全球危机模式重启 关于策略和应对

纸扇墨客

作者：张磊，中国人民大学经济学博士，现任宏源期货研究中心副总经理，高级分析师，主要负责全球宏观经济与大宗商品策略研究。

近日，“超级寒潮”正在席卷大半个中国，各地开启“速冻”模式，而全球金融市场也正在遭遇“寒潮”。香港恒生指数、日本股市、欧洲股市持续暴跌，A股也已连跌两日，原油价格跌破30后继续下行。全球金融市场的悲观情绪再次成为主导风险资产价格的主要因素，危机模式已经重启。

1、有关亚投行

亚投行美元结算，算是大国博弈的平衡，但是这种制度层面的红利释放是个长期过程，没有3至5年的时间很难产生实质性的影响，这一点可以参考中国加入WTO时。我们可以理解为，全球风险资产价格的国际经济金融制度底已经出来了，对资产价格长期表现可以比前期稍微乐观一些。

2、有关美联储

观察美国ISM制造业PMI指数、房屋新开工、产能利用率、房价与股市的表现，我们认为美联储加息可能并非完全基于实体经济的表现，有可能是对过去几年宽松政策系统性修正的开始。美联储变得更为保守，储备货币的总阀门已经关闭，过去的一个月，美联储在减持美国国债，MBS的持有量保持相对稳定，资产负债表虽略有扩张，但是依旧稳定。

3、有关信贷创造

美联储停止新增流动性，并且已经一次加息。经济主体的信心与预期对信贷创造就变得极为重要。在全球分配制度与结构难有系统性改变、结构性难题均未开始解决的背景下，信贷创造增加货币就非常困难。这可能是近期全球资产价格系统性回落的另一核心原因。

4、有关大宗商品价格

在理论上，大宗商品名义价格并没有绝对的底部，因为劳动力工资是可以调整的，资金价格是可以调整的，但是大宗商品之间比价关系（实际价格）还是相对稳定的。需求变动决定工业品价格变动仍是基准法则。在信用塌陷后，预测原油价格的底部基本上不可能的。只要货币持续收紧，或者因为恐慌情绪导致流动性枯竭，大宗商品名义价格可以持续地全面地系统性沉降。了解此点，是非常重要的。

5、有关恐慌情绪

美联储停止扩表后，首要的一个风险就是其他各国本币对美元的汇率，再考虑到美国经济上移，尽管缓慢，其他多数国家经济下移，多个国家的汇率都有贬值的压力。中国香港、中国大陆、俄罗斯、阿根廷都相继贬值，这可能仅仅是一个开始。

货币收紧——经济下行——资产价格回落——悲观预期——经济下行的循环正在全球经济运行中上演。没有强大外力，这种趋势很难扭转。未来关注中国、美国、欧洲和日本的宏观经济政策协调。


6、潮水退去

在美联储演变历史中，美国第一次建立中央银行和第二次建立中央银行的尝试中，美国经济史表明中央银行信用扩张后，年度价格指数涨幅达到50%以上，或者高至80%，而在恢复铸币兑付后，信用货币大幅收缩，年度价格指数跌幅也高达50%以上。因此，弗里德曼说通货膨胀是一个货币现象，确实如此。2011年以来，尽管大宗商品价格暴跌，但是把原油作为计价物的话，绝大多数商品的实际价格依旧在过去的历史区间中。

美元的宽松大潮过去，所有资产的名义价格出现系统性的回落是符合货币主义的观点的。观察CRB现货指数，在1947年至1973年（美元锚定黄金时期）是基本上没有大的波动的，第一次大宗商品价格名义价格的大涨就是美元脱钩黄金导致的。

7、警惕恶性循环

经济运行是有惯性的，就如同2015年6月15日之后的股市踩踏一样。经济不是正向循环，就是负向循环。最近恐慌情绪蔓延，多个市场接连暴跌。这会从交易心理、企业家预期等多个层面影响实体经济与风险资产价格。

8、策略应对

风险事件的爆发以及危机的爆发，一般的策略选择是短空或者等着长线做多。所谓危机，前面是危险，后面是机会。做空要短平快，长多要做个狙击手。在品种选择上，库存消费比持续回落的豆类油脂可以恐慌情绪到极致时少量买入，合约宜选1609和1701等远月合约。短空可以选择与全球经济密切相关的铜等工业品，但做空要敏捷，尽量不留过多隔夜仓，待恐慌情绪缓解时迅速平仓。在某种意义上，大资金更适合长多，而小资金更适合短空。博弈的市场，灵活性取胜，仓位管理是第一位的。

股市如果被套，这种预期引致的上涨和下跌一天三变，不宜乱动头寸，每跌100点就加5%的仓位就可以了。切忌，不要融资买入股票，没有系统性的支撑，只有预期的变化，这非常不安全。

9、度过危机

美联储加息后，全球各个资产的脆弱性刚刚表现出来，外汇、股市、原油都接连塌陷，包括房地产、古玩等在内的非标准化资产也面临较大的调整需求。

未来几周，甚至是几个月，或者几年，不懂的资产少碰，看不清时少做，货币体系的变化是资产价格的最核心点，回顾2009年美联储的3轮QE便知货币体系生变有多大威力，现在是过去几年的镜像。

持有好现金，多配置些避险资产，低配置风险资产，平稳度过危机，等着以后低价入手优质资源。


来源：现货商之家

绝望圣杯

学界和论坛一样，遍地都是水贴，比如lz贴的这篇。。。

纸扇墨客

水帖的意义在于补水

招财葫芦

绝望圣杯 发表于 2016-1-22 16:38
学界和论坛一样，遍地都是水贴，比如lz贴的这篇。。。

学界的真货也很多，比如论坛也一样

绝望圣杯

招财葫芦 发表于 2016-1-22 17:26
学界的真货也很多，比如论坛也一样

有真货的早已累晕在游艇，基本上没工夫来这发帖啦。。。

招财葫芦

绝望圣杯 发表于 2016-1-22 17:33
有真货的早已累晕在游艇，基本上没工夫来这发帖啦。。。

未必如此，人都有表达欲望的

绝望圣杯

招财葫芦 发表于 2016-1-22 17:38
未必如此，人都有表达欲望的

这怎么说呢，人过一百形形色色很多肚子里有真货的，往往深层性格都不太像人了，哎

纸扇墨客

我们看到的都是我们想看到的这个世界，所以我只是默默发个水帖，这个问题就此打住吧。
因为我最讨厌别人把主观意识强加给我，所以我也不喜欢把主观意识强加给别人。
默默灌水ing

39n119e

不错的文章！16年经济下行压力加大。

马到成功

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