原油魔棒画地为牢 化工品拒绝入瓮

期货小豆豆

       来源：中国证券报

       欧佩克和非欧佩克组织将于9月份举行的国际能源论坛上讨论冻结产量问题，由此引发的限产预期助推了油价的上涨，NYMEX原油8月2日以来累计涨幅逾16%，再度冲关50美元关口。

　　业内分析人士认为，限产协议能否达成存在较大不确定性，美国钻井数量上升，炼油厂炼制利润萎缩导致炼油厂开工率下滑，原油及部分成品油库存仍处于高位均将压制油价反弹高度。三季度原油很难有趋势性行情，以震荡为主。尽管原油是化工品的指挥棒，但目前化工品更多关注自身基本面，后续恐不再对原油亦步亦趋。

　　冻产预期力挽狂澜

　　近期，国际原油市场表现强势，截至本周二，WTI原油收于46.58美元,布伦特原油收于49.23美元/桶，欧美原油期货上涨至五周高点，周三虽有小幅回调，但无碍油价再度逼近50美元关口。

　　欧佩克和非欧佩克组织将于9月份举行的国际能源论坛上讨论冻结产量问题，由此引发的限产预期助推了油价的上涨。

　　8月8日，OPEC总裁Mohammed Al Sada（卡塔尔石油部长）确认召开非正式会议。8月11日，沙特石油部长Khalid Al-Falih表示：沙特将于下月与产油国会晤，商讨原油市场形势，对话可能包括维护石油稳定所需采取的行动。承诺将在必要时采取行动，与OPEC和非OPEC产油国合作，以重新平衡市场。

　　东证期货分析师金晓认为，市场预期OPEC可能达成冻产协议来稳定市场，沙特石油部长关于对稳定市场的讲话强化了这一预期。

　　在Algiers召开之前，市场对于OPEC政策的预期仍将对油价形成较强的支撑，WTI可能在40-50美元/桶区间震荡。

　　然而，金晓认为Algiers会议最终难逃Doha会议结局，以流产而告终，因此预期推动的油价反弹也将终结。冻产协议难以达成最主要的原因在于伊朗不愿意加入该协议。尽管伊朗产量已经恢复至制裁前水平，但是与竞争对手相比，伊朗已经远远地落后于沙特和伊拉克，在伊朗石油禁运前与解禁后期间，沙特产量增了近100万桶/天，而伊拉克增幅更是高达180万桶/天。

　　“目前的原油市场是一个典型的产能过剩的寡头行业，因此任何单方面的减产最终换来的只能是自身市场份额被抢占，而不是价格的上涨。”金石期货分析师黄李强表示，OPEC中有话语权的国家是沙特阿拉伯和伊朗，因此委内瑞拉等国呼吁减产难免有些一厢情愿的意味。

　　此外，黄李强认为，产油国的实际目的是希望油价回升，从而改善自身的经济状况。一旦推升油价的目的达到，冻产与否就不重要了，因此冻产很难实现，但是在九月底之前油价在此预期之下还是有上升的可能。

　　迈科期货分析师张巧云认为，三季度原油很难有趋势性行情，以震荡为主。限产预期及非欧佩克产油国产量下滑对油价产生支撑，但是限产协议能否达成存在较大不确定性，美国钻井数量上升，炼油厂炼制利润萎缩导致炼油厂开工率下滑，原油及部分成品油库存仍处于高位均将压制油价反弹高度。

　　卓创资讯分析师王智顺表示，中期来看，供需面或成为市场继续上行的主要阻力，美国原油库存充足，且有继续增加预期，且一旦产油国爆出不利冻产的消息，市场看多情绪降温，市场存回调风险。

　　“指挥棒”画地为牢

　　原油是一切化工品的源头，控制着化工品的原料成本，整体来说，原油的价格，决定了化工品的运行区间。

　　近期国际原油反弹力度明显，带动下游烯烃及芳烃类产品有所抬头，据卓创数据统计，目前在卓创监测的124个化工产品之中，有36个产品上涨，占比29%。国内期货市场上，PTA期货主力1701合约8月以来累计上涨5.63%；甲醇期价反弹时点更为提前，1701合约7月27日以来反弹了6.12%。

