牛市“熊户”：期货投资“偏靶”之痛

期货小豆豆

       来源：中国证券报

       今年以来，商品期货市场波澜壮阔，就在市场大幅波动中，期市投资“二八分化”效应再次凸显：少数人“吃肉”，更多投资者则“连汤都喝不上”。有业内人士感叹，今年的市场“亏法百出”，亏损者名单上，亦不乏“大鳄”，比如葛卫东。

　　“市场有风险，投资需谨慎”，这句市场老话，对很多亏损在牛市中的期货投资者来说，又是一次“多么痛的领悟”。

　　“死空头”梦碎“黑色牛”

　　从154点到194点，今年以来CRB商品指数涨幅达26%，怎么看也算是牛市了。

　　不过期货投资者付先生（化名）却丝毫感受不到商品市场牛市带来的兴奋。今年9月到11月，短短一个多月时间内，付先生的期货账户从500万炒到30万，又从30万亏到6万。至今，他依然没有放弃孤胆英雄式的空头筹码。

　　在付先生的账户展示记录中，他曾经是这个市场的“胜利者”，一度凭借做空螺纹、玻璃赚了很多钱。他也并非对风险一无所知的小散，在其微博阐述中，他对宏观经济、期现操作、仓位控制曾经分析得头头是道。

　　在新浪微博中，付先生如此介绍自己：“一名从业11年的交易员，多次爆仓破产，有点交易经验，为人正直简单，不忽悠。”

　　虽然很多期货投资者信奉“大道至简”，但自称“简单”的付先生却尝尽了“灾难”的滋味。

　　今年以来，房价一路高涨夺人眼球，期货市场黑色系期货一路大涨。中国证券报记者统计发现，今年9月至11月中旬，国内期货市场焦煤焦炭期货涨幅一度近乎翻倍，螺纹钢、动力煤期货涨幅也达到30%左右。然而，在煤炭期货连续收出十余根阳线期间，付先生豪言“绝对不会做一手多单”。当时他的期货账户中，躺着满满的黑色系单子。

　　而普通的期货投资者都知道，如果此时做多黑色系，仅40%的涨幅，就意味着账户4倍多的增长。

　　从付先生展示本轮做空初期的一些言论似乎可以一窥其空头逻辑：楼市终将迎来繁华落尽、寂寞成殇的一天，只是早晚而已。然而这个“早晚”，付先生迟迟没有等来。

　　10月11日，在黑色系陡峭的涨幅中，付先生在微博中放言“煤炭这个价，期货上还做多的，不是傻子就是骗子。”

　　10月14日，“今天晚上会大跌吗？我想大跌从今晚开始，以前有过多次，黑色周五就是这么来的。”付先生在幻想中期待着“黑色星期五”的救命稻草。

　　10月17日盘中，付先生对“政策利空”的期待泡汤后，盘后宣布“个人账户爆仓”。他坦言，“如今讲再多的逻辑也没用，错了就是错了”，并承诺将付费看自己操盘直播的粉丝因“跟盘”造成的账户亏损退还。

　　从微博直播到开通收费直播室，付先生自信地展示了他一路做空的历程和坚持空头的思路，但预期中“一鸣惊人”的结果最终也没有到来……

　　付先生如此总结自己失败的原因：一、不要做空强势品种；二、不要反复修改你的止损单；三、止损后不要急于进场；四、轻仓很重要，不要急，慢慢来；五、耐心，时机的选择很关键；六、亏损不要加仓。“这几条这次操作全犯了，真是痛苦。”

　　“老司机”心有余悸

　　不仅仅执著的空头，今年的商品波动中，做多的投资者也深深体会到了市场“凶险”。

　　“12月初的一个晚上，我们7、8个做期货投资的朋友搞了个圈内聚会，其中有3个人的产品都接近清盘线了，正在和客户商量调整清盘线的事情。”北京一家期货私募团队的主要投资负责人段君（化名）告诉中国证券报记者。“今年的市场，二八分化尤其明显，能赚到大钱的是极少数。”

