棕榈油 买5卖1反向套利正当时

期货小豆豆

      来源：期货日报

       分析棕榈油的季节性周期可知，棕榈油供给和出口具有明显的季节性周期，这就给棕榈油的跨期套利带来了基本面支撑。

　　结合目前国外进口利润倒挂造成的库存低位现状，我们提出了棕榈油买1705合约卖1701合约的反向套利交易策略，跨期套利价差达到150元/吨可介入，利润空间有100点左右，止损价在170元/吨。

　　季节性做空机会明显

　　一般来说，每年的3—4月棕榈油单产开始恢复，随后在9—10月达到年内最高值，11月到次年2月再次回落，进入减产周期。由于棕榈油单产的季节性造成产量具有季节性，因而在4月之前，受季节性减产周期的影响，棕榈油产量仍会出现下滑，主产国得到喘息机会，高库存有望回落；5月以后，增产压力逐渐释放；10月左右，增产压力将达到年内峰值。

　　一般来说，每年的4—6月棕榈油出口量开始恢复，7—9月出口处于旺季，在10月达到年内出口峰值，11月至次年3月出口数据逐步回落。由于棕榈油的产量和出口具有同向性，产量下降的同时出口也回落，这既缓解了供给对出口的压力，又给市场带来了明显的季节性做空机会。

　　四季度库存可能回升

　　2014年以来，受我国实体经济疲软、融资需求放缓的影响，油脂价格持续大跌，棕榈油融资进口锐减，造成国内棕榈油库存快速下降。截至目前，我国棕榈油港口库存为31.3万吨，虽较前期的28.1万吨库存有所回升，但是仍处于历史低位。

　　然而，为了争夺棕榈油出口市场份额，马来西亚政府宣布，将会实施同印尼相同的棕榈油出口关税政策，这将会刺激中国买家更多地进口马来西亚棕榈油，并且随着天气转冷，棕榈油的消费将会有部分被豆油取代。由此预计，进入四季度，棕榈油库存将会有一定程度的回升，从而利空棕榈油1701合约价格。

　　豆油的消费旺季到来

　　在我国的食用植物油市场中，三大油脂品种分别为豆油、菜油和棕榈油，而由于熔点问题，豆油和棕榈油有着较为明显的季节性替代效应。目前，国内市场上普遍流通的棕榈油为24度，如果气温低于这个熔点，棕榈油则易出现凝结现象，使用不便，因而在四季度棕榈油一般都会被熔点相对较高的豆油所替代。因此，这将会施压棕榈油1701合约期价，而次年5月气温升高，棕榈油消费旺季开启，这将利多远期棕榈油1705合约期价。

　　风险提示：如果棕榈油1701合约和1705合约价差扩大至170元/吨左右，可用豆油买1701合约卖1705合约的套利策略进行风险对冲。