■股指市场继续维持结构性行情
1. 外部方面：美股三大指数集体下跌，道指、标普500指数跌近2%。
2. 内部方面：市场连续28日突破万亿元，北向资金流出超30亿元。涨多跌少，但大市值代表的沪深300和上证50表现较弱。中证500相对较强。行业方面，新冠检测继续走强，军工表现突出。以茅台为首的白酒指数表现低迷。
3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情
4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。
■贵金属：承压回落
1.现货：AuT+D368.19，AgT+D4745，金银（国际）比价75。
2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元95.9。
3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。
4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。
5.总结：鲍威尔在出席参议院委员会听证会时表示现在是时候放弃“暂时通胀”的说法，可能提前几个月完成缩减购债规模的计划。考虑备兑或跨期价差策略。
■螺纹:地产边际放松，受到库存以及贸易商亏损影响，现货震荡。
1.现货:唐山普方坯4290(0)；上海市场价4910元/吨（0)，现货价格广州地区5340(0)，杭州地区4910(-10)
2.库存：据Mysteel统计，上周五大品种库存总量为1653.57万吨，环比上周减少41.65万吨，其中建材库存减少41.9万吨，降幅为4.1％；板材库存增0.25万吨，增幅为0.04％。上期库存总量为1695.22万吨，环比上周减少26.29万吨，其中建材库存减少23.78万吨，降幅为2.3％；板材库存降2.51万吨，降幅为0.4％。
3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货震荡。
■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色，暂无实际利好。
1.现货：青岛金布巴572（-3），青岛PB粉663（-2）。
2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15106.19，环比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳矿7079.56降38.99，巴西矿5312.42增124.42，贸易矿8892.00增104.5，球团377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，块矿2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(单位：万吨)3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。
■动力煤：期货盘面小幅反弹
1. 现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1090.0/吨（-）。
2. 基差：ZC201上涨1.55%，收840.6元/吨。盘面基差279.8元/吨（+30.6）。
3. 需求：从港口端来看，市场需求坚挺，高卡低硫煤种可流通销售货源不多，贸易商的挺价意愿非常强，全国电厂存煤量处于高位，需求呈季节性增长。
4. 国内供给：产地煤销售情况较好，站台以长协煤发运为主，短倒车辆往复拉运积极，对周边矿区形成支撑；陕西地区煤矿发运量偏弱运行，当坑口煤由直供转向竞拍后，销售调出仍然不温不火。
5. 进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格上扬，印尼3800大卡FOB报价80美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，北美、欧洲地区圣诞节临近，北美港口滞港问题仍然未见好转，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。
6. 港口库存：秦皇岛港今日库存548.0万吨，较昨日下降11万吨。
7. 总结：昨日秦皇岛港调入量有明显下滑，调出量继续保持高位，港口库存进一步下滑；冬天低温天气对产地发运影响已逐步兑现，十二月港口库存或在小幅去库后保持低位运行，下游电厂目前库存煤充足，但伴随着拉尼娜寒冬气候预期，有进一步去库的趋势。
■焦煤焦炭：焦炭第八轮降价继续博弈
1. 焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2750元/吨，与昨日持平，与上周持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3010.0元/吨，与昨日持平，较上周下跌200元/吨。
2. 期货：JM2201下跌0.94%，收2096.5元/吨，贴水614.0元/吨；J2201上涨1.81%，收2890.0元/吨，贴水166.0元/吨。
3. 需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。
4. 供给：应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称澳煤或将放开采购。
5. 库存：本周247家钢厂总库存量为677.82万吨，较上周降低35.74万吨；平均可用天数为14.67天，较上周下降0.62天。
6. 总结：下游钢厂即期利润尚可，但产量受限，产能落地情况一般，整体产量甚至不及同比压减3000万吨以上的水平；作为钢材下游炉料，双焦社会库存仍然处于同比低位，但钢厂端库存比较稳定，且随着钢材产量压减有进一步下滑的趋势，后续利润在短暂调整后可能会继续向成材端转移。
■沪铜：振幅加大，关注突破方向
