困境反转、价值回归：橡胶中长期做多价值可以确定

期货小豆豆

　  来源：和讯期货

       在经历了6年持续下跌之后，2016年沪胶走势告别低点，持续回归。据统计，从6月中旬至今，沪胶涨幅达40%。究其原因，业内人士认为主要在于2016年橡胶供应偏紧，而消费却明显好于预期。

    然而，橡胶主力合约在经历9、10月份20%左右的上涨之后开始回调，目前短期多空矛盾分歧依然较大，在市场波动较大的背景下，博弈资金进出频繁，沪胶后期走势举棋不定。

　　沪胶主力走势

　　产胶国减产预期强烈 现货供不应求

　　据了解，2016年全球天然橡胶市场仍维持脆弱的平衡状态，供需矛盾趋于缓解。值得一提的是，随着全球供需关系的改善，中国天然橡胶现货市场出现了积极的变化，青岛保税区库存从高位明显回落。

　　10月21日，在上期所举办的“天胶和沥青期货分析师培训班”上，泰国诗董橡胶董事、中国区总经理李世强表示，2016年天胶在需求上升的情况下出现供应偏紧的现象，现货价格随之水涨船高。他指出，2014年开始橡胶低价抑制作用显现，过剩幅度明显收窄，大浪淘沙，整个行业优胜劣汰，橡胶价格震荡筑底 。经过2015年全球天胶供需趋于紧平衡，局部和阶段性短缺明显，到2016年，天胶供应增长不达预期，而消费明显好于预期，市场库存得以充分消化，现货出现严重的供不应求。

　　李世强指出，天气异常和劳力不足导致产胶国本年度天胶产量几无增长。前三季度主产国与往年供应持平，本年度开割期以来胶水、胶片的紧缺至今仍未完全缓解，由于低价对劳工的招募影响明显，这在一定程度上使胶园开割不足。天气方面，本年度东南亚气候整体异常，开割延迟，雨季雨水过多，对产量影响明显。而对于今年持续讨论的拉尼娜气候，他表示要警惕下半年的雨季与拉尼娜现象叠加导致的极端天气影响。“总的来说，天胶总量还在增长，但增幅明显放缓，局部和阶段性短缺严重，本年度整体不及预期”李世强说。

　　需求端明显改善 天胶替代效应凸显

　　2016年轮胎产销明显反弹。相关数据显示，2016年截至8月份，中国子午线轮胎总产量已经达到4.5亿条，比去年同期增长16%。出口订单和配套市场支撑了2016年轮胎生产企业开工率。到9月份，国内全钢胎开工率在68%左右，较去年同期小幅增长；半钢胎开工率在72%左右，比去年同期明显增长。

　　值得一提的是，合成胶供应缺口更为突出，合成胶价格节节攀高，天胶替代效应凸显。装置和原料供应不稳定，近期合成胶价格反弹幅度较天胶更为猛烈。“合成胶与丁二烯紧密联动，自今年6月起丁二烯价格一路上扬，并突破三年来新高，对合成胶带动作用不断加强。在橡胶轮胎的生产中，天然橡胶和合成橡胶存在一定程度的互相替代性，当前主流合成橡胶的价格均已超过天胶，若此状况延续，则有望增加天胶需求。”徽商期货研究所副所长余婧说。

　　天胶将迎来新一轮的涨势 四季度压力仍需警惕

　　李世强指出，橡胶供需交易格局发生了变化，现货市场价格体系也在修复中。前期市场聚焦的最大利空因素巨量沪胶库存和仓单正在解决，他认为，期货存在两个风险，价格风险和时间风险，11月中到12月份，海南、云南及东南亚等天胶产区逐步进入停割期，新增供应压力减少，市场将考验停割期期间的库存存量，他预计天胶将迎来新一轮的涨势，届时需关注国内需求的变化尤其是天胶替代需求。

　　“2017年二季度，所有利空矛盾得到解决之后，现货的矛盾将在明年一、二季度得到集中体现， 2017年3、4、5三个月橡胶处于停割期，而消费则处在增长期，大涨行情值得期待。总体来说，橡胶中长期做多的价值是可以确定的，战略思路回调买入。”李世强乐观地表示。

　　值得注意的是，白石资产管理总经理王智宏与李世强的观点有所不同，王智宏指出，2016年天胶产量整体微增或持平。局部供应紧张局面更多来自时间、空间的错配。天胶整体供应并未减少，出现持续洪水对供应的影响更多体现在运输，而不是产量上。

　　全球橡胶供应整体平稳，库存回落，价格底部似已夯实，但考虑到四季度轮胎出口压力加大及沪胶盘面压力还待释放，王智宏认为，天胶价格序列的底部抬高过程难以一蹴而就，低价现货的持有价值大于远月沪胶。