丰产预期压制 豆粕弱势难改

期货小豆豆

　    来源：中国证券报

        8月来，国内豆粕期货先扬后抑。业内人士表示，短期丰产前景、美豆生长优良率保持高位以及美元指数转入强势震荡，均对豆粕价格构成压制。不过后市在美豆丰产预期和出口旺盛题材相博弈背景下，豆粕期价伴随美豆寻找收割季价格低点是大势所趋，近期或延续弱势震荡态势。

　　瑞达期货(博客,微博)分析师柳瑜萍表示，8月中旬之前，受美国大豆出口数据强劲及市场解读USDA报告利空出尽影响，豆粕盘面呈现发弹走势。不过，随着美豆结荚期逐渐接近尾声，天气方面无异常，生长优良率保持高位，市场再度将焦点转向产量，相关机构对丰产预期较强，豆粕承压回落。

　　上周五，美国职业农场主杂志ProFarmer发布的作物巡查报告显示，美国大豆平均单产为49.3蒲/英亩，产量预计达到创纪录的40.93亿蒲，这远高于美国农业部8月预估值，因美豆关键期生长优良率处于历史最佳的状态，意味着美国农业部可能在9月13日的供需报告中延续上调丰产数据，美豆库存消费比回升至十年来高位。

　　除豆类市场自身基本面消息利空外，新纪元期货分析师王成强补充表示，8月中下旬，我国央行重启14天逆回购，市场对降准降息的希望破灭。另外，耶伦在杰克逊·霍尔央行会议上透露出偏向鹰派的观点，重燃年内升息预期。在上述宏观货币政策预期转变下，美元指数转入强势震荡，对商品价格构成压制。

　　现货市场上，目前国内主流油厂豆粕供给充足。在美豆天气市破灭和丰产压力与日俱增的8月份，豆粕现货价格以跟盘下跌为主，已创下半年来调整的新低。二季度期现货市场超过40%的暴涨，已严重透支季节性因素，现货市场难觅持久的买兴热情；部分油厂因胀库停机及华东地区停机增加，8月中旬以来豆粕市场供应速度放慢，且下游低库存企业进行一轮补库，豆粕库存未再持续攀升，出现小幅回落格局。且随着大豆到港量下降，以及停机影响持续至9月上旬，后市豆粕库存攀升压力减弱。

　　不过，今年入汛以来，养殖业特别是水产养殖受到显著冲击，影响饲料需求。农业部公布的7月生猪存栏信息显示，能繁母猪、生猪存栏再次下降，生猪存栏恢复的进程慢于预期，本季需求端乏善可陈。

　　展望后市，柳瑜萍认为，国内养殖行业短期恢复幅度有限，且8月经历一轮补库后，下游采购态度谨慎，豆粕需求难有明显提振。供应方面，9—10月大豆进口减少，且9月上旬大豆开机率处于中等偏低水平，有利于缓解油厂供应压力，豆粕现货报价相对坚挺，而期货盘面上受到外盘走势拖累，或表现相对疲弱。

　　王成强认为，美豆丰产预期和出口旺盛题材相博弈，豆粕期价伴随美豆寻找收割季低点是大势所趋，建议投资者9月逢反弹布局参与沽空。