　　北京一家期货营业部风控部门人员笼统地对中国证券报记者透露，今年很多账户曲线节奏都走乱了。“可以说是各种各样的亏法。行情节奏变了，一些跟仓的人亏了，做基本面的也亏了。”

　　段君的团队有7个人，操作资金规模7000多万，分账户操盘。团队中，有4名是上世纪90年代初期一路走过来的“老期货”，他们对风险有着超乎一般人的敏感。“轻仓；中性策略；顺大势，逆小势；严格止损；共同决策”等等，团队所有的交易纪律和规则都指向两个字——保守。

　　“最近我们把账户统计了一下，从2015年3月开始，现在总体盈利超过600万，加上一些非平仓的利润出金，到现在利润在700万以上。产品成立以来，由于保守稳健的操作风格，账户最大回撤没有超过过5%。不过利润绝大部分来自去年的行情，今年几乎没有挣到什么钱，因为行情波动太大，我们把仓位放得很低，操作也少。”段君说。

　　对今年的行情，段君表示，“差点儿不能以平常心视之”。尤其是今年“双十一”商品期市夜盘的“多空双杀”，令他记忆犹新，回顾起来，仍心有余悸。

　　今年11月11日夜盘，国内商品期货上演了十分罕见的极端行情，菜粕、PTA、棕榈、豆粕、大豆、豆油、橡胶、菜油等多个品种从涨停到暴跌。行情突然跳水后成交放大，一些投资者账户甚至出现无法登录情况，更遑论及时止损。据资管网数据，当日结算后，在统计的472个单账户中，单日平均收益率为-3.16%，收益率低于历史最小值的账户共89个，即近20%的期货账户在11月14日当天的单日最大亏损超出历史极值。

　　“一个朋友在当晚的行情中亏掉了500多万，近一年的盈利。在‘双十一’之前，我们产品的盈利水平是差不多的。一夜之间就拉开了差距。”段君遗憾地表示。

　　大佬也失手

　　在平安夜前夕，国内期货投资大佬付海棠在某财经会议上公开了自己2016年的盈利情况：“过去一年还好，赚了接近10个亿。”这在引人艳羡的同时，不得不让人感叹期市的沉浮不定：位列国内期市“东邪、西毒、南帝、北丐”之一，令华尔街闻风丧胆并称之为期货界“东条英机”的百亿级“大鳄”葛卫东，近两年却因投资失利连连自掏腰包，身影黯淡。

　　11月30日，混沌官方微信发布一份重大信息查询提示。据混沌投资旗下产品投资者介绍，该公司发布了多项公告：上海混沌投资公司向混沌价值一号、混沌价值二号追加申购资金分别为1亿元、2亿元；此次申购在价值一号净值涨到2.46元、价值二号净值涨到1元之前不赎回；混沌投资要让渡该笔申购净值分别上涨到2.46元、1元之间获得的全部投资收益归两只基金所有，所有留下来的投资者都能分享。

　　此外，据相关投资者介绍，变更基金经理以及增聘基金经理助理也出现在公告内容中。“这些措施主要是为了稳定投资者，更换基金经理背后暗含着投资策略和风格可能发生转变。”

　　有市场人士猜测，葛卫东可能对今年的期货市场行情判断存在方向错误，可能以做空为主。

　　据市场人士称，截至11月30日，由葛管理的私募基金混沌价值二号已经连续下跌一个多月，最新净值以0.571元创下成立以来新低，有投资者认为这是该产品看空做空的结果。

　　截至今年10月底，混沌价值二号基金的净值还在0.7元以上；11月18日，混沌价值二号净值击穿0.6元，下跌到0.599元。而截至12月16日，该产品最新净值为0.56元。据悉，混沌价值二号成立于2015年6月8日，共有两位投资经理，葛卫东负责期货部分投资，仓位在30%左右，另一位基金经理负责的股票部分投资仓位在70%左右。相关投资者透露，期货部分投资失利是产品净值下滑的主要原因。

　　除此之外，混沌价值一号净值也从去年股灾前6月12日的4.1825元，一路起起伏伏，至目前（2016年12月16日）跌到了1.4170元，跌去了一半以上。