11月进口回升幅度大于出口致使贸易顺差收窄

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根据中国海关总署2015年12月8日公布的数据：2015年11月，我国进出口总值3403.81亿美元，同比增长-6.8%。其中出口1972.42亿美元，同比增长-6.8%；进口1431.39亿美元，同比增长-8.7%，录得贸易顺差541.03亿美元。

11月出口同比负增长-6.8%，略低于预期，与PMI新出口订单分项回落相一致，出口维持了前期的低迷。以人民币计的出口同比增速为-3.7%，人民币较去年同期贬值在直接兑换层面对于人民币计的出口规模有所提升。分国别来看，对日本、澳大利亚和东盟的出口规模环比有所上升，但对美国、欧元区和巴西、俄罗斯、南非、韩国等的出口同比负增长幅度有所扩大，除新兴市场动荡外，美国制造业也显现出疲弱之势，全球需求未现明显回升，而且，11月美元走强可能也压制了整体出口规模。

    11月进口同比增速-8.7%，显著好于市场预期，不过同比的改善很大程度上受到了低基数因素的影响：从季节性规律来看，时至年末，11、12月往往是进出口较为集中的时点，因此进口规模往往高于10月，本月数据符合这一规律，但去年11月进口明显低于10月。反观其他数据，11月的PMI进口订单分项、螺纹钢、水泥价格均下行，六大发电集团耗煤量有所回升，但这可能与11月的低温天气有关。因此，仅以本月数据难以判定内需回暖。分类别来看，铁矿石、铜材进口数量上升明显，原油进口也略有增加，不过大宗商品价格下行继续压缩这部分进口规模。

去年8月，海关总署发布了对跨境电商的监管公告，提出跨境电商每月需要向海关申报进出口，因此通过正规跨境电商的购买也会计入我国进口中。今年跨境电商快速发展，11月又恰逢海外感恩节的“黑色星期五”大减价，国内消费者跨境购买的增加也可能是带动11月进口的因素之一。

    11月贸易顺差为541.0亿美元，出口低于预期、进口好于预期导致贸易顺差规模虽然仍处于较高水平，但较上月有明显下降；昨日公布的外汇储备余额下降872亿美元，较高贸易顺差下外汇储备的消耗更凸显了11月资本外流的压力，因此外贸数据难以对人民币汇率带来支撑。不过我们认为，随着美联储加息靴子落地，这种情况会出现阶段性改善。