有色金属酝酿春季行情？股期“两栖人”如鱼得水

期货小豆豆

      来源：中国证券报

     “铝概念股可以继续买进。”上周五夜盘收盘之后，投资者黄晓（化名）认为，中国铝业(601600,股吧)等个股的短线机会值得把握。

　　黄晓是一个期货和股票两栖投资者，而且更擅长看期货做股票。近期，期货市场上有色金属铝的强势表现就引起他的高度关注。上周五夜盘，沪铝1703合约突破阻力位；外围市场LME铝也有效企稳于均线组之上，近几个交易日内外盘铝期价累计涨幅均接近10%。

　　这些信号都让黄晓跃跃欲试。本周一一开盘，他就在之前仓位的基础上，继续买入中国铝业和南山铝业(600219,股吧)。截至收盘，这两只股票分别上涨3.16%、3.42%。

　　其实，除了铝之外，昨日铅、锌、铜等有色金属，均在期货和A股上录得了靓丽的成绩单。传说中的“春季攻势”提前拉开帷幕了吗？

　　有色金属踏牛步

　　昨日，期货市场上，有色金属几乎全面爆发。截至收盘，沪铅1703、沪铝1703、沪锌1703、沪铜1703合约分别上涨2.55%、2.32%、2.06%和0.93%。外围市场，相关品种也有不俗表现，截至中国证券报记者发稿时，伦铜指数、伦铝指数、伦锌指数、伦铅指数分别上涨1.25%、0.98%、1.37%、1.67%。

　　南华期货金属分析师方森宇表示，昨日有色金属普涨，主要有两方面原因：首先，美元指数走弱。上周五特朗普正式走马上任，投资者担心贸易保护主义政策抬头。尽管此前公布的美国就业、楼市和工厂数据表现强劲，但是美元指数延续回落态势，在新一轮加息预期走强之前，美元指数将会保持震荡偏弱。

　　其次，市场对2017年有色金属价格走势有良好预期。在国内外市场通胀预期的推动下，尤其是PPI反转之后继续大幅走高，大宗商品在2017年有可能出现牛市行情，不排除下游企业在期货市场建立库存，降低2017年的采购成本。2016年商品市场的牛市行情已经改变了投资者对市场的预期，整个商品价格重心将会上移，特别是铜价在2016年下半年小试牛刀，2017年或许将会有更好的表现。

　　长江期货有色金属研究员覃静也指出，自今年年初发改委副主任首谈工业品供给侧改革将延伸至铝产业以来，沪铝主力在12500元一线企稳回升。关于电解铝与氧化铝供给侧改革的力度，按压缩5%的有效产能测算，2017年电解铝的供需格局将会逆转此前市场做出的供过于求预期，预期上的反差奠定了铝价反弹基础。此外，特朗普承诺大搞美国基建，推升工业品投资偏好。石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯以超出计划的速度减产提振油价，基础原料的上涨也激发了铝的多头热情。铅锌走势依旧沿着一季度矿石紧缺的投资逻辑，但节前消费已弱，资金应该不会再猛拉这两个处于相对高位的品种。

　　股期映射明显

　　不仅是期货，A股市场，有色金属概念股也有强势表现。昨日，中信一级行业有色金属指数大涨1.86%，排名涨幅首位。其中，除了上述投资者黄晓参与的铝概念股之外，西部资源(600139,股吧)、云南铜业(000878,股吧)、江西铜业(600362,股吧)、驰宏锌锗(600497,股吧)等有色金属概念股表现更突出，涨幅分别高达9.7%、8.33%、5.74%、5.63%。

　　其实，股期映射是很多“两栖人”屡试不爽的投资门道——看到期货动了，就去股市找到相应板块，先轻仓买入，一旦正式启动就重仓跟进。有时候黑色系、有色金属等品种股期联动性非常强，堪称绝佳的盈利机会。

