【热点聚焦】新型变异毒株引起市场恐慌，原油弱势下行

驭风而行

新型变异毒株引起市场恐慌，原油弱势下行

SC2201今日下跌6.12%收于473.6元/桶，单日出现大幅下跌。近期油价出现回调的大逻辑就是全球进入新一轮疫情周期，原油需求端的恢复受到抑制，而新型变异毒株奥密克戎让疫情对原油需求端的拖累带来了更大的不确定性，引起市场极度恐慌，叠加美国感恩节带来的流动性偏少，买盘的匮乏使得外盘原油下跌过程中支撑较弱，且价格的进一步下行触发更多的止损盘，放大价格波动的影响。后市原油交易逻辑转变为对奥密克戎严重性的证实证伪上，由于不确定性较大，市场可能呈现出大幅波动，而短期出于对奥密克戎缺少关键信息的考虑，各国封锁和限制措施可能暂时强化，加之目前仍处于新一轮疫情周期，受需求端的弱势影响，原油可能偏弱运行。

图1：全球新增确诊病例

                                 

资料来源：Wind，国海良时期货研究

对于新型变异毒株奥密克戎，我们要搞清楚两点，第一点是为什么市场对奥密克戎如此恐慌，第二点是随着恐慌情绪释放之后，我们对于疫情本身需要关注什么。

对于第一点，从奥密克戎与之前大名鼎鼎的德尔塔对比可以发现，奥密克戎的刺突蛋白突变数高达32个，比德尔塔高出一倍，其毒株载量是德尔塔的8-16倍，是原始新冠毒株的8000-16000倍，并且蔓延能力极强，在南非从0%到占据75%流行比例，用时仅20天，而德尔塔是三个半月。正是由于奥密克戎的这些特性，引起市场极度恐慌，担心因为奥密克戎导致的新冠死亡率与传染率上升带来全球新一轮封国封城现象，重现2020年各国初次面对新冠时的状态。

对于第二点，后续疫情我们需要着重关注什么，其实也就是对于奥密克戎严重性的证实与证伪。从张文宏医生的发声来看，目前奥密克戎的严重程度还很难说，张文宏医生表示“南非的疫苗接种完成率低，完成全程接种的人口比例仅仅24%，自然感染率4.9%左右，其实不足以构建疫苗和自然感染的免疫屏障，没有免疫屏障就谈不上免疫突破。也就是说如果这种情况今天出现在以色列，那么可以说毫无疑问，全球抗疫要面临重头再来的风险。”所以对于奥密克戎的严重程度还需要再观察未来两周更多的数据和实验室数据才能精准判断。而最值得关注的数据可能就是奥密克戎的致死率以及现有疫苗的有效性，这两个关键指标将指引疫情对于原油需求端的影响大小。如果疫苗依旧有效，且致死率没有大幅抬升，类似于当初德尔塔的影响，按照欧美躺平的防疫态度，对于原油需求端的影响有限，反之，就有可能重现2020年各国封国封城现象，市场将长期交易疫情冲击需求逻辑。

图2：新增确证病例与油价

   

资料来源：Bloomberg，Wind，国海良时期货研究

结合原油供需面来看，本轮原油下跌的大方向前期是可以预判的，因为新一轮疫情周期动摇了多头需求端恢复的逻辑，但下跌的节奏和力度是难以预判的，新型变异毒株奥密克戎属于突发事件。目前需求受疫情周期和新型变异毒株影响受到压制势必会引发供应的变化，OPEC+已将原定于12月2日的联合技术委员会会议提前至11月30日，目前市场普遍预期是暂停明年1月份的增产，在页岩油无法大幅放量的背景下，原油定价权会更多向OPEC+倾斜，但单单有OPEC+这种力度的暂停增产，可能还无法让原油止跌，本轮下跌何时出现拐点，更多还是取决于这一轮疫情何时结束，这个更多还是取决于对奥密克戎严重性的证实与证伪，根据上文的论述，还需要未来两周时间通过更多数据去观察，短期由于对奥密克戎缺少关键信息，各国封锁和限制措施可能暂时强化，加之目前仍处于新一轮疫情周期，受需求端的弱势影响，原油可能偏弱运行。将时间轴拉长看，疫情更多是周期性的呈现，这一轮疫情终会结束，参考今年以来几轮疫情对价格的影响可以发现，在一轮疫情结束后，需求端的回补会带来原油价格的上涨，甚至创出新高，但这一情况发生有个大的背景，就是原油的供应缺口还很大，而目前的情况是原油的供应缺口正在收窄，按照EIA的测算，明年一季度全球原油供需会基本达到平衡，从这个角度来讲，即使本轮疫情结束，需求端的回补刺激价格上涨，但价格持续冲高的动能可能也开始衰减。

图3：原油供需平衡与布伦特近端月差

   

资料来源：Bloomberg，EIA，国海良时期货研究

                          

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