57万手增仓汹汹涌入PTA期货 基本面改善了吗？

期货小豆豆

进入8月，PTA价格一直处于震荡状态，相比与黑色以及农产品(000061,股吧)，PTA价格在下半年以来并没有出现明显的上涨或者下跌的趋势。

　　在8月11日的文章：

　　点价交易盛行下的PTA运行新逻辑：9-10月份将迎来一波新的反弹行情？中，主讲嘉宾吴文海提到，由于目前PTA国内市场点价交易较为盛行，现货商拥有了更多的卖空利器，因此，在其他大宗商品趋势性反弹上涨的行情下，我们看到PTA价格仍旧处于震荡的状态。

　　昨天PTA用一根阳线打破了原本的震荡格局，1701合约录得4942的最高价格，创造了下半年新的高点。01合约单日增仓50余万手，似乎这个逐渐被遗忘的品种重新获得了资金的关注。在资金面创下疯狂记录的背后，让我们压制PTA价格的基本面因素是否发生了变化。

    压制因素一：PX产量持续高位，未来亚洲地区将继续增产

　　今年PX的产量一直处在高位，PX供应相对过剩也一直压制着PX以及下游PTA的价格，未来4季度，韩国地区有230万吨单产的预期，但是印度方面有300万新产能开工计划。

　　总的来看，预计亚洲地区未来会出现70万吨产能的PX增产。而由于中韩自贸协议的原因，韩国地区进口PX成本相对较低，所以未来亚洲PX产能对中国的供应基本与前一阶段保持一致，在此基础上，相对较大的供应量仍会对PTA价格上中游产品价格起到一定压制作用。

　　压制因素二：PTA生产利润支撑相对较差

　　近几年由于PTA经历了连续多年的下跌，其生产利润一直较差，而从15年开始，PTA加工利润就处在区间震荡的震荡的趋势中。目前阶段，PTA短期内的利润情况还算良好，按照400加工费去计算，大厂基本处于稳定盈利的水平，中小厂家相对略差，但也好于今年2季度。

　　在这种利润情况下，下方的利润支撑预计不会特别明显，而反过来看，利润较好的环境较为容易出现PTA工厂复产的情况，这将加大未来PTA市场的供应，对PTA价格形成压制。

　　压制因素三：建库存预期和复产预期？

　　如下图所示，16年大部分时间，PTA国内市场都处于去库存阶段，PTA的开工率基本低于理论上供需平衡位置。现阶段，PTA的开工率在60%左右，而下游聚酯开工率自国庆节后逐渐恢复到80%以上，从目前状况来看，10月份预计PTA市场仍会维持去库存的状态。

　　从生产利润的角度看，PTA产能在目前或者更好的利润环境下，复产的概率还是相对较大的。再加上进入11月后，终端纺织产业的淡季即将来临，聚酯工厂的开工率或难以维持在80%以上。在PTA下游逐渐走向淡季的同时，PTA市场在11月份预计会重新进入建库存状态，虽然目前150万吨的社会库存仍然处于平均位置，但是随着下游接货能力的下降，PTA社会库存也有着小幅增加的预期。

　　此外，远东320万产能以及翔鹭480万吨产能在明年1月也有恢复生产的预期，这800万吨产能倘若如期恢复，将对PTA价格形成相对较大的压制力。

　　压制因素四：现货商卖空套保需求增加

　　从基本面上看，PTA今日的涨幅并没有太多的基本面支撑，而未来国内PTA装置复工以及下游需求疲软的预期无疑也会影响市场对于PTA价格上涨的信心。在相对偏悲观的情绪下，现货商卖空套保的需求将会增大，这也是压制后期PTA价格上行的一个重要因素。

　　预计短期内资金炒作的行情结束后，PTA价格仍会回归基本面环境，因此，当前阶段出现趋势性反弹的可能性相对较小。

    文章来源：微信公众号对冲研投