1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,720元/吨（-990元/吨）。
2.利润：维持亏损。进口盈利-64.42元/吨。
3.基差：长江铜现货基差230。
4.库存：上期所铜库存41,862吨（+6,944吨），LME铜库存为76,450吨（-3,625吨），保税区库存为总计16万吨（-0.2万吨）。
5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。
■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。
1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,850元/吨（+50元/吨）。
2.利润：电解铝进口亏损为1,610.33元/吨，前值进口亏损为795.3元/吨。
3.基差：长江铝现货基差-55，前值-215。
4.库存：上期所铝库存328,687吨（+5,478吨），LME铝库存900,975吨（-8,250吨），保税区库存为总计96.9万吨（-2.3吨）。
5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。
■PP：短期跟随成本端波动
1.现货：华东PP煤化工8180元/吨（-70）。
2.基差：PP01基差217（+103）。
3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（+0.5）。
4.总结：现货方面，下游受新增订单有限以及原料价格波动影响，谨慎心态较重，短期需求对市场支撑力度有限，同时部分石化企业下调月初价格，货源成本支撑减弱，贸易商近期积极出货为主，预计仍有让利出货意向。非标和标品价差已来到历史高位，预计后期上游工厂将逐步转产非标，标品供应压力大概率将会下降，供应端矛盾得到缓解，供需压力仍算十分显著，短期预计将会跟随成本端波动。
■塑料：部分石化或降价促成交
1.现货：华北LL煤化工8750元/吨（-0）。
2.基差：L01基差315（+165）。
3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（+0.5）。
4.总结：近期供需基本面变动不大，下游工厂接货多以刚需为主，适逢月初，预计部分石化或降价促成交。标品排产比例处于中性，需求端农膜开工率季节性下滑，相应的我们看到虽然上游库存大幅去化，但中游贸易商库存出现一定累库。不过具体去看农膜的需求情况，可以发现农膜订单下滑并不显著，处于季节性偏高位置，我们认为这可能与今年冬奥会将会影响华北地区农膜供应，部分农膜订单前置有一定关系，加之下游农膜企业原料备货不多，所以对于下游农膜需求并不十分悲观。
■原油：明年一季度全球原油供需基本达到平衡
1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格75.20美元/桶（+1.84），美国西德克萨斯中级轻质原油69.95美元/桶（+1.80），OPEC一揽子原油价格74.20美元/桶（-1.89）。
2.总结：将时间轴拉长看，疫情更多是周期性的呈现，这一轮疫情终会结束，参考今年以来几轮疫情对价格的影响可以发现，在一轮疫情结束后，需求端的回补会带来原油价格的上涨，甚至创出新高，但这一情况发生有个大的背景，就是原油的供应缺口还很大，而目前的情况是原油的供应缺口正在收窄，按照EIA的测算，明年一季度全球原油供需会基本达到平衡，从这个角度来讲，即使本轮疫情结束，需求端的回补刺激价格上涨，但价格持续冲高的动能可能也开始衰减。
■油脂：外盘持续调整，空单暂谨慎持有
1.现货：豆油，一级天津9740（-390），张家港9910（-390），棕榈油，天津24度9930（-420），东莞9700（-420）
2.基差：豆油天津686，棕榈油天津784。
3.成本：马来棕榈油到港完税成本10384（-65）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11261（-160）元/吨。
4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。
5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。
6.库存：三方信息机构数据，截至11月30日，国内重点地区豆油商业库存约71.55万吨，环比下降1.15万吨。棕榈油商业库存55.45万吨，环比增加1.65万吨。
7.总结：马盘棕榈油延续跌势，非洲新冠变异毒株及原油暴跌均打压期价，市场对后市需求可能遭受突发性影响下滑预期悲观。船运调查机构AmSpec数据，11月马来西亚棕榈油出口157万吨，环比提高8%。美盘豆油大幅下滑。内盘油脂昨日大跌，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油转为偏空思路。
■豆粕：美豆回调，多单离场
1.现货：天津3420元/吨（-10），山东日照3340元/吨（0），东莞3330元/吨（-10）。
2.基差：东莞M01月基差+110（0），张家港M01基差+130（0）。
3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4061元/吨（-135）。
4.库存：截至11月21日，豆粕库存53.07万吨，环比上周下降4.79万吨。
5.总结：美豆延续跌势，南非变异病毒对市场的消极影、南美播种顺利及出口缓慢均打压期价。国内目前开机率偏高，下游厂家预期偏悲观，加之美豆调整，操作上多单离场，暂转为震荡思路。
■菜粕：延续震荡思路
1.现货：华南现货报价2500-2590（-50）。
2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。
3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7273元/吨（-59）
