玉米底部逐步显现 逢回调买入

期货小豆豆

　农业供给侧改革支撑

　　1月中旬，玉米期货主力1705合约在1500元/吨附近触底之后，价格重心开始逐步上移。在农业供给侧改革以及一系列需求拉动政策推动下，国内玉米供需关系逐步改善，玉米价格底部逐渐清晰。

　　市场由“严重过剩”向“供需平衡”转换

　　我国玉米市场在2015年之前被“三高”大山压制，“高产量、高进口、高库存”导致国内玉米市场严重供过于求。“严重过剩”的格局使得玉米价格在2015—2016年大幅下跌，从2500元/吨之上下跌到1400元/吨附近，跌幅超过40%。

　　为了改变这种格局，从2016年开始，政府取消了在东北三省一区实施8年的玉米临储收购政策，开启“镰刀湾”地区种植结构调整。按照官方统计数据，2016年玉米种植面积减少3000万亩，2017年玉米种植面积预计继续下降，农业供给侧改革为玉米化解“严重过剩”难题提供了有力支撑。在此基础上，政府出台拉升需求政策，在东北地区给予当地规模以上深加工和饲料企业加工补贴，以促进玉米消费。供给降、需求增正使国内玉米市场大格局由“严重过剩”向“供需平衡”转换。

　　内外价差回归，进口玉米丧失优势

　　进口玉米的价格优势曾是国内企业追求进口粮源的关键。2013—2014年，美国玉米市场经历大熊市，价格从800美分/蒲式耳跌到400美分/蒲式耳之下，而此时，我国玉米市场还处于临储玉米收购政策的支撑期，国产玉米价格位于高位盘整，跌幅有限。内外玉米市场走势背离，导致进口玉米和国产玉米的价差迅速拉大，进口玉米成为需求企业的“宠儿”。2015年第二季度，我国玉米市场经历大幅下跌，内外价差开始触顶回落。

　　进入2016年之后，内外玉米价差呈现出逐步缩小的趋势，2016年1月，美国进口玉米到港完税价格比我国南方港口玉米成交价格低800元/吨，到了2016年12月，内外玉米价格趋于一致。而2017年1—2月，美国进口玉米完税价格比我国南方港口国产玉米销售价格高出30—50元/吨，进口玉米价格优势丧失，国产玉米成为市场需求的主力。

　　售粮高峰压力仍存，期现价差限制上升空间

　　玉米供给侧改革系列政策以及内外价差的有利变动，为玉米价格稳中趋升提供了坚实基础，但当前玉米价格大幅上涨仍面临挑战。

　　春节之后，随着温度回升，东北、华北主产区将迎来播种前的最后售粮高峰。截至2月下旬，东北主产区售粮进度接近70%，其中吉林和内蒙古的售粮压力较大；华北产区售粮进度落后于东北产区，3月将迎来售粮高峰的考验。阶段性的上市量大增，对玉米价格构成压力。

　　除了现货售粮压力，期现价差的拉大导致套保利润出现，期货的套保卖盘需要市场消化。2017年1月中旬，玉米期货主力1705合约价格率先在1500元/吨的重要关口技术性触底，价格逐步抬升到当下的1600元/吨。而与此同时，北方港口玉米收购价格稳定在1430—1450元/吨，现货市场并没有跟随期货市场价格攀升。期现价差扩大到150—170元/吨，扣除交割成本，交割利润将近100元/吨。因此，如果现货价格不启动，在套保卖盘压力下，期货价格难以独自拉涨。

　　综上，供需大格局的改善和内外价差的有力支撑，使得国内玉米价格底部逐步显现，但受制于售粮高峰的压力以及期现价差的打击，现阶段玉米期货价格难以大幅拉升。建议投资者逢回调买入，不要盲目追涨。

　　（作者单位：中国华粮物流集团北良有限公司）