商品价格飙升 矿业巨头们盈利逆天

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仰仗商品价格的上涨，全球矿业巨头们今年业绩大好，一扫往年阴霾。

必和必拓 (BBL) 、嘉能可 (GLNCY) 、力拓 (RIO) 等业内大佬自从2014年7月达到股价高点后便跌下神坛，其中累计跌幅最大的嘉能可，股价一度跌去逾80%，直到2016年1月触底反弹。

现如今大笔现金再次涌向矿业，推涨派息分红，减轻债务负担，扩张矿场项目。

必和必拓从巨额亏空走向逆天盈利

世界最大的综合矿业公司必和必拓，本周二(8月22日)上报2017财年度净利润为59亿美元（截止当年6月30日的12个月为一财年）。

因受美国油气业务拖累，并为2015年Samarco公司巴西铁矿石项目溃坝事故承担责任，必和必拓上一个财年度刚蒙受了64亿美元的巨额亏空。

得益于更加强劲的现金流，今年必和必拓净负债减少了98亿美元，至163.2亿美元，削减38%；公司宣布每股派发0.43美元末期股息，显著高于去年的每股0.14美元，全年股息则达到每股0.83美元，增幅达177%。

矿业企业债务普遍“减压”

必和必拓的优秀业绩，为力拓、嘉能可、英美资源等矿业巨头的财报季画上了一个圆满的句号；而他们之间最大的共同点，在于债务水平的普遍降低。

截止今年6月，必和必拓、力拓、英美和嘉能可共持有债务约440亿美元，比2014年年末的水平缩减达50%。这反映出过去两年中矿业发生了翻天覆地的变化。当时中国经济增速的放缓使得商品价格大幅回落，矿业公司股价大跌，债台高筑减少分红。

而现在商品价格飙升，特别是铜矿石、煤炭和铁矿石价格的上涨如同一阵“东风”，为矿业企业带来了急需的热钱，助推矿业股票上涨。自2016年1月触底之后，标普500金属与矿业指数已经翻了一番。

标普500金属与矿业指数

推翻大宗商品“超级周期”的逻辑

股票的强劲上涨，已经使这些矿业巨头的资金状况恢复到了商品价格大跌前的水平。接下来这些公司会继续削减债务、增加派息，还是会在攀升的商品价格面前重蹈覆辙，再次不计后果地增加资本支出，成为市场关注的焦点。

联博资产管理公司的矿业分析师Paul Gait表示，目前矿业公司仍然在两年前股价大跌的余波中，还未缓过神来，近期不大可能再设置激进的支出计划。

我不觉得这些劫后余生的公司管理层，会想再经历一遍过去几年中的“濒死体验”。

若是如此，接下来几年中新开张的大型矿场将会锐减，在需求回暖的同时限制市场供应，进而为长期商品价格的走高奠定基础。

这与所谓大宗商品“超级周期”的逻辑大相径庭。“超级周期”理论当中，如同“无底洞”的中国工业需求导致商品价格飙升，进而鼓励矿业企业不惜举债进行“绿地投资”。

绿地投资，又称创建投资或新建投资，一般是指跨国公司等在东道国境内依照东道国的法律，设置部分或全部资产所有权归外国投资者所有的投资。

绿地投资是早期跨国公司最惯常采用的海外直接投资模式。而如今，在矿业领域，绿地投资这种古老的模式正在被悄悄地遗弃。

从今年矿业企业的支出计划中，就可见端倪。必和必拓上周宣布将花费25亿美元，延长智利一处铜矿的运营寿命；力拓则在蒙古一处铜矿注入数十亿美元资金改善老旧产能，并稳步推进澳大利亚的铝土矿和铁矿石项目。

与此同时，为了跟上中国和其他工业国的下一波发展潮流，矿业巨头们正在改变策略，铜及其副产品钴正成为行业新宠儿。

行业分析预计，中国为首的工业国很可能缩减对炼钢所需的铁矿石和煤炭的大宗商品需求，转而对铜扩大进口，以满足电网建设和消费品原材料的需求；钴则是智能手机和电动汽车的“心脏”锂离子电池中的关键成分。

嘉能可CEO Ivan Glasenberg在近期的一次电话会议上表示，随着各个经济体步入经济周期末期，预计铜和钴的市场需求将更为强劲。

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