黑色系机会要来了？机构看准9月后机会 供给压力还在 多种衍生工具获青睐

期海明灯

7月份以来，在各种悲观预期因素的叠加下，国内黑色系产业链品种的价格经历了一轮大幅下跌。对于今年下半年黑色系品种的走势，市场高度关注，8月22日在“2019中国煤焦产业大会”上，各方对此展开了热烈讨论。

有机构表示，短期来看国内矿煤焦钢市场价格将继续调整，预计9月份国内市场价格有望出现止跌反弹，四季度国内煤焦矿钢市场总量将呈弱势运行。

钢铁焦炭供应过剩

供给侧改革实施以来，我国煤焦钢产业供需结构调整明显。

“过去三年我国超额完成了去产能目标任务，过剩产能得到了有效化解。三年一共累计退出落后产能8.1亿吨，微矿个数从2015年1.08万个，减少到2018年末的近5800个。”中国煤炭经济研究会理事长李昕在“2019中国煤焦产业大会”上表示。

但由于长期的供应过剩格局，在今年市场需求出现下滑的背景下，煤焦钢产业链的供应压力不容忽视。

“今年钢铁产量连创新高，按照年初预计，今年国内市场对钢的消耗量约9.7亿吨，供需关系基本保持平衡。但从1到7月份钢铁产量来看，年化将达到9.9亿吨，如果未来几个月有所压减按保守估计，今年的钢铁产量也在9.8亿吨以上。”钢之家董事长兼中国大宗物资网总经理吴文章表示。

此外，未来几年我国还将新增炼铁产能，通过产能置换建成2亿吨，转炉产能增加1.6亿吨，电炉产能增加6000万吨。即我国炼钢总产能，转炉+电炉将达到14亿吨。

与钢铁相比，今年焦炭市场的供应过剩格局或更让市场焦虑。

吴文章介绍，焦炭产量今年的同比增长和生铁产量基本保持同步。今年生铁1到7月份产量同比增长3000万吨，焦炭产量同比增长1700万吨，按照综合交易比0.5%来看，焦炭产能的增速已经高于生铁的增速。

“按照我们对生铁产量的预测，推算出焦炭的供应，如果未来环保限制，东西采暖季对焦炭不能有效的补充，今年焦炭的过剩将在接下来几个月不断的加剧。”吴文章说。

中国炼焦行业协会会长崔丕江表示，目前焦化行业面临着利润下滑、环保压力大等多重挑战。

“焦化行业没有全面的财务指标统计，我问了很多企业，多数企业有100元左右、200元左右(吨焦)的营业利润就不错了，吨焦平均价格比去年同期降200-300元，价格最高也就2300-2400元/吨。”崔丕江说。

短期有望止跌反弹

在各种悲观预期因素的叠加下，7月以来，国内黑色系产业链品种的价格经历了一轮大幅下跌。

吴文章认为，今年以来环保政策抑制钢铁产业链产量释放的边际效应递减，新一轮高端产能过剩，导致钢材库存持续上升，下游行业需求相对低迷，煤炭、焦炭的行业整合方兴未艾，市场供求关系正在发生改变。此外，美联储降息及人民币贬值，加剧了全球金融市场动荡。

“短期来看，国内矿煤焦钢市场价格将继续调整，预计9月份国内市场价格有望出现止跌反弹，四季度国内煤焦矿钢市场总量将呈弱势运行。”吴文章说。

北京旭阳化工有限公司副总经理王柏秋则表示，焦炭产能到2020年会有大幅降低，有许多在建、未建、新增焦炭产能需要等到2020年之后才能有一定的利润，或会导致这个行业在短期内的供需不平衡。我们认为焦化行业未来存在一个很好的时期，虽然看到宏观，包括黑色，对于整个行业是相对偏悲观的。

中铝国际贸易集团有限公司副总经理黄力表示，由于目前进口煤在国内焦煤供应量占比只有20%左右，因此我国焦煤价格主要是受国内焦煤影响较大，而目前国内焦煤市场主要采取长协的定价方式，预计下半年焦煤的价格波动将趋稳。

