软商品展现硬实力“棉花糖”甜蜜到何时

越州三宝

软商品，是商品市场上与金、银等可以充当货币的硬商品相对应的概念。与硬商品相比，软商品不可以充当一般等价物，但在期货市场上却可以孵化无数亿万级富豪，其代表品种是棉花和白糖。

今年4月以来，在黑色系刮起黑旋风的同时，棉花糖也“闻风起舞”，4月8日以来郑棉1701合约大涨51.98%，郑糖主力1609合约则在5月底以来延续牛市格局，最高攀升至6170元/吨。

近期棉花糖在各自攀上阶段高点之后，出现连续回调，就在空头看似即将反扑之际，软商品再度展示“硬实力”，令空头头痛不已。棉花糖多头进入狂欢第二季，这场盛宴将延续到何时？

棉里藏金也藏针 老空头惨遭“爆头”

“未来一年大涨大跌，小涨小跌，不涨阴跌。”这是棉花大鳄林广茂对未来一年棉花走势的预测。

作为林广茂的拥趸，当郑棉触及15790元/吨的阶段高点后，期价出现连续回调，老空头李先生认为大涨之后大跌正要来临，于是迅速跟进，账面确实在入场后如愿盈利。但7月11日和7月12日连续两根大阳线的到来，瞬间吞噬李先生账户盈利并由红变成惨绿。

棉花市场也未如林广茂预测而行，反而以大涨小回的步伐，稳打稳扎，步步上行。截至昨日，郑棉1701合约报收15380元/吨，将前几日跌幅收复大半，并有继续上行之势。现货市场上，储备棉本周底价大幅上调418元。棉纱价格受上游原料影响，上调50-100元不等。

外棉方面，ICE2号棉花至记者截稿时最高上探至68.17美分/磅，创2014年9月以来新高。印度市场上，周一，印度S-6轧花厂提货价继续上涨，至45750卢比/坎地，折86.90美分/磅；旁遮普邦J-34 轧花厂提货价4690卢比/莫恩德，折84.90美分/磅。

“国际市场下年度产量增加，但库存依然呈下降趋势，长期基本面转好。中国与国际价格相互影响，产生共振，现货价格进一步上涨。7月社会库存略有回升，但仍属低位，企业补库意愿较强。”迈科期货分析师刘毅指出。

“现货流通资源处于历史低位，有关机构调查显示，本年度棉花销售工作基本结束。储备棉是国内市场主要供应方，目前日度投放量保持在较低水平，棉花市场供需紧平衡。”中信期货分析师王燕指出。

截至7月11日，储备棉轮出累计成交121.4万吨，进口棉成交总量29.63万吨，成交率98.16%；国产棉成交总量91.77万吨，成交率97.78%。近几日储备棉成交率连续在100%，纺织企业考虑8月结束后市场没有储备棉托底，积极备货。

“7月12日储备棉上市资源3万吨，上市资源量超过预期，但假如前期上市量较大，后面能够提供的棉花量就有限了。”银河期货分析师刘倩楠指出。

弘业期货分析师王晓蓓认为，今年储备棉成交火爆的原因，一是由于本次投放的储备棉“批批检”、“包包检”，质量有保证，解决了参与企业的后顾之 忧；二是因为本次抛储三番两次延迟，企业库存低，抛储将会激发各大企业采购补库的行为。但令市场没有预料到是抛储两个月，成交依然火爆，且价格还很坚挺。 这主要源于目前市场上可流通的棉花较少，货源告急；且储备棉投放没有增加反而近期有减少的迹象。

拐点之上 糖牛甜中有涩

早在商品市场普涨之前，白糖早已进入周期性的减产拐点，作为最早启动牛市的品种，涨幅却不如后来居上者，2015年8月10日低点至今年7月4日的阶段高点，白糖主力1609合约涨幅仅21.60%，且中途震荡多时，这一趟牛途走得颇为坎坷。