　　方森宇认为，目前A股市场行情热点转换较快，缺乏持续性行情，有色金属在沉寂一段时间之后，在商品期货的指引下领涨市场。

　　“有色金属价格的上涨为A股市场有色金属板块的领涨提供了坚实的基础。A股市场中拥有自有矿的重资产上市公司赢得了估值向上修复的机会，轻资产的上市公司也会因为行业整体经营环境的改善而受益。总体来说，有色金属价格上行有利于带动相关概念股走高。”方森宇说。

　　另据覃静统计2002年以来近15年的数据，春节前一周，沪深300指数与上证指数仅一次出现下跌，上涨比率93.33%，上涨期间平均涨幅达3.16%。研究发现，有色概念股与有色期价保持着较高的相关性，特别是有色期价大幅波动期间，这种联动会更显著。资产标的价格上涨，改善了有色企业，特别是自有矿供给率高的企业更是如此。

　　大资金盯上小金属

　　“盘面上来看，有资金从黑色板块流出，而流入有色板块。这和市场对于春节后有色金属价格普遍看好有关。”光大期货有色金属研究总监徐迈里认为。

　　据方森宇介绍，美国CFTC公布的铜持仓数据显示，2016年12月中旬，CFTC非商业多头达到创纪录的12.7万张，目前仍然维持在12万张左右的水平，与此同时自2016年11月初开始，非商业净多大幅走高，目前持仓超过4.6万张，显示大型对冲基金和大型商品交易商已经扭转了对大宗商品的弱势看法，总体来说看好明年的铜价，对铜价中枢的预期在逐步上移，2017年铜价或许还会有很好的表现。

　　覃静认为，展望后市，对一季度的有色行情持乐观态度：一方面，传统消费旺季启动；另一方面，供给侧改革深化，国内外上半年通胀回升对有色金属影响均正面。

　　至于昨日领涨的铝，国信期货有色金属高级分析师顾冯达表示，长假前最后一周，在外盘走强及国内供给侧改革预期的叠加影响下，国内铝价表现异常突出，一度贴近14000元/吨大关，沪铝领涨国内期货市场可谓罕见，但现货市场却不乐观，库存回升及供应压力反扑将限制铝价涨幅。

　　从库存水平来看，由于铝下游企业提前进入放假阶段，国内主要消费地铝库存快速回升，根据上海有色网SMM统计，1月23日国内五地铝锭现货库存较1月19日增加4.8万吨至44.3万吨，而1月12日铝库存还仅在35.5万吨，国内五大消费地铝库存近10天内暴增近9万吨，既显示了传统淡季铝市季节性特点，也验证了一季度铝市供需形势严峻。

　　从供需形势来看，一季度国内铝市整体供大于求压力仍在，国家统计局公布的数据显示，2016年12月中国铝产量同比增加13.2%至289万吨，目前大型企业旗下的产能复产及新建产能在2016年四季度及2017年上半年集中释放，2016年四季度国内电解铝产量已创历史纪录，预计2017年铝市供应过剩将是大概率事件，虽然价格下方有供给侧改革预期、企业抱团及成本等因素支撑，但从铝行业诸多因素综合来看，对中长期铝价预期仍偏谨慎，预计2017年铝价底部区域在11000元/吨附近，上方高点在15000元/吨附近。

　　南华期货分析师杨龙表示，有色金属基本面有所不同，价格走势可能也会稍有分化，近期铝锌走势较强劲些、镍偏弱。但是从中长期来看，镍上涨有很大潜力空间，而铝锌可能会高位回落。目前沪镍进口窗口显著打开，关注伦镍在10000美元附近的走势。另外印尼松绑镍矿出口新规，未来镍矿价格上涨空间可能受限，会对国内低品位镍矿缺口有所弥补，但对印尼NPI项目产出影响以及对镍市场的影响不确定性很高，2017年全球镍供需缺口或有所收窄，但可能还不会重回过剩局面。

　　锌方面，现阶段锌矿TC低位徘徊、下降态势还未逆转，但全球锌锭库存并没有快速下降，由此预期伦锌3000美元和沪锌25000元已是绝对高估点位，计入了未来传导锌锭短缺的情形。沪锌价格走高后现货高升水随之收窄转贴水，特别是沪锌近端折价结构有走平逆转迹象，市场预期也在逐渐发生改变。