中证报：国企改革再提速，债转股有望加快落地

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国企负债总额居高不下，作为去杠杆的重要途径，债转股和国企改革亟待迅速进行。

周三，中证报援引专家观点称，在配套政策驱动下，下半年，债转股作为去杠杆的有效工具有望在微观面加快落地，国企资产证券化，混改、去僵尸企业等方面改革也将全力推进，这将有助于降低中国经济和金融的系统性风险。

财政部25日公布的数据显示，6月末，国有企业负债总额941293.4亿元，同比增长11.4%；其中，中央企业负债总额498305亿元，同比增长9.2%；地方国有企业负债总额442988.4亿元，同比增长14%。另据国资委数据，2016年底，中央企业负债率为66.6%。今年3月末，中央企业负债率为66.5%。

“国企降杠杆已迫在眉睫，是现实当中不得不啃的硬骨头。”中国政法大学教授李曙光向中证报表示：

国企杠杆率目前很高，尤其是钢铁、煤炭等行业，一些企业杠杆率显示其已到了破产的境地，只能采取降杠杆的措施来解决。降低国企杠杆率涉及整个供给侧结构性改革能否成功，涉及是否会引发金融风险，涉及经济能否持续健康发展。降低国有企业杠杆率，最重要的方法就是让企业该破产就破产，实现市场出清。对于还有救的企业，最重要的方式就是实施债转股，应促使已签约的债转股尽快落地。

国企改革下半年再提速

“除了债转股，国企资产证券化、重组、混改等都是国企降低杠杆率的重要手段，未来国企改革力度还将进一步加大。”李曙光表示。

国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁指出，按财政部的统计口径，到今年年底国企负债总额会接近100万亿元。国资委应果断控制国有企业快速加杠杆的趋势，更重要的是推进国有企业改革，通过股权重组来推动债务重组，不但可以消除来自国有企业带来的宏观经济脆弱性，中长期来说还可以提高我国宏观经济潜在增长水平。

北京大学经济研究所宏观经济研究课题组发布的最新报告指出，国企去杠杆除了收缩信贷和债转股外，在国企改革方面还需在处理僵尸企业、资产证券化、国企混改几个方面着力：

资产证券化，尤其是PPP项目的资产证券化。PPP模式存在着名股实债等问题，由于股权融资存在发行审核周期长等问题，债券融资又存在发行条件弱、偿还期限同项目回报周期不匹配等障碍，资产证券化是解决PPP融资问题的一个关键。资产证券化不仅有助于国有企业去杠杆，还可以一次性解决银行坏账问题。

国企混改。国有企业杠杆率高的根源在于存在预算软约束，国企混改可以在一定程度上解决该问题。另外，国企混改有利于建立现代企业制度改革，提高企业绩效，进而降低企业杠杆率。民间资本可通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，参与国有企业混改。国企混改不仅有助于国企去杠杆，还可以为民间资本扩展投资空间。

国资委：抓住“僵尸企业”处置这个“牛鼻子”

7月14-15日的第五次全国金融工作会议明确提出，把国企降杠杆列为未来防范金融风险的重中之重。随后，7月19日，国务院国资委党委召开会议学习贯彻全国金融工作会议精神，指出要坚定不移降杠杆，牢牢抓住“僵尸企业”处置这个“牛鼻子”。会议认为，要发挥产业金融优势，推动国有企业供给侧结构改革，支持在“僵尸企业”处置中直接融资和市场化法治化债转股，降低企业融资成本和杠杆水平。

国资委相关负责人表示，支持在“僵尸企业”处置中直接融资和市场化、法治化债转股，降低企业融资成本和杠杆水平，目前正“一企一策”制定“僵尸企业”处置和特困子企业治理工作方案，并将抓紧出台央企降杠杆控负债防风险指导意见。

7月19日国资委会议后，近日广东省国资委、河北省委先后召开会议，对省内“僵尸企业”处置工作进行了部署。

7月20日下午，广东省国资委副主任、党委委员刘小龙一行到省产权交易集团就“僵尸企业”出清进展等相关问题进行调研，强调要加快推进“僵尸企业”实质性出清处置。座谈会上集中探讨了通过司法、仲裁、工商、资本市场、非标准化等多种途径构建出清工作试点，对已托管的1634家“僵尸企业”进行实质性出清。

7月22日，河北省委召开常委会（扩大）会议，强调要果断抓好处置“僵尸企业”工作，全面排查和处置钢铁及其他产能过剩行业“僵尸企业”。河北省不仅要处置钢铁“行业僵尸企业”，还要全面排查和处置其他产能过剩行业“僵尸企业”。

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