝矾土等工业原料，近期该指数回暖表明黑色商品的运输量在回升，是北半球季节性的需求改善，但是民生物资和谷物类的物资运输量仍然在恶化。从逻辑上而言，并不能理解为BDI指数企稳可期，该指数回暖尚需时日。

　　王建锋认为，若BDI指数继续下跌，则表明全球大宗商品需求仍然处于低迷状态，大宗商品的价格仍将处于跌势，任何反弹都将视为做空的时机。