央行旗下媒体：全面客观看待超额存款准备金率下降

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在央行8月15日发布7月金融统计数据报告之后，关于近期是否有必要降准的讨论再度成为热点。市场对于央行下半年是否降准众说纷纭。反对者认为，降准释放的宽松信号太强，与“稳健中性”的货币政策不符；支持者认为，我国的外汇占款持续下降已经造成了信贷缺口，而降准具有无可替代的作用，此外我国的超额存款准备金率已经非常之低，降准非常自然。

央行旗下媒体《金融时报》今日发文称，超额存款准备金率下降已成趋势，但这并不意味流动性收紧，对此应当持全面客观的态度加以看待。

数据显示，近年来，我国金融机构超额准备金率总体呈下行态势。2001年，超额准备金率超过7%，之后总体呈下降态势，2003至2008年平均超额准备金率在3.5%左右，之后进一步下行，目前超额准备金率在1.5%左右。

报告分析指出，这主要得益于支付体系的现代化、金融市场发展带来的融资便利、银行流动性管理能力的提升等市场因素；同时，央行不断完善货币政策操作框架，为银行管理流动性带来极大便利。

报告强调，随着现代支付体系的不断发展，加快了货币的流通速度和资金的清算速度，加之商业银行融入资金更加便利、流动性管理更加科学有效，银行对超额储备金储备需求逐渐降低，造成了超额准备金率的下降，这是金融市场发展的大势所趋，“这种下降并不意味着银行体系流动性收紧和货币政策取向发生变化”。

相关市场人士表示，央行此次以专栏的形式对金融机构超额准备金率问题进行论述，显示出了管理层加强对市场预期进行引导的政策意图，即希望市场全面客观看待超额存款准备金率下降现象，勿将这种下降片面理解为银行体系流动性收紧和政策取向发生变化，继续向市场传达政策“稳”的基调。

反对者：降准释放的信号太强

8月15日，央行参事盛松成在接受媒体采访时表示，下半年货币政策或紧中趋缓，金融市场利率一般不会再上升，而降准释放的信号意义太浓，央行更乐于通过其他手段而非降准来达到增加货币投放的目的。

我们的超储率已经很低了，应该说降准是完全可能的，但是降准最大的问题在于，第一，降准释放宽松的信号意义太强，而这与当前总体基调不符；第二，降准以后短期内是不能再升准的，不可能今天降准，明天升准。央行更乐于通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具来达到增加货币供应量的目的。

8月17日，21经济报道发文解读称，支持降准者认为，在全国金融工作会议上关于货币政策的表述只有“稳健”而没有“中性”，这预示下半年货币政策会转向。这种看法可能是错误的。

全国金融工作会议关于货币政策的表述只有“稳健”而没有“中性”，原因应该是这是五年一度的会议，而“稳健中性”是对今年货币政策的定调。这并不能说明“中性”不再重要，下半年货币政策要转向。实际上，央行之后的表述仍然是“稳健中性”。

此外，据21是经济报道，今年的货币政策实际上是偏宽松的。

今年以来货币政策偏紧了吗？M2增速确实比较慢，但信贷增速显示，今年的货币政策仍然是偏宽松的。去年货币政策被普遍认为偏宽松，而今年的信贷增长并不逊于去年。今年7月末人民币贷款余额同比增长13.2%，比上年同期还高0.3个百分点；前7个月新增人民币贷款就达到了8.8万亿元，比上年同期多7981亿元。

支持者：外汇占款持续下降造成结构性缺口，降准无可替代

广发银行业研究员沐华和屈俊认为，年内降准概率提升，降准窗口或开启。

（1）外汇占款和降准是基础货币的主要来源，且二者之间存在对冲互补关系。外汇占款已连续20个月下降，且预计下半年仍将维持低位震荡态势。对于外汇占款下降造成的结构性缺口，降准的作用无法被其他货币政策工具完全替代。

（2）之前人民币贬值是压制降准的主要因素之一，现在人民币贬值压力最大的阶段已经结束，步入阶段性升值期间，且预计短期内人民币汇率仍将持续稳中上升的态势，降准迎来很好的时间窗口。

（3）金融去杠杆效果已显现，金融机构表外扩张速度放缓，6月M2增速下降至9.4%。同时，2017年二季度末金融机构超储率回落至1.40%，超储率偏低会加剧资金面紧张程度。而金融去杠杆是从控风险角度出发，银监会多次表态要防止发生“处置风险的风险”。在此背景下，货币政策已经出现微调迹象。

（4）金融工作会议将服务实体经济摆在首要位置，并提出要降低实体经济融资成本、提高直接融资比重。当前货币乘数已达高位，在金融去杠杆背景下有回落趋势。降准有利于保持流动性适度增长，缓解市场利率上升压力，符合金融工作会议精神。

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