关于基建潮的“冷思考”：地方政府投资真的能“大爆发”吗？

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2017年，各地似乎又要掀起一场基建潮。其中，新疆提出50%的固定资产投资增速目标，较去年大幅增加。受此影响，开年以来，相关股指也是涨势凶猛。据平安证券统计，新疆板块上涨2.91%，大幅跑赢大盘。基建也是一直狂飙，水泥股等近日大涨。

一时之间，基建成为了市场上最热的词语，关于今年各地基建将大爆发的报道满天飞。那今年地方政府投资真的能“大爆发”吗？

国信证券郦彬等提出，基建不宜过高期待。国信首先分析了目前市场讨论最热烈的新疆1.5万亿投资可能带来的影响。国信称，新疆的“1.5万亿”投资目标有超预期成分，但结合其十三五目标，17年的投资只是补16年的缺口：

从表面来看，对比16年全国仅8.1%的固定投资增速以及新疆16年固定投资增速下滑5.3%的情况看，50%的增速的确有所超预期。

但是从新疆政府的“十三五”规划来看，2016-2020年的年均固定资产投资增速需要达到12%，按照这一长期目标，2016年、2017年每年需要完成的固定资产投资额为1.17万亿、1.32万亿，两年为2.5万亿左右。由于2016年仅完成9983亿元，没有达到原定的目标，因此2017年的1.5万亿主要在于弥补2016年未完成的缺口，2018年-2020年预计仍将维持“十三五”规划中12%的增速水平。

而光大证券分析师张文朗等进一步提出，新疆投资大跃进是特例，地方投资目标设置不存在所谓大爆发问题。与16年的目标增速相比，17年东部不存在上调投资目标增速的省份。而在西部，就17年目标增速设定而言，仅有新疆出现了投资大爆发，其他西部省份的政府投资增速目标与16年相比变动不大，而东北地区的投资增长压力依然不容忽视。

另外，数据显示，各大省份的固定资产投资增速的完成程度也都差强人意。据光大证券，在东部,16 年过半省份没有完成目标增速，而中部地区可能比东部地区更难以实现投资目 标，相比于东、中地区而言，西部地区的投资目标完成率相对较好，3/4 的省份完成目标投资增速。

另外，光大证券提出，从数据上看，固定资产投资的促增长作用正在日益减弱。过去十几年, 资本形成率日益降低：

资本形成率日益下降意味着，在总量庞大的固定资产投资中, 越来越多的钱用于购买既存实物资产，例如土地、旧设备和旧建筑物, 而没有去形成新的实物资产。如果房价不调整、金融周期不转向，即便是固定资产投资增速出现回升，也未必能够有效地促进增长，受地产泡沫的挤压和吸引，更多的固定资产投资资金将进入存量资产的购买，而不是新增资产的创造。

最后，光大证券总结称，新疆的目标投资井喷不足以表明地方政府正在酝酿新一轮的投 资大爆发。如果从中央力推的一带一路、供给侧补短板和扶贫三大战略交汇点的角度去思考，在总体地方投资稳中求进的大格局下，新疆大投资大增长比较容易理解，但并不意味着全国新一轮投资刺激启动。

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