当年327国债期货

超越自我 · 发表于 2013-7-4 10:52:57

国债期货重新回归，现在的投资者可能只会视其为一个期货品种而已。不过对于经历过327国债事件的第一代投资者来说，那对这个东西真是谈虎色变。

　　有人说这次国债期货推出后，又是要准备搞死一批人了。也许真会发生，但也许周遭环境早已大变，无需杞人忧天了。

　　我们找了不少当年327国债期货的比较精确的资料供大家参考，由中能看出不少环节非常震撼：

　　1992年12月18日，上交所首先向证券商自营推出了国债期货交易。但不对公众开放，所以交投极其清淡，并未引起投资者的兴趣。1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。首先在北京商品交易所率先推出。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。

　　此时“327”事件发生了，327国债是指92年发行的三年期国债92(三)，95年6月到期兑换。92---94年中国面临高通涨压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布，因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。

　　当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但在上海当惯老大的管金生就是不信这个邪。当然，管金生的分析不无道理：国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且当时通胀局势已经得到初步控制。另一方面，由于长期身处证券市场，管金生对市场传闻的不相信是一种与生俱来的感觉。于是管金生出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货和约上作空。

　　1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息，此时的管金生已经在“327”国债期货上重仓持有空单。据说，当时管金生曾经要求上交所总经理尉文渊为万国证券的持仓多开敞口，但遭到尉文渊的拒绝。而尉文渊并不知道的是，管金生此时已经在“327”国债期货上超过规定持仓量很多。

　　按照比较演义的说法，面对中经开为首的机构借利好杀将过来，本来管金生还能勉强稳住阵脚，但此时万国证券的重要盟友辽国发突然翻空为多，联盟阵营的瓦解让空方始料不及，管金生面对巨额亏损，恶胆向边生，于是，在下午4：22分，管金生开始出手，短短的八分钟之内，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔730万口的卖单让市场目瞪口呆(按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，730万口的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有240亿元)，据说，在最后8分钟内，万国证券共抛空“327”国债1056万口(共计2112亿元的国债)。“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易，但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。

　　那个时候的期货市场管理很乱，国债期货是十分狂热的。如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国赔60亿元人民币；如果按管金生抡板斧砍出的局面算数，万国赚42亿元；如果按151.30元平仓，万国则亏16亿元。

　　权衡利弊之后，一个国际玩笑发生了，上交所公告最后20分钟交易不算，当天晚上取消了最后的违规交易，万国证券一下子亏损了13亿元。管金生因此被判刑17年。之后万国证券与申银证券在1996年7月合并，成为当时内地最大的证券公司，注册资本也只有13.2亿元——由此也可见当时327所牵出近百亿的盈亏之巨大。而中经开虽然是大赢家，但流入账面的利润连1个亿都没有，巨大的财富转移到哪儿去了至今仍是个谜。当时在中经开主管该业务的戴学民1995年年底在北京遇刺，差点没命，此后长期养病，1997年后下落不明。

转

凡人一世 · 发表于 2013-7-4 10:59:49

呵呵,天朝特色

古浪 · 发表于 2013-7-4 11:06:33

，巨大的财富转移到哪儿去了至今仍是个谜

十几年了还没答案吗

ST我自己 · 发表于 2013-7-4 12:06:59

国债出来不知道会不会像股指一样火

漫步云端 · 发表于 2013-7-4 12:26:22

学习了，看来不论多空是否持有正确仓位，在本朝都不管用啊。
小三斗不过主力，主力干不过天朝。

想用1万赚10万容易，想用1亿赚10亿，就会有很多人不同意了。

残剑 · 发表于 2013-7-4 12:39:49

95年被判刑17年，而国债期货18年后重新回归
新的国债期货合约是生哥（管金生）设计的吧{:soso_e113:}

残剑 · 发表于 2013-7-4 12:40:50

最戏剧的其实是这句“权衡利弊之后，一个国际玩笑发生了，上交所公告最后20分钟交易不算”

凡人一世 · 发表于 2013-7-4 13:03:25

是哈,说过的话可以收回去吗

伤花怒放 · 发表于 2013-7-4 13:07:55

要说赖账这回事儿，还是跟俄罗斯老大哥学的。具体感想详询索罗斯...

凡人一世 · 发表于 2013-7-4 13:19:27

呵呵,索罗斯也就在这两个社会主义国家爽过

简单操 · 发表于 2013-7-4 14:45:11

真是惊心动魄啊

调整后费用 · 发表于 2013-7-4 15:52:39

{:soso_e126:}

111111 · 发表于 2013-7-4 20:42:12

不知道就别乱说，最后打下来的万国其实是没钱的懂不，如果算的话最起码输1~~2百亿，万国有这么多钱吗？？当时我记得保证金是500一手，波动2.5元翻一倍把。最后的实际交割价好像是153.8.不算万国都破产了，算的话，这么多钱谁赔呀。1000w手一块钱输赢就是20亿.
而且这玩意差不多是现金交割，保值贴补出来后，这个价格就是明的，也就是谁都能算的出的，简单点说你只要一直拿这头寸，到交割时就是153这个价格，绝对不会少一分钱。
举个列子，好比现在股指期货，一个没钱的人通过系统漏洞打了100w手下去，比正常打低300点，你说算不算，算的话涨上去这些亏损谁赔？？

111111 · 发表于 2013-7-4 20:47:47

当时中经开做的最大的应该就是现在新湖期货的老板，黄伟。中经开里都是太子谠，这玩意就是当时的财政部3产，当时发多少国债，保值贴补多少都财政部说了算，所以不可能输。

湖北网迅 · 发表于 2013-7-4 20:49:05

111111 发表于 2013-7-4 20:42
不知道就别乱说，最后打下来的万国其实是没钱的懂不，如果算的话最起码输1~~2百亿，万国有这么多钱吗？？当 ...

这是正解。。没有钱的交易，肯定是无效的。。