金融市场三大利剑悬空 特朗普蜜月或已结束

越州三宝

      春节假期接近尾声，闲置资金配置开始活跃。分析认为，2017年宏观经济平稳之下暗流涌动，挑战依然很大，整体资产流动脱实向虚的特点未发生根本性变化，房地产仍是资产配置重要领域，而在海外市场流动性压力有望缓解的环境下，A股存在交易性的机会，但股市估值并未留下足够的安全边际。

　　从国际角度看，特朗普虽然才正式就任10余天，但几乎每天都会带来“惊喜”。交通银行(601328,股吧)金融研究中心高级研究员刘学智表示，2017年全球经济存在一些不确定性，而且这种不确定性在增加。其中第一个最大的不确定性就是特朗普新政实施状况。

　　刘学智称，特朗普新政分为对外的一些政策和对内的一些政策，相对来说，他对外的政策的想法是能够更好得实施的，更少会受到国内制度的限制。但对外政策的实施效果并不会达到他提到的那样顺利，他对内政策的不确定性明显是比对外政策的不确定性要大。因此美国经济复苏的幅度有限，年均增速要达到4%的难度非常大。

　　另外，第二个不确定性来自欧洲国家。欧洲的黑天鹅事件的产生主要有自身和外面的因素，内部的因素就是每个国家有独立的财政政策，和欧元区的统一货币政策本身就存在矛盾，这个矛盾使得部分国家对整个欧元区的一些做法存在不满的情绪，如之前希腊的脱欧公投。再加上这几年出现了难民的危机和大量的社会不安定风险性因素的输入，导致欧洲的独立或者脱欧的情绪更为强烈，这是导致整个欧洲的不确定性状况提升的一个最重要原因。

　　同时，从国家角度，最大的不确定性是美联储持续加息之后，大量的资本向发达国家特别向美国回流之后，是否会进一步引发新的金融危机，在历史上这是曾经多次出现的状况。2017年如果要发生这样的危机的话，更多的会是在新兴经济体里面的中小型新兴经济的国家，而且对外在负担比重越大的国家，对外风险的抵抗能力越小，出现风险性因素的可能性越大。

　　从中国角度看，中国经济短期增长动能在企业库存回补、地产开工和出口改善下将支撑经济短期增长。企业信心和信贷需求的回升预示着民间投资有望继续反弹。信贷投放仍在持续，诸多经济领先指标均显示宏观经济动能犹在，短期内无需担忧经济的下行风险。

　　虽然如此，但国泰君安分析认为，中国内部流动性环境仍不确定。政府是否会主动紧缩流动性，抑制金融资产价格？中美博弈（台海、南海、贸易战、汇率战）是否有可能对中国资产的风险偏好造成冲击？特朗普是否会不负众望推行承诺的改革从而继续提振市场信心，使中国面临更多压力？仍需更多的时间观察。

　　因此，上述券商对A股的短期看法依旧谨慎。尽管股市盈利有望在年报季迎来进一步的改善，但前期利率的上行使得股市的相对估值和绝对估值均回到合理空间。在海外市场流动性压力有望缓解的环境下，A股存在交易性的机会，但鉴于中国政策方向仍不确定，且股市估值并未留下足够的安全边际，宁可等待更加明确的政策走向后，再进行进一步的配置。

　　而债券市场在流动性冲击之后，基本面仍未到大幅配置之时。利率债与经济数据的背离依然较大，PPI的加速上扬导致实际利率仍处在低位，而信用利差亦存在进一步走阔的空间。

　　尽管外部流动性环境有望阶段性缓解，但国内流动性环境仍不可掉以轻心。流动性冲击之后银行资产负债表是否会开始收缩？理财规模是否将被监管抑制？资金期限错配的问题是否将进一步暴露？目前都没有明确的答案。债市估值的安全边际同样不佳，投资者亦需要等待更清晰的拐点后再进行进一步的配置。

　　汇添富基金也认为，2017年，债券预计结束将近三年的大牛市，因此指数涨幅预计低于前三年的平均8%。

　　对于房地产市场，管清友表示，去年以来房地产领域抑制泡沫的政策导向在未来很长时间内依然会持续，部分城市的限购限贷政策有可能会更加严厉。楼市主要风险点均在可控范围内，短期内出现价格大幅下跌可能性不大。

　　不过，多家机构认为，港股市场潜在机会犹存，国泰君安认为，港股受到中国当前较强经济数据的支撑，然而海外政治不确定性将打压风险偏好。其对港股的短期表现看法中性，认为在海外不确定性消退后，存在较好的上涨行情。


                                                                                                                                                              来源：和讯网