浙里看大宗|铝价即将突破2万4，还能追高吗？这一变量值得关注！

期心合力

【内容提要】

俄乌冲突带来的能源价格飙升和铝产能停产，令全球缺铝现象进一步加剧，这很可能导致西方转而从中国进口铝，使得中国从电解铝的净进口国变为净出口国，这一变量值得关注。另外国内整体需求保持稳中向好，叠加全球库存处于低位，使得铝价短期难以出现较大回调。虽然目前国内铝价已达到2万4的高位，但预计后市仍有进一步抬升空间。

建议密切关注俄乌局势变化，如果冲突缓和，可能会带来铝后市走势的变量。

【正文】

一、两大因素导致国际铝价居高不下

全球氧化铝市场从去年以来就一直供不应求，但是由于俄乌冲突爆发，铝市场的供求将进一步恶化，市场缺铝的情况很可能将愈演愈烈。

首先，电解铝是用电大户，生产一吨电解铝约需要使用2万度电。因此，电解铝的价格与能源价格关系十分密切。

由于国际能源价格飙涨，欧洲方面目前十分担心制裁俄罗斯可能导致生产铝所需的能源供应中断。而即使能源供应不中断，情况也不容乐观。欧盟现在天然气储备只有满载量的34%，库存通常要在夏秋季节补充。从现在的形势看，欧洲补齐天然气储备几乎是不可能完成的任务。

而且就在昨天，欧洲天然气价格又再度大涨，盘中最高涨幅高达22%，每兆瓦时报价超过135欧元，几乎快达到一年的10倍了。

在这种情况下，期待铝价马上大幅回调的概率是不高的。

其次，俄罗斯铝业公司（Rusal）占有全球总产量5.5%的份额。但是由于面临制裁，目前俄罗斯境内的铝已经很难出现在国际市场上了。同时，俄铝在乌克兰经营的Nikolaev加工厂（年产能为170万吨/年），由于物流原因，不得不从2月28日起停止发货。

美国铝业公司首席财务官表示，由于西方国家针对俄罗斯在乌克兰展开军事行动实施制裁，氧化铝供应可能变得紧张。他表示目前情况非常不稳定，具体将取决于俄乌冲突持续时间以及制裁实施时间。

由于俄铝的产能关闭，欧洲和美国的铝需求实际上已经得不到满足，这导致铝价居高不下，并且这部分供应缺口可能转而向中国进口。这一个变量值得关注，要知道，2021年我国电解铝月均净进口量约13万吨。现在从净进口转为净出口的话，很可能会进一步推高国内铝价。

二、国内方面，需求稳中向好

国家统计局3月1日发布的数据显示，2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.1个百分点，连续4个月稳定在50%以上。

整体来看，国内2月份制造业PMI指标超预期，反映出国内稳增长相关政策在逐步落地，需求端恢复增长将对铝价形成较为有力的支撑。

从年后我们的市场调研来看，铝加工企业的开工率也在快速回升，其中铝板带箔开工处于80%以上的高位；建筑型材开工率也在各地纷纷出台的房地产政策鼓舞下有些许回温；后期线缆、铝箔等板块的开工率有望稳步上涨。

不过，值得注意的是，国内的氧化铝供应有所恢复。随着广西百色市的疫情得到有效控制以及冬奥会圆满结束，停产产能持续释放和恢复。预计3月份电解铝产量将恢复到1月份的水平。

三、全球铝库存维持低位

春节前，国内电解铝消费表现较好，始终未出现累库。春节期间电解铝累库如期而至，累库量13.9万吨，截至2月底，国内电解铝已累库37.3万吨，总库存至109.9万吨，但总体来看，仍然处于近年来较低水平。如下图（单位：万吨）：

                              

与之相反，海外电解铝库存维持低位，截至2月底，全球电解铝显性库存约12万吨，考虑到俄乌关系恶化导致供应问题，后期海外电解铝库存仍然易减难增。如下图（单位：吨）：

综上所述，俄乌冲突带来的能源价格飙升和铝产能停产，令全球缺铝现象进一步加剧，这很可能导致西方转而从中国进口铝，使得中国从净进口国变为净出口国，这一变量值得关注。另外国内整体需求保持稳中向好，叠加全球库存处于低位，使得铝价短期难以出现较大回调。虽然目前国内铝价已达到2万4的高位，但预计后市仍有进一步抬升空间。

建议密切关注俄乌局势变化，如果冲突缓和，可能会带来铝后市走势的变量。

请注意：基本面消息利多或利空，大宗商品不一定就会同步上涨或下跌。但是那些能持续大涨或大跌的大宗商品，则一定有重要的基本面指引。

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