　　“成本面不断向下游传导，加之部分化工产品近期受环保督查及装置停工检修影响，供应面缩减，需求端表现一般，整体化工市场有所上涨。”王智顺说。

　　张巧云表示，尽管从成本角度来看，原油和化工品价格正相关，但是由于定价方式和基本面差异，原油对化工品的影响不尽相同。目前PTA以成本定价为主，因此原油对其影响更为显著，而塑料和PP走势主要由自身基本面决定，原油影响相对较小，近期还出现了明显的背离。不过整体上，三季度原油震荡将削弱对化工品的影响，化工品行情主要取决于自身供需格局的变化。

　　银河期货分析师张林玉表示，原油自2014年暴跌开始，在2015年底至2016年初被打压至30美元/桶下方，此价格低于很多国家原油开采成本，因此可以说原油在此位置继续向下的空间和动力便受到了约束。那么可以看到，自2015年底开始，国内化工品先于原油见底并反弹，原油的区间运行，对于化工品的引导作用减弱，因此，后续原油即使维持区间震荡，对化工品价格的拖累也不会很明显。

　　“化工品近期表现强势的原因是多方面的，原油上涨推升成本只是其中之一，并且具体到品种方面影响也不同。跟原油相关性较高的沥青和PTA的上涨更多的是受成本上升的影响。聚烯烃的上涨更多的是因为前期去库存导致石化库存和社会库存处于低位所致。因此具体的影响因素还是不一样的。”黄李强说。

　　化工品“内斗”升温

　　受全球货币宽松和人民币贬值预期推动，6月份化工品跟随大宗商品市场整体上涨。进入7月份，化工品走势有所分化，其中塑料和PP在限产和旺季需求回暖预期的支撑下高位震荡，PTA、甲醇等品种则因供应过剩出现较大幅度的回落，而8月份以来，原油反弹推动PTA、甲醇走强，塑料和PP却仍未摆脱震荡格局。

　　张林玉指出，近期化工板块并没有集体上涨，其实内部走势是分化的。上半年的涨势，是原油及商品齐涨齐跌共同作用的结果，近期的上涨，内部明显分化。前期中规中矩的产品，比如甲醇、沥青、PTA等，基本面压力较大，下跌动能释放后，炒作旺季消费等题材，导致化工指数高位运行。

　　“目前化工品供应有所收紧，对价格形成支撑，但是各品种之间也存在较大差异。塑料和PP当前价格已经体现限产和旺季备货预期，后期上涨空间不大，而9月中下旬起随着检修装置重启及新产能释放，供应将由紧转松，行情或趋势性转空；PTA受限产和需求旺季推动涨势预计可延续至10月份；甲醇短期需求因聚烯烃装置检修有所下滑，同时面临高库存的压力，价格或将承压，但是相关重要会议后需求复苏或推动行情上涨。”张巧云说。

　　基本面上，王智顺认为，目前国内多数化工产品基本面偏中性略好。一方面夏季酷热高温，部分化工产品装置停车检修居多。造成供应端有所减少，加之主要进口产品近期到货量有所减量，整体港口库存水平较前期有所降低。但下游来看，经济面表现一般，且峰会即将召开，部分下游企业开工受限，整体需求端好转不明显。因此来看目前基本面对于化工产品的上涨有一定支撑作用。

　　金晓指出，当前聚烯烃产业链利润集中在生产企业，终端消费企业对于高价原料货源已经存在抵触情绪。即使石化厂商有意挺价，最终也要迫于销售压力而选择让利去库存。供需基本面仍将是聚烯烃市场的主导因素。当前秋季消费旺季预期与装置检修预期仍支撑着聚烯烃价格，然而前期涨势已部分透支了利多因素，高价货源又极大地压制了终端需求，后期随着贸易商库存转为流通货源，聚烯烃价格将面临小幅回调压力。

　　短期PTA基本面供需格局较稳定，但未来短期扰动因素较多。金晓表示，下周开始进入限产周期，将对PTA及上下游均造成影响，从目前已知的部分停限产计划看，限产力度或与此前市场预期存在较大出入，因此在未进入实质限产期之前，多空博弈将制约PTA上行的空间，上涨空间有限。