国储去库存效果良好 长期棉花前景看好

期货小豆豆

来源：和讯名家　

棉花概述与当前市场热点

　　-棉花概述

　　-当前市场热点

棉花概述

　　-棉花属性和用途

　　-全球棉花格局

　　-国产棉花情况

　　-棉花产业链

　　-棉花贸易流

　　-棉花价格体系

　　棉花属性和用途

　　棉花是世界上最主要的农作物之一，产量高，生产成本低。棉花产量最高的国家有中国、美国、印度等国家。棉花的主副产品都有较高的利用价值，正如前人所说“棉花全身都是宝”。它既是最重要的纤维作物，又是重要的油料作物，还是纺织、精细化工原料和重要的战略物资。籽棉经过加工生产得到皮棉、短绒、棉籽。

　　皮棉主要用于纺织工业，短绒根据不同工艺要求可用于造纸、化工领域，棉籽经过加工可得到棉油和棉籽蛋白。棉油可以食用，棉籽蛋白可用作家畜饲料及培养食用菌的基料等，也可以做肥料用。

　　籽棉经过分离加工得到棉花与毛棉籽，棉花再经过加工成为皮棉，而毛棉籽上还有少量的短纤维即短绒，利用价值也相当高。

　　按照长度来分，棉花分为长绒棉和细绒棉。细绒棉的长度一般在25~31毫米，长绒棉的长度在33毫米以上。我国所产原棉约99%为细绒棉。

　　国际中棉花质量的主要考核指标有：品级、长度、马克隆值（纤维比表面积的函数）、回潮率（含水率）、含杂率和危害性杂物

　　基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准 棉花 细绒棉》（GB1103－2007）规定的328B级国产锯齿细绒白棉

　　这里的3——3级白棉28——长度28毫米B——马克隆值B（3.5-3.6,4.3-4.9）级，而A（3.7-4.2）最优、C（3.4以下，5.0以上）最次

　　全球棉花格局

　　棉花产地主要分布在热带和其他温暖地区，亚洲和北美洲占全球种植面积的80%以上。

　　近几年全球棉花产量在2100-2200万吨左右，消费则在2400万吨——全球棉花进入去库存阶段。

　　美国棉花年产量在300-400万吨左右，为全球第三大棉花生产国，年出口量约在200-250万吨。ICE交易所设立在纽约，其合约价格决定全球棉价的走势。

　　印度棉花年产量在500-600万吨左右，为世界第一大主产国，主产地在印度中部。最大的产棉邦为古吉拉特邦，其次为马哈拉斯特拉邦

国产棉花情况

　　我国棉花目前年产量在450万吨左右，现在为全球第二大棉花生产国，而过往棉花最高年产量达到近800万吨。随着棉花补贴导致价格低迷、玉米种植竞争替代（发生在内地）、化纤的使用增加以及纺织服装出口需求的下降，我国棉花的产量、进口与消费均出现下降，但前期由于收储，库存累计缺不断上升

　　过往我国棉花主产地分为西北内陆棉区（新疆和甘肃等地）、长江中下游棉区、黄河中下游棉区，而随着棉花种植的萎缩，目前主要产棉区为新疆地区（年产350万吨左右），其他两大棉花主产区共产棉100万吨左右

棉花产业链

　　总体而言，棉花的产业链根植于棉农，通过棉花种植，籽棉加工成皮棉，随后通过纺纱、织布最终通过服装厂完成服装制造，并销售出口到全世界各地

棉花贸易流

　　-全球棉花贸易主要通过主产国出口到全球其他国家，当前每年的棉花贸易量在760万吨左右

　　-主要的棉花出口国有美国、澳大利亚、印度、巴西、乌兹别克斯坦等

　　-主要的棉花进口国有孟加拉国、越南、中国、土耳其等

　　-我国进几年的棉花进口逐年下降

棉花价格体系

　　中国棉花指数CC index

　　进口棉花价格指数FC index

　　中国纱线价格指数CY index

　　进口纱线价格指数FCY index

　　化学短纤指数

　　当前市场热点

　　-偏多的美农报告夯实未来行情的基础

　　-去库存路漫漫，未来依然看好

　　-国储库轮出——前期行情重中之重；未来的国储政策

　　-后期棉纱能否带动棉花需求?

　　-小结

　　偏多的美农报告夯实未来行情的基础

　　据美国农业部10月份发布的预测报告，16/17年度全球棉花产量2235.9万吨，调增4.8万吨；消费2438.2万吨，调增17.2万吨；期末库存1901.8万吨，调减53.6万吨；库存消费比77.97%，减2.77%。总体来看，偏多。

　　美棉方面， USDA在10月的供需报告中将16/17年度产量调减2.4万吨至349.1万吨 ，期末库存减13.1万吨至93.6万吨。库存消费比27.74%，大幅下降4.93个百分点。总体来看，报告偏多。

　　国内方面，对16/17年度的产量USDA维持在457.2万吨，我们认为这个数据还有下调空间；消费上调10.9万吨至772.9万吨；期末库存1047.2万吨，减54.4万吨；库存消费比135.11%，降9.04个百分点。对于国内棉花来说报告利多。

　　印度方面，同样对16/17年度的产量维持不变在577.0万吨，我们认为后期仍存在下调可能；消费、出口均不变；期末库存240.5万吨，增11.1万吨；库存消费比39.58%，上调1.82%，总体报告偏空。

　　去库存路漫漫，未来依然看好

　　如前图所示，在国内减产的背景下，国内的供需状况逐步改善，但目前总体库存依然偏高，根据USDA最新一期的供需报告，2015/16作物季期末库存为1267.1万吨，库销比为165.67%，即全国库存可供国内使用1年半以上。去库存道路漫长

　　但随着棉籽价格的稳中上涨，皮棉现货也持续坚挺，棉花的底部逐步夯实，棉花未来依然看好

国储库轮出——前期行情重中之重

　　今年4月，当时在市场一片悲观之际，国储棉轮出政策落地。4月15日，国家发改委联合财政部发布《关于国家储备棉轮换有关安排的公告》，决定自2016年起逐步有序消化国家储备棉库存，将储备规模调整至合理水平。200万吨的轮储量似乎是一个天量，然而棉花的行情却在此时引爆。究其原因，在于之前的利空已经充分被消化，国储棉成为主要的供给来源

　　015/16年度储备棉理论期初库存：1114万吨2015/16年度储备棉轮出累计成交：266万吨理论结余库存：848万吨

　　2016/17年度预计出库：250万吨

　　至2017年底结余库存可能降至600万吨

　　后期棉纱能否带动棉花需求？

　　近期随着下游纱线价格的上涨，纺纱利润逐步好转，按照32支普梳纱（KC32S）的现货价计算，当前的纺纱利润达到563元/吨，对应的无利润均衡棉花价格在15828元/吨左右。

小结

　　-国内棉花的行情类似于去年同期的白糖，全球进入减产去库存阶段，而总体库存偏高

　　-今年的国储去库存效果良好，明年有望再度抛储

　　-长期棉花前景看好，大资金可以逢低布局多单，并耐心持有