【见闻前瞻】2017开年核心数据公布在即 中国1月新增信贷将再现天量？

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本周五至下周初，中国1月核心数据将集中公布，进出口、信贷和消费数据即将出炉。

数据公布的具体时间安排如下：

2月10日（周五）不定时公布：1月进出口数据

2月10日~15日不定时公布：1月M2、新增人民币贷款和社会融资规模

2月14日（下周二）9:30：CPI、PPI

此外，根据国家统计局主要数据发布日程表，本月将不公布工业增加值、社会销售、固定资产投资和工业企业利润数据。

华尔街见闻综合整理的多家券商对数据的前瞻预测汇总如下。

总体而言，多数券商认为在低基数、需求回暖以及商品价格上扬的情况之下，1月进出口数据将有明显改善。若春节后内需持续改善，未来贸易顺差可能收窄。

通胀数据方面，因低基数和部分工业品价格上扬，分析师多预计1月CPI和PPI将走高。CPI和PPI在今年的走势将分化，前者在2月之后将回落，后者则有望持续走高。

在备受关注的信贷数据方面，多位分析师指出，1月信贷需求旺盛，积压房贷的释放、制造业回暖和新基建项目资金投放等都将带动信贷上扬。在此情况之下，社融将出现较为明显的增幅。

需求回暖，进出口同比将上扬

多数分析师认为，考虑到去年同期基数较低，1月进出口同比增速将有明显改善。同时，商品价格的回升、需求回暖也成为提振因素。

出口方面，招商证券认为，今年春节比去年略早，1月出口将略受影响。基本面上，发达国家仍然延续前期制造业复苏的态势，大宗商品价格整体上升仍然利于资源国需求。

进口方面，华泰证券预计，去年四季度中国经济较强，GDP超预期，国内需求将继续带动进口。大宗商品价格大幅高于去年同期，或引发量价齐升。此外，去年同期的低基数也对同比有较大支撑。

贸易顺差方面，中金公司指出，若春节后内需持续改善，未来贸易顺差或将收窄。

CPI、PPI或将走高

券商多认为，受低基数因素影响，1月CPI和PPI将走高。但CPI将在2月后将回落，PPI则可能持续走高，走势如此分化，无疑给货币政策带来了压力。

上海证券表示，受基数变动的影响，通胀CPI高位仅在年初有表现，2月后即将回落，并延续低位运行。由于需求依然平稳，消费品的涨价动能依然不足；受资源体系价格高位运行的影响，PPI高位将贯穿2017年全年。

针对PPI走势，兴业研究分析称，1月中上旬，主要工业品价格走势分化。钢材、煤炭和水泥价格环比均出现小幅下降。布油、铜、沥青和PTA价格环比继续上涨，但涨幅有所收窄。总体来看，1月PPI环比涨幅或将收窄。然而， 在低基数的影响下，PPI同比仍将继续走高。

中金公司观点类似，其指出短期内PPI可能继续上扬，部分是由于去年同期基数较低，但也受到环比价格持续上涨的推动，尤其是能源、化工等上游工业品价格，以及家电和机械等下游产成品价格。

信贷需求旺盛，社融将现明显增幅

当前，市场预期1月新增人民币贷款约为2.4万亿元。

新浪日前援引媒体称，中国官方根据目前的初步数据估算，1月份新增人民币贷款或刷新去年1月份创下的2.5万亿的纪录高位。

多数分析师预计，1月是信贷大月，积压房贷的释放、制造业回暖和新基建项目资金投放等都将带动信贷上扬。

中金公司指出，1月信贷需求较为旺盛，主要原因在于去年地产市场火爆时积压的房贷将随着信贷额度的更新而释放，工业企业盈利改善提振投资需求，以及基建/PPP 项目投资带来大量后续资金需求。预计1月债券发行放缓，但股权融资有所提速。并指出，考虑到高基数效应，以及今年地方债置换尚未启动，预计1月调整后的社融同比增速将放缓至16%左右，对比12月的16.5%和11月的17.1%——印证货币政策更趋中性。

华泰证券观点类似，其预计1月人民币新增信贷将会放量，社融新增也将会在信贷的支撑下出现较为明显的增幅：

首先，1月份本身就是信贷大月，季节性的安排虽然在MPA考核之后有所弱化，但是历史信贷节奏造成的信贷集中到期续作还是会延续下去；其次，提早投放信贷也会更早获得利息收入，因此银行有提早投放信贷的积极性；另外，以往1月份都会有大量新的基建项目的资金投放。

此外，近期制造业有回暖迹象，制造业投资将有反转趋势，以国有企业为主的企业端贷款需求向好。

分项数据方面，招商证券认为，年初银行出于抢占优质客户和早投放早收益的原因，放贷规模将维持高位；PPP加快落地、棚改和扶贫有关需求较好等因素将支撑中长期贷款需求；本月没有地方政府债券净融资额，企业债券融资规模净减少约800亿元。

就今年全年而言，分析认为贷款增速将持续下行。兴业研究认为，房地产销售增速可能低于2016年，进而拖累居民贷款增长。

招行证券宏观分析师闫玲观点类似，其对第一财经表示，全年信贷投放规模不能仅根据1月份的数据来看，总体来看2017年全年信贷投放不可能出现高速的增长，相对于2016年略有增长，而新增贷款增速预计下降。

华尔街见闻