宏观观察—买入新兴市场只因便宜

文竹居士

宏观观察—买入新兴市场只因便宜

      我们在上一篇《宏观观察》中提到国际金融资本开始流入新兴市场，这一情绪近期正在快速发酵，越来越多的分析师和大投行开始看好新兴市场。贝莱德、富兰克林邓普顿、高盛资管、瑞士信贷都公开对新兴市场未来表现越发乐观。尤其是PIMCO 附属顾问公司ResearchAffiliates LLC更是表示新兴市场资产估值便宜，称得上是“十年一遇”的机会。

      短短一个多月时间国际市场对新兴市场态度发生180度大转变，全然不顾未来五年新兴市场将有1.6 万亿美元的债务到期。其实看好新兴市场最大的原因是跌的太多了，价格显得便宜，很多新市场货币贬得面目全非。而且从放弃固定汇率脱钩美元的新市场国家来看，一旦实施更为自由的汇率制度，任由本币一步贬值到位，国内资产多数会上涨。3月14日埃及宣布使用自由汇率制度之后，当日埃及镑对美元暴跌13%，国内立即股债双牛，其实汇率升降不是什么大事。我们完全可以预测一旦人民币一步贬值到位，国内资产会如何表现。而中国习惯了逆周期调控，过去抵制人民币升值，现在抵制人民币贬值，以打压投机客为最大的乐趣。不过我们相信不管如何抵制人民币仍会回到它应有的水平上去，就像过去不管怎样压制人民币都会升值一样。人民币近期的止跌企稳，一方面是市场对美联储加息预期减弱，美元阶段性转弱给人民币喘息之机，另一方面是隐性外汇管制的结果。

       国际资本对新兴市场的态度与投资人对大宗商品的态度是完全一样的，都只是因为跌得太多显得便宜。虽然像铁矿石、塑料、锡等大宗商品这一波反弹幅度都在30%以上，但从月线看仍然处于绝对的历史性低价区间。空头很难夺回绝对主导权，市场只会以震荡来消化压力，春节后我们对大宗商品的走势判断上只有大豆的判断错误，这种一路下行的走势完全出乎我们预料。其他基本靠谱。我们前期定义的大宗商品垃圾时段恐怕还要持续相当长时间。

      相对于大宗商品的无序，股市走势却是相对清晰的。最容易判断的就是大盘蓝筹股与中小盘股的风格转换，我们在《旧经济周期性反弹》一文中，讲到过在A股历史上只有2004年初和2014年底两次出现过如此显著的周期性风格切换，这种风格趋势一旦形成就会持续四五个月。做多上证50为标的的大盘蓝筹股，空中证500股指期货是这段时间比较确定性的机会。带一定比例的股票净多头，不完全对冲效果会更好，因为上证50指数已经是典型的双底突破，相对确定的上升行情。

图1：上证50指数日线

       如今证券市场的投资者无论是机构、大户还是各路散仙高人，不管现在对市场持有什么看法，无不是在关注上证大盘2930一线的形态压力区域是否突破，面对这么清晰的形态，只要向上突破，以前看跌的也会改为看涨，上不去向下突破，以前看涨的也会改为看跌。所谓股市里没有什么是一根大阳改变不了的，就是这个意思。

图2：上证指数大盘形态

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