高艳滨：国内粕类市场分析及投资探讨

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10月24日，第十四期“珠江汇”活动中，中信期货农产品)研究员刘高超和神凯投资农产品投研总监高艳滨担任主讲嘉宾，多位行业内的期、现货投资公司参会。 下文为高艳滨演讲实录，希望能给大家带来一些收获。

　　高艳滨：大家下午好，整个豆类油脂今年确实行情比较大。我们说行情到底怎么看，主要考虑的是后面这几个月乃至半年还有什么事情发生，或者将有什么事情发生。
回顾过去的大半年时间，我们可以看到很清晰的思路。最早的时候在元旦之前或者春节之前，美豆一直底部震荡。我记得大家那个时候都明显的看到800以下，好像还有更甚者说看到700多，甚至600多的言论，因为是丰收的年份。但实际上盘面却一直横在830到850这个区域里面，而且横了8个月。这个时候我们回头看，其实那个时候无论是丰收也好，消费也好，预期已经在价格里面涵盖了，和目前的情况有些类似。我们一直说美豆今年是丰收，从6月份开始单产一直在提高，现在已经10月份了，提高了3个月到4个月，这个丰收还能丰收多少？价格里面可能都有体现。现在的行情平稳了，说明这个因素已经在逐渐的被淡化。
当一个事件不再影响市场的时候，就可能会有其他的因素出来占据主导因素。今年的3月份开始，雷亚尔出现了升值，同时阿根廷出现了降水，导致了3月份、4月份的上涨。到了5月份，美国说今年是天灾容易形成的年份，但是一直风调雨顺。等到了6月份，我们发现实际上炒天气是在6月份和7月份。6月份已经能够体现后面一周到半个月的天气状况。当时美国大豆的优良率非常的好。所以7月份出现天气灾害的概率明显降低了。那我们说5月份和6月份时候的行情，实际上已经打出了一部分的天气升水，一旦天气升水不形成，行情自然就下来。
以今年6月份、7月份的时候，我们就觉得说这个时候的天气或者说这个价格有一些被高估了，因为天气确实是很好的，包括现在也是这样。因此7月中旬以后，实际上从6月中旬以后，行情就开始一度往下。
　　现在我们说单产已经连续提高了3、4个月，市场普遍相信52左右的单产可以实现了。关于现在的行情，我们可以打个比方，即便给出了52，甚至再高一点的单产，美豆盘面可能也已经体现这个因素了。因此我们应该看后面的因素还有哪些。如果只看美豆的话，产量端、供应端比较确定，除此之外，无非就是两个要素：一个是美国的出口压榨到底是怎么样。如果说出口题材变得好，类似我们说7月、8月、9月很多的投资大咖或者产业客户都觉得后面还得涨。因为后面是美国出口的主导市场。那个时候说的这个条件是对的。但是为什么没有形成呢？因为那个时候在讲产量周期。现在可以提这个问题了，比如说如果从10月份或者11月份以后，美国的出口非常的好，那之前市场认为的出口利多影响市场这个因素就有了。

　　第二个大家关注的因素就是南美会怎么样。我们知道今年是拉尼娜，可能从众多的报告里面可以看出来或者有推断，拉尼娜的天气对于阿根廷的产量的影响——减产的概率是非常大的。阿根廷和美国也不一样，它的农业基本上是靠天吃饭，它不像美国如果说干旱的话，它的灌溉技术完全可以覆盖一部分的产量降低。
阿根廷后面的供应情况、产量情况都会是影响市场的另外因素。还可以说巴西也算在里面，但是巴西今年播种的特别快，以往南美的天气题材是在12月份和1月份开始的，正好是南美大部分的生产周期。如果说播种比较快、比较早的话，自然而然“天气市”也会提前。所以这两个因素可能是后面我们关注的焦点。这是大概的思路，那我们具体的说一下各个方面的焦点，再疏理一遍，刚刚是我大概提到的内容，后面我会详细的分解去说。
　　我们清楚，最近这几年实际上大豆的产量在逐渐的上升，当然消费增速实际上也是在正增长的。最近这三四年里面，全球的大豆的库存数据或者纯粹的库存数据是降低的，数据上可以看出来，豆粕也是这样的，今年的粕的消费增速虽然没有往年高，但是也是正的。你想想过去的三四年里油曾经出现过负增长，如此对比来看的话，正增长还是好的。