美加息成悬念 大宗商品频收“非农大礼”

期货小豆豆

　    来源：中国证券报

       美联储加息迟迟未决，在2016年8月不及预期的美国非农数据公布后，美元一度大幅下挫，全球商品市场一扫阴霾：国际金价连续第二日上涨，触及一周高位；油价急升3%；有色金属逆不断上扬的库存而强势抗跌。

　　统计显示，自2014年以来，美非农就业数据几乎成为大宗商品市场的“晴雨表”：数据好于预期，则美联储加息预期上升，大宗商品受挫。如2016年7月和2015年11月最为典型；反之，大宗商品市场则欢呼雀跃，如2015年9月和2016年5月。

　　有市场人士指出，考虑到全球范围内持续量化宽松仍是央行的主要操作手段，实际利率下行等因素将持续支撑大宗商品走势。同时美国经济复苏的质量和强度并不完全支持快速加息和过强的美元政策，因此商品中期依旧谨慎看涨，短期加息预期的微调整不会导致原油、黄金等代表性大宗商品出现趋势性下跌。

　　“糟糕”非农数据送大礼 金银走强

　　上周五（9月2日），美国8月非农报告不及预期，美国8月新增非农就业岗位增加15.1万个，不及预期的18万个，也大幅低于7月的25.5万个。受制造业和建筑业雇佣人数下降拖累，8月新增就业人数、薪资增幅、失业率三大指标全面恶化，结束了连续两个月的强劲涨势，表明美国8月就业市场状况不佳，美联储9月加息预期骤降。

　　数据发布后，市场一片哗然。受此影响，当天国际金银、原油等大宗商品价格都录得较大涨幅。9月5日，国内期货市场也表现较好，盘面涨多跌少，受加息预期升温压制的金银期货也有所抬头。

　　市场分析人士表示，8月非农数据并不是太差，美联储12月加息还是大概率事件，美元走弱会给金银期货带来短期的“喘息”之机，但受多种因素影响，预计金银期货不会“逞强”太久。

　　东证期货分析师元涛表示，8月非农数据不及预期最直接的影响使得市场对于美联储9月加息已不抱希望，但8月非农数据实际上符合美联储对于劳动力市场的认知。因此可以预计接下来联储官员对于8月份非农就业会出现乐观的评价。随着劳动力市场接近均衡水平，不能排除联储9月加息的可能，虽然这种可能性在下降。他倾向于关注联储官员对于非农数据的解读引导市场预期修正，毕竟高于10万的非农就业实际上都可以被看作是健康的劳动力市场。因此，不应该太过于看重1个月的数据情况，非农数据出现波动是正常现象。

　　在8月非农数据公布前，美国多项重要经济指标走强，6月、7月的非农数据、PCE物价指数、消费数据、ADP就业指数及周初请失业金人数均好于预期。向好的经济表现暗示着美联储加息“指日可待”，加息预期一升再升，8月非农数据报告似乎会成为加息的“导火线”，市场屏住呼吸拭目以待。然而，非农就业人数、失业率及薪资增速都大幅低于市场预期，8月非农数据就像是一盆冷水泼向“火热”的加息预期。

　　既然非农数据不佳送“大礼”，大宗商品可不会白白错失良机。8月非农数据公布的当日，美元指数承压下跌令金银价格走强，芝商所(CME Group)旗下纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格上涨0.88%至每盎司1328.8美元，COMEX白银更是全日大涨逾3%，国际油价也有不俗表现。

　　格林大华研究所所长李永民对中国证券报记者表示，8月份美国非农报告不及预期，导致市场对美联储加息预期减弱。美元指数与大宗商品价格呈反方向变化，美元指数冲高回落对大宗商品价格产生一定程度的推动作用。

　　“8月非农报告短期内降低了市场对于9月升息的‘忧虑’，利于缓解全球资本流动性日益趋紧的困境。”东吴期货国际宏观及贵金属研究员万涛表示，非农报告只能作为美国经济和货币政策指引的参数之一，如果9月美联储继续“观望”，留给市场2个月的“喘息”期将会有利于大宗商品的表现，但是还需根据不同商品的基本面及资金表现做具体判断。

　　“非农不及预期会造成市场预期美联储加息推迟，利率下行使得以贵金属为代表的投资性商品需求上升，美元走弱对整个大宗商品形成一定利好。”华泰期货贵金属研究员徐闻宇说。

　　银强金弱：工业属性获支撑

　　受美联储加息预期升温及社会避险情绪逐渐消退的影响，金银期货主力合约进入了将近两个月的下行区间，黄金表现较为抗跌，截至上周五非农数据公布前，沪金期货主力合约累计跌幅为2.63%，沪银期货主力合约累计跌幅达4.75%。

　　然而，从9月5日盘面上来看，白银期货表现却强于黄金期货。截止到9月5日收盘，沪银期货主力合约大涨2.79%至每千克4317元，沪金期货主力合约也表现强劲，录得1.16%的涨幅，报收每克286.65元。

　　“有色金属走势偏强，中国制造业PMI温和增长，增速稳定是白银涨势强于黄金的原因。”方正中期贵金属研究员陈旭表示，受供给侧改革的影响，以铅锌为代表的有色金属出现大幅上涨的现象，而白银除了具有金融属性，工业属性使其搭上了有色板块上涨的“顺风车”，近期预计会有较为强势的表现。

　　此外，南华期货贵金属研究员薛娜却认为，由于白银前期跌幅较大，长达两个月的横盘整理使得白银获得足够的缓冲，因此反弹势能较足。另外白银价格较低促使其投机性强于黄金，波动性也会比黄金大。

　　金银后市：反弹还是反转

　　8月非农数据不及预期，美联储加息预期再度落空，金银走势会呈现反弹还是反转行情，是投资者关注的焦点。

　　“影响商品价格的因素很多，除了美元指数外，市场供需关系、全球实体经济走向、市场投资者心理等也会从不同角度对大宗商品产生影响，金银虽然对美元走势反应敏感，但也不能忽视其供求关系、保值等因素的影响。”李永民表示，目前来看，全球政治平稳，加上美国实体经济总体向好，美元指数中长期仍有继续上升空间，这些因素都会抑制金银的保值避险作用的发挥，会在一定程度上压制金银价格的进一步上涨。

　　“至于未来的金银价格走势，此前耶伦讲话使得加息预期升温的，非农数据不佳会促使这种预期降温，这是金银上周五上涨的动力。从现在开始到9月份FOMC会议声明期间，我们认为市场可能会关注美联储最终9月不会加息，从这个角度来讲，未来对金银价格维持看多思路。但是还需要关注美国经济复苏进程，若经济复苏良好，那么还是会对金银价格造成一定的打击。”薛娜对中国证券报记者表示。