外汇避险需求暴增 期权交易最猛银行如何“起舞”

期货小豆豆

      来源：21世纪经济报道

      市场环境的更迭带来挑战，也催生业务的新风口。

　　汇改以来，人民币汇率双向波动常态化，2016年人民币兑美元累计波动率显著增大，从2015年的7.77%增至11.61%。

　　与此同时中国企业海外投资热度升温，走出去企业及外币负债角度的企业面临严重汇兑损失。

　　数据统计，截至去年底国内980家上市公司汇兑损失共计487亿元，其中航空业和房地产业损失最为严重，分别达179亿元和119亿元。今年以来，中资企业因为汇率变化带来的成本问题，提前赎回的美元债超过20亿美元。

　　在上述背景下，与外币挂钩的企业躲避汇率风险需求量明显上升，也带来了商业银行金融市场条线新的业务爆发点，利用衍生品工具提供规避利率、汇率等金融风险的服务被市场推至“前台”。

　　外汇避险：金融市场业务新风口

　　近期，多家银行都关注到金融市场业务的新机会，并探索金融市场业务转型方向。

　　交通银行(601328,股吧)董事长牛锡明公开发表观点称，金融市场业务转型对银行自身转型至关重要，银行对实体经济的支持应扩展到为客户提供覆盖各类资产负债业务的“一揽子金融服务解决方案”，相应的交易型业务不可或缺。它既可为银行和实体经济带来可观利润，也可锁定金融市场价格变动风险。

　　与此同时，部分银行已经在实操上迈出步伐。招商银行(600036,股吧)金融市场部为此设计避险保值服务体系，通过提供金融衍生交易产品化解金融市场风险对企业日常经营的冲击。

　　招商银行金融市场部总经理戴志英接受21世纪经济报道记者专访时解释，该体系中包括标准化产品和定制化产品，产品涵盖从即期、远期到期权、互换多个维度，针对企业不同应用场景相组合。其中标准化产品较多对接贸易项下企业的结售汇业务，近两年定制化的需求增量巨大，这也是未来的主要增长点。

　　据统计，招商银行2015年对客外汇交易量超过1.2万亿，其中30%来自单一定制化产品。2016年中期业绩显示，为机构客户定制的衍生品交易服务总量同比增长122%，达到1600亿规模。由该项业务带来的中间业务收入同比增长41%，远高于6.84%的全行净利润增速。

　　在戴志英看来，银行和企业之间是相互依存的共生关系，外汇避险业务在行内也非单打独斗。招商银行的“一体两翼”战略是发挥零售、公司、同业三者之间的协同效应，“招银避险”站在风口上，成为金融服务链条上一颗重要的“螺丝钉”。

　　从另一个角度看，避险保值服务对银行其他业务带来客户转化的效果。戴志英举例，曾经没有业务往来的企业在开展套期保值交易过程中，也逐渐开始与银行开展存贷业务。

　　风控体系详解

　　在外汇避险的设计中，人民币期权是重要工具，这样背景下带来了银行期权业务交易量大幅增长，银行的期权头寸风险对冲压力同时放大。

　　戴志英分析，期权业务快速发展可能带来的交易风险来自两个方面，一是客户的履约风险，二是头寸的市场风险。履约风险方面如果严格依据企业实需原则，以规避汇率波动风险为原则，且不提供额外杠杆就可以避免。对于市场风险则要依靠团队专业性以及风控能力。

　　数据显示，截至2015年底，招商银行人民币期权交易量为1180亿美元，约占全市场总量的三分之一，在市场排名首位。今年上半年交易量增长率接近50%。

　　戴志英向21世纪经济报道记者详细解读了银行内部的风控流程。

　　招商银行目前采用总分行一体化的风控模式。总行层面制定风控管理原则，统一负责交易权限和产品设计，并设有专门跟踪客盘交易的风险管理团队系统盯市，及时反馈并提示风险；分行没有独立的市场交易权限，主要负责保证金落实管控，以及客户背景审查等尽职调查工作。

　　“实际上市场风险已经用杠杆和产品来锁住，期权交易本身受到的影响仅来自于时间区间尽头的两个时点，并不受到区间中波动的影响。同时对企业是否履约采用严格的保证金管控。”戴志英表示。

　　另外，由于汇率市场波动较大，难以把握一个绝对“合适”的点位，所以也会结合需求和市场走势，采取分批次、每次锁定一部分敞口的策略。

　　锁汇期限首选一年期以内。对于长期的汇率风险敞口管理，有两种方式，一种是基本吻合汇率敞口期限，另一种是选择先锁汇一年期，到期后再展期。但前者如果在一年期以上，可能面临市场流动性差、锁汇成本高等问题，操作性上建议选择一年期以内，然后逐年滚动锁定。