三驾马车中投资、出口动力不足，政策推出“供给侧改革”

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      投资方面，1-10月份，全国固定资产投资同比增长10.2%，增速比1-9月份回落0.1个百分点，延续自2012年以来的下行趋势。分项指标来看，基础设施投资同比增长17.4%，增速回落0.7个百分点，创下2013年以来的最低值；铁路运输业投资增长1.4%，增速回落0.4个百分点，为连续5个月回落并创下2013年以来的最低值；房地产开发投资同比增长2%，增速回落0.6个百分点，延续了自2014年以来的持续回落走势；固定资产投资到位资金同比增长7.3%，增速比1-9月份提高0.5个百分点，但今年以来始终处于6%-7%之间的历史低位水平。从上述数据表现来看，我国前11月份，投资方面表现依然糟糕。我们再来分析与固定资产投资最相关的房地产数据，统计局公布数据显示，1-10月份，房地产销售量及销售额数据转差，结束自今年3月份以来的持续上升走势，同时，房地产新开工面积累计同比增速也再次下滑，竣工面积累计同比降速连续2个月缩小，本年度土地购置面积依然同比下跌33.8%，上述数据表明房地产商的拿地意愿依然没有提高，且在销售情况转差、竣工面积降速缩小的情况下，后期房地产市场的供需失衡压力将增大，因而在房地产市场将持续萎靡的情况下，固定资产投资也难有较好的表现。

      消费方面，10月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.0%，增速比上月提高0.1个百分点；1-10月份，名义增长10.6%，增速比前三季度提高0.1个百分点，为连续5个月走高。具体分类来看，10月份，限额以上单位汽车类商品同比增长7.1%，增速比上月提高4.4个百分点，拉动社会消费品零售总额增速约0.8个百分点。

       出口贸易方面，今年前10个月，我国进出口总值19.93万亿元人民币，同比下降8.1%。其中，出口11.46万亿元，下降2%；进口8.47万亿元，下降15.2%；三者数据同比降幅均较前9月份扩大。这表明当前我国出口形势继续恶化，拖累我国经济发展。

      通过上述三驾马车的数据变化，我们可以看出，当前拉动三驾马车的两大主力投资和出口均继续恶化，仅有消费数据表现略好，但这也难以弥补投资和出口下滑对我国经济增长的拖累作用。在需求持续疲弱的状况下，我国政府充分认识到供给侧和需求侧双侧调整的重要性。11月10日，习近平在中央财经领导小组会议上指出，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率；7天后，习近平在APEC会议上发表演讲时表示，必须下决心在推进经济结构性改革方面做更大努力，使供给体系更适应需求结构的变化。由此，中国宏观经济政策刮起了“供给侧”改革的新风。并且习近平提出四项具体改革措施，包括要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组；要降低成本，帮助企业保持竞争优势；要化解房地产库存，促进房地产业持续发展；要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。我们从政策层面的变化来看，“供给侧改革”下的促进过剩产能有效化解将有助于缓解供给严重过剩的黑色产业链供给压力；同时，化解房地产库存也将缓解房地产市场的供给压力；但是我们也需认识到，上述改革过程都不是一蹴而就的，短期对市场的供需影响有限，更有利于中长期产业发展。