高盛点评中国央行“加息”：政策收紧刚刚开始

yexin20

中国央行在春节后第一天上调了OMO和SLF利率，虽然存贷款基准利率没动，但这已经是事实上的加息。高盛认为，中国央行的这一举动，进一步强化了货币政策收紧的倾向。

上周五是节后首个交易日，央行当日进行200亿元7天逆回购、100亿元14天逆回购和200亿元28天逆回购操作，操作利率分别为2.35%、2.50%和2.65%，较年前的上一次操作均分别上调10BP。

同时，央行还上调了SLF利率，其中隔夜品种上调35BP至3.1%，7天和1个月SLF各上调10个BP，分别至3.35%和3.70%。在节前的1月24日，央行进行的MLF操作也已较上期上升10BP。

高盛在报告中表示，上一次中国央行上调OMO利率还是在2014年，从金融去杠杆要求以及宏观经济基本面来看，短期内货币政策收紧的倾向将继续保持。报告称：

SLF的使用规模相对较小（比如在1月，SLF用量以及余额均不到1000亿元，而OMO的规模则要比这大20倍，约为2万亿元）。

但是鉴于SLF只有在银行间资金状况尤其紧张时才会使用，SLF利率上调对于整个体系的边际融资成本而言依然相当重要。

SLF隔夜品种利率的不对称大幅上调，可能将会促使金融机构加大银行间融资期限（我们估计，小型商业银行的银行间回购借贷平均期限约为2天）。

此外，多家媒体报道称，央行还对MPA不达标机构的SLF利率再上调100个基点，即隔夜/7天/1个月的SLF利率分别为4.1/4.35/4.7。

高盛称，金融去杠杆以及宏观经济状况对货币政策收紧的要求基本仍然存在，除非银行间市场出现更加明显的杠杆去化，或者经济活动大幅放缓，否则中国央行的政策收紧倾向仍将继续保持。

以下是高盛总结的中国央行的货币政策工具：

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