医改之后是税改？“天真的”市场可能忽略了这件大事

yexin20

特朗普医改议案滑铁卢之后，满心期待税改的市场却忽略了政府停摆这件大事。

美国政经媒体Axio稍早援引共和党高层称，特朗普医改失败后，4月28日发生政府部分停摆的可能性大增，这恰逢特朗普上台100天，而华尔街并没有意识到这一点，市场对此也毫无准备。

蒙特利尔银行(BMO)分析师Ian Lyngen和Aaron Kohli表达了类似观点，其在报告中指出，也许你不应该想到“税改和基建议案的通过意味着什么？”，而是“政府4月28日起部分停摆意味着什么？”：

尽管特朗普一定会把税收问题放在首要位置，但“自由党团”（Freedom Caucus）的崛起，令美国政府在4月底停摆的可能性实际存在。简言之，相比扫清税改面临的障碍，医改议案的滑铁卢对特朗普政府行动力的打击可能大于其愿意承认的程度。

在考虑医保议案的市场影响时，也许你不应该想到“税改和基建议案的通过意味着什么？”，而是“政府4月28日起部分停摆意味着什么？”第二个问题显然会将市场推向避险模式。最直接的影响是美国政府面临的僵局以及反对派的力量将拖累亲商业改革的步伐，显然会令市场price out。毕竟，如果国会无所作为，还怎么指望市场对他们推进税改和基建这类更重大改革的信心持续下去呢？

我们首先承认，年初并未重视债务上限的问题，因为那时候市场看到的是一个团结的共和党政府。我们显然是过于乐观了，或者说在政治上过于天真。让我们回想一下2011年，美国因债务上限问题被标普下调评级。在美国被标普列入“负面展望”至下调评级期间，美国十年期国债收益率从3.4%跌至2.56%。

当然，美债价格的上涨在当时还受到经济增长放缓、美联储QE以及通胀预期下降等因素的影响，但我们认为，激烈的债务上限辩论将提振债市。

不过，可以肯定的是，市场已经能够从基本面的任何改变中重拾涨势。正如医改议案失败已经导致股价上涨，政府停摆意味着对风险偏好的上升，所以市场很有可能在短短一个月内再创新高。

在去年大选之后，美国国会启动了一项临时的“持续决议案”，旨在为联邦政府提供短期过渡预算，将政府财政开支授权延长至今年4月28日。换句话说，为防止联邦出现关门危机，国会须在4月29日前要么通过财政支出提案，要么短期延长政府财政开支授权，否则政府将停摆。

华尔街见闻今日稍早提及， 拒绝支持医改法案的众议院保守派自由党团一直希望取消联邦政府对Planned Parenthood的拨款，而政府支出法案为他们提供了斗争的舞台。在医改法案失败后，他们可能更为大胆的提出诉求，不惜以政府停摆作为代价。

华尔街见闻