动力煤期货多空博弈：游资提前布局动力煤期货上涨行情

期货小豆豆

来源：21世纪经济报道

最新数据显示，国内6大发电集团6月发电耗煤同比增速，从5月11%大幅下降至5.6%，创下去年7月以来的新低值。

　　但这并不影响游资投机押注动力煤价格大涨的热情。

　　过去一个月，国内动力煤期货主力合约（1709）从516元/吨迅速飙涨至最高594元/吨。截至7月6日收盘时，国内动力煤期货1709合约收在591.8元/吨，离4月创下的年内高点596.2元/吨仅有一步之遥。

　　“这两天，各路游资还在纷纷涌入动力煤期货市场。”一家期货公司交易员告诉记者。他把这些游资称为政策套利者。究其原因，多数游资是冲着7月1日国家规定二类进口口岸禁止进口煤炭船舶靠泊卸货，导致不少南方地区电厂只能转购国产动力煤，由此引发煤炭需求激增。加之山西正在加强环保检查，8月初内蒙古迎来70周年大庆所引发的煤矿限产现象增加，也被他们视为推高动力煤期货获利的由头。

　　但他担心，即便动力煤期货逐步逼近年内高点，其未来上涨空间还有多高，却是一个未知数。

　　“随着相关部门迅速出台煤炭增产保供政策，原先囤煤待涨的不少贸易商已经出现恐慌情绪而纷纷抛货，令北方港口动力煤交易价格出现回落。”多位煤炭业内人士透露，这令不少北方大型港口Q5500大卡动力煤价格走出过山车行情——从6月初500元/吨迅速上涨至610元/吨，最近两天又回落至590元/吨附近。

　　随着南方持续雨水天气令水力发电量增加，南方地区不少电厂煤炭库存加大，某种程度抵消二类港口禁运进口煤政策的利好效应。

　　“未来1-2个月，国内动力煤现货价格将逐步向长期协议价格靠拢（7月长协价格为557元/吨），除非市场出现新的供应缺口，否则增产保供一整套监管组合拳的陆续落地，将很大程度遏制游资的投机买涨动力煤势头。”上述期货公司交易员向记者直言。

　　多头的算盘

　　“今年动力煤投机买涨行情，来得比较早。”多位期货公司人士坦言。往年夏季用电高峰来临前，游资大多从6月底布局动力煤期货价格上涨行情，今年5月底以来，不少游资便纷纷涌入。

　　在游资买涨的推动下，过去一个月文华动力煤指数从最低522.8元/吨上涨至最高595元/吨附近，涨幅超过14%。

　　“起初，市场认为游资为炒作二类进口口岸禁运进口煤炭题材而来。”这些期货公司人士向记者透露。后来他们发现，游资其实有备而来——不少游资专门前往港口调研进口煤炭状况，除了确认二类口岸已经采取措施限制进口煤炭船停靠卸货，6月初秦皇岛港、国投曹妃甸港、国投京唐港等北方地区三大港口受到发电企业采购量增加影响，日均煤炭发运量合计达到93.4万吨，较5月环比增加11.7万吨。由于贸易商惜售行为令煤炭调入量没有同步增加，导致这些港口煤炭库存快速降低约100万吨，降幅高达9%。

　　“库存减少，往往是游资投机买涨动力煤获利的最大底气。”他们进一步指出。在他们看来，上述现象的出现，某种程度也是不少游资有意为之——其实，不少游资都有贸易商背景，他们此次投机押注动力煤上涨，主要是在期货、现货市场两面押注。具体而言，他们一面囤煤待涨，推高港口动力煤现货价格，一面买涨动力煤远月期货合约价格，令1709主力合约价格从贴水变成升水10元/吨，吸引大量资金跟进追涨动力煤期货近月合约，从而形成近月、远月、现货同步快速上涨的局面。

　　“它导致有些港口出现动力煤无成交上涨局面，进一步加剧市场争购热情，令北方不少港口动力煤交易报价迅速跳涨至600元/吨上方。”多位动力煤业内人士向记者透露。

　　在他们看来，游资剑走偏锋式的投机买涨行为，未必能持续多久。尤其是北方港口煤价连续突破国家规定的绿色区域与蓝色区域，远远超过长期协议价格，无形间加大了政府相关部门干预的几率。

　　监管来袭引投机退潮

　　6月动力煤期货现货价格持续大涨，令监管政策不期而至。

　　从6月8日起，发改委等相关部门一连召开三次专题会议，要求相关企业及早有效地增加煤炭产量，确保煤炭价格长期运行在绿色区间，并通过实际行动抑制当前动力煤价格继续上涨。

　　“当环渤海地区现货动力煤价格突破政府部门设定的绿色区间上限时，市场已经猜测政府部门很快会采取措施干预。但没想到干预行动来得如此迅速。”上述期货公司交易员坦言。

　　在他看来，此次游资之所以敢于投机买涨动力煤获利，有故技重施的算盘——利用价格上涨与监管政策落地所存在的时间差，实现获利退出。具体而言，去年6月底煤炭市场曾出现供需紧张状况，但当时5500大卡动力煤徘徊在400元/吨低点，导致煤炭供需紧张状况没有引起国家相关部门关注，直到随后两个月煤炭价格持续大涨100元/吨，去年9月相关部门开始加大调控力度，直到11月中旬见效，其间煤炭价格最高触及780元/吨，令投机资本收益颇丰同时，不少电厂遭遇经营亏损。

　　“如今监管部门迅速做出应对措施，无疑打了投机客一个措手不及。”他分析说。随着发改委相关部门连续释放保供应、稳价格的政策信号，不少囤煤待涨的动力煤贸易商已经出现恐慌情绪而纷纷抛货，令环渤海动力煤价格指数迅速冲高回落，目前基本徘徊在长期协议价格区间。

　　随之而来，是不少电力企业纷纷现货按照长期协议价格进行采购动力煤。毕竟，在一系列政策落地下，国内6大发电集团电煤库存总量为1344.1万吨，创下2015年8月以来高位，且高于过去8年历史均值，而大型发电集团库存充足，无形间令不少贸易商难以利用供需紧张关系抬价销售。

　　记者了解到，随着贸易商抛售落袋而安，截至7月4日秦皇岛港口库存为565万吨，较上周末回升15万吨，意味着贸易商囤煤待涨的算盘基本划上了休止符。

　　“现在连天气也来搅局。”多位动力煤贸易商透露。6月下旬以来受南方地区降水影响导致水力发电量增加，沿海区域电厂日耗煤炭量环比出现明显回落，电厂煤炭库存再度回升，迫使他们不得不考虑迅速平仓多头头寸，尽早远离这个赢面不大的投机浪潮。