“煤炭价格继续保持在合理区间，市场价格近期呈现波动态势，近期有所下降。”李昕说。

一季度受主要产煤地区安全事故的影响，煤炭出现短时间的供应偏紧的局面。不过，随着供应逐渐恢复，价格出现下滑，叠加需求拉动不足，目前的动力煤环渤海价格下降到580元，比高点下降了60元。

对于当前的经济形势，李昕表示，一方面我国经济长期向好的趋势是不会改变，煤炭行业应坚定信心；但另一方面，要看到今年规模以上的工业增加值只有5.8%，固定资产投资增长5.7%，环比有所回落，意味着今明两年我们面临的风险挑战会更多。

“今年的煤炭消费将继续保持基本平衡，增量不会太大。国内煤炭的产能释放加快，主要是煤炭运输通道和能力不断增加，煤炭的供应能力进一步增强，煤炭市场供需逐步向宽松方向转变，而且主要的耗煤行业火电负增长，库存处于高位。总体产能相对过剩将会成为今后一个时期的常态。”李昕说。

成本高企利润波动加大，管理风险需求激增

“2003年，一吨焦炭成本是300到400块钱，2010年升至600块钱左右。目前，吨焦成本达到1000块钱以上。成本的快速提升，使得焦化企业的投入风险也在加大。”北京旭阳化工有限公司副总经理王柏秋表示。

面对高企的成本以及利润的大幅波动，不少实体企业纷纷参与场外期权、基差贸易等新模式新工具来管理企业风险的需求激增。

大商所总经理王凤海表示，近年来影响焦煤焦炭价格运行的不确定、不稳定性因素明显增多，焦煤、焦炭现货价格波动加大，企业稳定经营面临巨大挑战，利用期货市场管理风险的需求不断增强。

2019年1-7月，大商所焦炭期货日均成交量和日均持仓量分别达到24.21万手和18.84万手，同比分别增长11.24%和19.77%，焦炭期货市场在不断发展成熟。

“实体企业要想用好金融衍生品，首先要对衍生品有足够的了解和认识。衍生品是依赖于基础资产价值变动的合约，衍生品的存在和发展的‘初心’就是为实体企业的风险管理服务。”大商所产业拓展部副总监李华表示。

基于大商所价格的基差定价模式在钢铁、煤炭现货贸易中逐步应用。越来越多的企业通过参与期货市场管理价格波动风险，期货功能发挥充分。

在服务产业企业个性化风险管理需求方面，大商所推出商品互换业务，开展了27笔业务，累计成交名义本金近3亿元。并基于焦煤焦炭期货开发了8只商品指数，为产业企业、机构客户提供多样化的风险管理和资产配置服务。

“企业在参与期货的时候要认清自己的定位，我们的优势可能就在产业。企业应该通过对于盘面来回的波动，调节自己港口的库存成本，我通过期货的波动降低我的资金成本，通过库存和基差的管理进行价格管理。”王柏秋说。

拓展多种衍生工具服务实体企业

值得注意的是，近年来大商所不断丰富和拓展衍生工具服务实体经济的新模式。2014年开展场外期权服务产业试点，2017年开展基差贸易试点，2018年推出商品互换业务。

其中，场外期权就是一种“类保险”产品，可以帮助企业在管控风险的同时保留获得收益的权利，具有个性化程度高的特点。

据记者了解，江苏伟天化工计划在2018年10月19日卖出1万吨焦炭，担心焦炭价格下跌会对销售收入造成不利影响，因此花费121.8万元买入了以J1901合约为标的、执行价格为2471元/吨的欧式看跌期权。由于到期时J1901合约价格只有2270元/吨，企业获得了201万元的赔付，即使扣除权利金也有79.2万元的净收益，为企业远期销售提供了价格保护。

基差贸易则是期货市场服务实体经济的另一种新模式。

河钢集团与海明集团在2018年8月29日签订了焦煤的采购协议，约定河钢集团以“焦煤1901合约价格+150元/吨”的向海明集团采购焦煤，点加权在河钢集团一方。到2018年11月14日，1901合约价格为1330元/吨，焦煤现货价格为1580元/吨。基差扩大至250元/吨。此时河钢选择点价，实际采购价为1480元/吨(1330+150)，比当日直接从现货市场采购焦煤每吨节约了100元。

此外，还有商品互换也是一种可以用于服务实体企业的业务模式。