宏观观察--全球风险核心由资源转向股市

文竹居士

宏观观察--全球风险核心由资源转向股市

一、市场热点：
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1、全球股市崩跌：全球股市开启了新一轮抛售狂潮。美国股市周三跌至去年8月份低点可谓命悬一线，欧洲、日本、英国股市也进入技术性熊市。全球股市的暴跌和美债黄金的上涨意味着全球资本在抛弃风险资产涌入避险资产。

观点：全球股市替代资源成为全球风险的核心，这次危机来源于全球性的失衡，美元收缩是为了改变美国自身的失衡，但美元还是全球货币，这种收缩加剧全球衰退，美股是美联储最大的心病，前美联储主席伯南克近日表示“美元升值趋势可能大部分已经实现。可能不会再看到美元大幅度的升值”，这意味着美股会影响到美元。

2、香港政府“港元跌至红线将出手有能力抵御资本外流考验”：面对近期香港“股汇双杀”的局面香港政府表示“有能力抵御资本外流考验，如果港元跌至弱方兑换保证水平将卖出美元”。香港拥有3500亿美元外储占GDP比重高达113%，处于全球最高水平，而且外储是基础货币（港元）的1.7倍。

观点：香港政府明确表态保汇率，不会保房地产和股市。香港楼市和股市更加暗淡，港股估值几乎是全世界最低，但其跌幅度却不比A股小，真是便宜没好货。香港以自由港和全球贸易金融中心定位，联系汇率制是自由经济的基石，为此可放弃独立的货币政策。但大陆的体量不可能长期依附在美国身上，独立的货币政策和独立的汇率政策是必须的。

3、全球矿山被迫减产：本周巴西、澳大利亚均有矿业生产商宣布旗下部分矿山停产或裁员等自保举措，巴西矿商Votorantim Metals宣布，计划暂停旗下设在该国的两座镍矿生产，力拓这类矿业巨头开始下调产量目标。早在去年9月和10月，国际大宗商品交易巨头嘉能可就分别宣布，拟分别减少铜和锌的产量，其中锌矿减产幅度达三分之一。

观点：资源的过剩产能出清必须要最上游开始行动才能真正让供求关系再平衡，之前全球矿山在价格熊市中仍在拼命扩产抢占市场份额。矿山的减产意味着有色、黑色产业的实质性供求再平衡展开。

二、宏观分析：
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       毫无疑问全球在迈向更深的危机，资本全面放弃垃圾债、大宗商品和股票，拥报美国国债和黄金。长期利率和股票同步下行是对未来预期悲观的结果，正如我们之前的宏观观察所讲“危机即是机遇”，因为全球衰退加剧是主要经济体相互转嫁危机，缺乏建设性同步政策的结果。资源国家被挤向死角，中国虽然在人民币汇率上保持克制，但很小的贬值幅度已经让其他国家难以忍受，指责中国转嫁危机。欧美仍致力于在贸易上围堵中国。而这一切的改变都需要一个契机，这个契机就是全球性的危机，只有危肋到所有主要经济体，大家才有坐下来商量对策的动力。我们相信美股的暴跌会让美国采取对全球更具建设性的政策，因为美国居民在股市上的资产比重远高于其他国家，美股是美联储最大的心病。

      中国最大的问题是政策目标不透明，让市场产生了不必要的恐慌，从经济结构再平衡角度，汇率（外汇储备）、利率、资产价格（楼市、股市）必须要放弃一个，如果要保资产价格不崩溃或保持低利率，那就放弃汇率让市场自由兑换找到价值支撑，天塌不下来。彻底自由兑换了反而大家不会争抢着去换美元了。如果要保汇率保持外汇储备，那就放弃资产价格。但当局的做法却是哪一个都不想放弃，态度暧昧。不确定性是投资最大的风险，只有态度明确才能消除恐慌。

三、国内资本市场


股票市场：

      A股在最近7个交易日呈现区间震荡格局，上证指数被压制在3013点之下，这7个交易日股价受到去年8月份低点的心理支撑，当然影子国家队在这里的出手护盘功不可没。不过国际市场的凄风苦雨，让做多处于逆势境地。只有央行和经济管理当局打破暧昧的态度，给市场一个确定的预期，让风险一次性释放，才能让疲弱的格局出现转机。

期货市场：

      国内大宗商品受到风险资产抛售、经济下行的压力，和人民币贬值及减产预期的夹击，处于相对低位的平衡震荡期，强势的品种形成了平缓的宽幅上升通道典型的如豆粕和塑料（如下图），而大多数品种是箱体或不规则区间横盘，多数突破都是无效突破，棕榈油、粕类是代表。没有明显的趋势性还是减少操作为上策。

图1：豆粕日线通道

图2：塑料日线通道

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