国债期货仿真首日全面上涨或存跨期套利空间

冠通小张

魏周晖

昨天是国债期货仿真交易首日，三个合约全线上涨，TF1203报收97.65元，TF1206收盘价为98.05元，TF1209为98.19元。从全天的成交情况来看，国债期货仿真合约的成交火爆，走势平稳，基本上不存在控盘的现象，反映出参与国债期货仿真交易的投资者较为成熟。

　　数据显示仿真合约全日共成交52164手，首批上市的三个合约中，TF1203成交最为活跃，TF1206其次，TF1209排名最后。全日的总成交金额为510.76亿元，其中2月13日上午成交约250亿，下午成交约260亿，上午和下午成交持平。

　　首日成交量火爆的的原因是“试水盘”的存在导致了国债期货仿真合约成交量的显著放大。预计这种放大效应将在今后几个交易日持续减弱，但考虑到投资者申请参与国债期货仿真合约的热情较高，预计当中金所进一步开放国债期货的仿真合约测试后，仿真合约的成交量还将上升。

　　成交价格方面，总的来说首个交易日的成交价格基本上反映了目前的市场利率结构。从到期收益率角度来看，TF1203收盘价97.65元对应的到期收益率3.84%（按5年期、3%收益率、每年2次付息的国债计算），较好地反映了目前的市场利率结构。验证昨日出现的极端价格，最低价96元对应的到期收益率4.22%，最高价99.25元对应的到期收益率3.48%。对比昨日交易所债券回购RC-007在盘中大部分时间内维持在年化收益率4%的位置。

　　仿真合约价差方面，TF1206较TF1203升水0.4元，折合0.409%,TF1209较TF1206升水0.14元，折合0.1428%。合约间的升水主要反映对未来3个月利率的预期和这3个月的时间成本。

　　因为投资者对国债期货及国债现货的交收模式不熟悉，昨日市场高估了3个合约之间的升水，仿真合约之间存在跨期套利的机会，投资者可以采用做空远月合约、做多近月合约的方式，等待升水回落后平仓获取收益。但需要提醒的是，跨期套利的前提是市场足够理性和足够成熟，这两个特性目前的仿真交易市场中并不具备，所以跨期套利仅仅是理论上的机会，合约间的升水有进一步扩大的可能性。随着仿真的推进及市场的成熟，国债期货合约间的价差会逐步缩小。

冠通小张

国债期货仿真交易首日成交510亿

　早盘，国债期货出现大幅波动，主力合约TF1203以全日最高的99.25元开盘后，瞬间跌至97.80元一线整理，随后跌幅再度放大，1分钟内被连续数笔200手空单打压至全日最低96.00元，跌幅一度超过1%，随即快速回拉。午盘交易时段，市场振幅趋缓。该合约收报97.65元，较基准价上涨0.48%，全日成交23645手，持仓量5728手。另外两个合约TF1206和TF1209双双上涨，分别成交18079手和10440手，分别持仓6684手和2333手。市场总成交额达到510.77亿元。

　　海通期货分析师王娟表示，国债期货仿真交易首日总体运行未超出市场预期，报价总体而言比较理性。

　　5年期国债期货采用实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4年～7年（不含7年）的固定利息国债，卖方倾向于以最便宜的品种进行交割。据了解，2011年记账式付息（二十一期）国债最具有参考依据，该品种剩余期限6.67年，发行规模为586.3亿元，票面利率3.65%。昨日现券报价为101.57元，结合转换因子估算，国债期货合理定价估值约为98.0元~98.1元。

　　据悉，本次参与仿真交易测试的单位有10家，投资者可以通过其中的期货公司参与测试。申请仿真账户与之前股指期货仿真开户流程相同，个人投资者需向期货公司提供身份证号码、电话、地址、邮编四项基本信息，中金所申请交易编码成功后，将账户和密码反馈给客户，客户即可登录专用仿真交易软件参与联网测试。