4.总结：美豆延续跌势，南非变异病毒对市场的消极影、南美播种顺利及出口缓慢均打压期价。国内菜粕现货目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上暂保持震荡思路。
■花生：向下突破
0.期货：2201花生8176（-202）、2204花生8302（-216）
1.现货：油料米：莱阳鲁花7800，费县中粮7500，莒南金胜7600
2.基差：油料米：1月：-476，-776，-676
3.供给：基层出货心态开始松动，但整体农民对价格期待较高，整体上货量开始小幅度增加。
4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格，收购总量不多。鲁花收货量开始增加，持续性需要观察。
5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。
6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量小幅增加，短期内，期货价格继续弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。
■白糖：宏观风险导致原糖下方松动
1.现货：南宁5805（-45）元/吨，昆明5695（-25）元/吨，日照5885（-40）元/吨
2.基差：1月：南宁-84、昆明-194元/吨、日照-4/吨
3.生产：国内广西开榨，目前广西已经累计开榨一半，产区短期压力增加。21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。泰国预计有较大幅度增产。
4.消费：国内情况，市场等待春节备货。国际情况，南非病毒加剧市场担忧，引发市场动荡。
5.进口：预计11月进口继续减少。
6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少，库存压力减弱。
7.总结：短期内，南非病毒为世界市场带来不确定性，加剧市场恐慌情绪，建议避开风险。
■棉花：短期风险加大，棉价继续向下回落
1.现货：CCIndex3128B报22544（-65）元/吨
2.基差：1月，1434元/吨；5月，2354元/吨；9月，2815元/吨
3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。
4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库。
5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。
6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格突然下跌。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，继续上攻因素不足，唯一支撑因素为成本。下游继续累库，高棉价向下传导困难，期待季节性需求的短期破局。目前现宏观风险加大，等待观望风险扩散程度。
■玉米：新粮上市增加 现货价格松动
1.现货：产区个别小涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2350（10），山东德州进厂2760（0），港口：锦州平仓2640（0），主销区：蛇口2860（0），成都3050（0）。
2.基差：锦州现货平舱-C2201=-5（13）。
3.月间：C2201-C2205=-35（-5）。
4.进口：1%关税美玉米进口成本2607（-24），进口利润253（24）。
5.供给：大雪天气影响，整体进度继续偏慢。
6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月11日-11月17日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米114.4万吨（6.4），同比去年+1万吨，增幅0.89%。
7.库存：截止11 月17日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量311.4万吨（13.28%）。注册仓单35765（-1270）。
8.总结：短期来看大雪天气影响下，售粮进度预计继续偏慢，产区现货或继续受到支撑。但上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。
■生猪：现货全面转跌
1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌。河南开封17.3（-0.1），吉林长春16.9（0），山东临沂17.5（-0.2），上海嘉定18.2（-0.2），湖南长沙18.7（-0.1），广东清远19.4（-0.2），四川成都18.3（-0.1）。
2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封21.97（0），吉林长春21.04（0），山东临沂23.73（0），广东清远24.58（0），四川成都25.22（0）。
3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.43（-0.11）
4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=1195（-100）。
5.总结：腊肉需求接近尾声，屠宰端连续5周亏损，显示终端需求并不能承接当前反弹后的生猪价格水平。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季接踵而至，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。
如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。
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