多头有做多的底气，空头也不乏死磕的理由，这是造就牛市坎坷的背后心理和行为因素。

“多头底气在于全球减产，配额外进口已经进入盈亏线附近，后期进口预期下降，走私也跟随下降。同时全球异常天气，降低了全球食糖产量预期，加上农产品强势氛围。”布瑞克咨询白糖行业研究经理岳凤艳指出。

光大期货分析师张笑金认为，多头更多寄希望于随着原糖价格持续上涨，内外价差回归。同时配额外进口已经没有利润，难以进口。他们认为随着时间推移现有库存消化后，牛市周期将在价格上得以体现。

“现货不好卖，是当前糖价上涨的最大掣肘。即便进入6月份以后，传统产区销量也不尽如人意，现货不涨，期货就很难暴发真正意义上的上涨行情。”美尔雅期货分析师孙元奎指出，今年夏季推迟，饮料消费迟迟未能启动，正常年份5月中下旬就会启动备货行情，现货销售明显放量，但今年到6月中旬现货销售始终维持平稳状态，5月份销售数据甚至整体偏差，现货不好卖成为眼下制约糖价上涨的核心因素。

张笑金认为空头的逻辑还有保值的压力。结合本榨季种植成本，5700元/吨以上保值盘陆续入场。截至目前，食糖销售仍清淡，糖厂整体资金压力偏大；持续多雨天气不利于食糖消费，替代品挤占白糖市场加大；全球总库存仍偏高及巴西货币汇率风险。

“棉花糖”到底有多甜

“目前国内外棉花价格仍坚挺，印度棉价继续上涨，S-6轧花厂提货价达86.9美分/磅，作为棉花最大消费国的中国棉花价格坚挺，而作为棉花最 大生产国和第二消费国的印度棉花价格更是大幅上涨，给国际和国内棉花价格较大支撑。另外我国南方大暴雨也对长江流域的棉花生长造成一定的不良影响，下游纱 线价格报价也开始上涨，但是成交量较低。长期来看郑棉处于上涨趋势中，短期内郑棉震荡偏强走势。”刘倩楠指出。

国际棉花咨询委员会（ICAC）发布1月全球产需预测称2015/2016年度全球期末库存预计为2060万吨，其中中国1200万吨，表明目 前中国棉花的库存已至少占全球棉花库存的一半。而据市场消息，目前国储棉存量在1015万吨左右。虽然2015年棉花产量有所减少，但较高的棉花库存量使 得国内棉花供应仍然充足，高库存压制棉花价格走低。因此，华龙期货推测，中国棉花自2015年起将进入供给减少的趋势。

此外，据华龙期货分析师闫峰峰介绍，2016年棉花播种面积大幅减少，全国减幅达14.3%，除新疆以外的地区减幅普遍在20%以上，新疆由于 补贴力度较大，以及18600元/吨的目标价，其播种面积减幅较小，为6.3%。不考虑国储棉的影响，则2016年棉花供给将呈现短缺状态，此对棉花价格 形成一定支撑。

美尔雅期货分析师孙元奎认为白糖后市较为乐观。虽然走私挤占了不少国产糖的消费空间，而今年夏季消费也迟迟未到，但这两个因素尚不能弥补供应端的减少，因为除了 国内糖自身减产外，常规进口降幅也比较大。今年原糖价格走势强劲，目前配额外进口已经出现较大幅度亏损，进口量可能只有380万吨，去年则是481万吨。 而夏季推迟仅仅是推迟，不可能一直维持这种凉爽多雨的天气状况。目前工业库存已经不多，后期天气炎热后销量始终还是会有个回升的过程，待本榨季结束后产区 可能真的会经历无糖可卖的窘况，所以糖价上涨的基础仍然比较牢固。

“原糖基金多头持仓上周出现回落，但总量仍处高位，未来看涨意愿依然较强。”迈科期货分析师刘毅指出，基本面巴西天气改善，压榨进度及港口外运 恢复，港口待装载量环比减少18%，并且巴西进入集中供应时期，阶段性原糖供给压力偏大。中国糖消费依然不佳，6月销糖量数据未能带来利好。7、8月消费 旺季持续关注消费情况是否好转。

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