中国11月官方制造业PMI创三年新低 实体经济不容乐观(转)

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       据国家统计局，中国11月官方制造业PMI 49.6，低于预期和前值的49.8，创下2012年8月以来的最低水准。
       分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，在扩张区间呈现企稳走势；中、小型企业PMI为48.3%和44.8%，分别比上月下降0.4和1.8个百分点，继续低于临界点。制造业中、小型企业生产经营中存在的困难与问题依然突出。
　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数继续高于临界点，新订单指数、从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。
　　民生宏观分析师张瑜点评称，11月PMI继续荣枯线以下，细项指标全面回落。内外需双不振，货币宽松趋势仍将保持。
　　（1）需求跌回荣枯线之下，内外需双不振：新订单指数跌回荣枯线之下，新出口订单仍在荣枯线以下，且加速萎缩，表明外需持续不振，内需也回落至萎缩。内需来看，或虽然有年终财政支出及前期政策释放效应，但冬季开工淡季冲击更为明显；外需来看，海外需求走弱，美国10月PMI已经几近跌破荣枯线，主要发达国家加权PMI从年中以来一直呈现回落趋势。
       （2）生产继续扩张但扩张减缓，采购量加速萎缩，用工加速压缩，价格加速收缩：需求萎靡下，企业生产扩张放缓，依旧压缩用工，采购数量收缩；加息叠加地缘政治下的美元超强势对全球大宗商品价格打压严重，主要原材料购进价格继续加速萎缩；库存指数继续萎缩，表现为企业仍旧去库存，但是考虑到实体经济上中下游的库存高企现状，库存去化将长路漫漫。
　　（3）全年保7基本无望，政策宽松趋势不改，方式有变。货币政策仍会宽松，但以对冲为主，不再是主角。长期来看，通缩导致的实际利率攀升风险，外汇占款收缩引起的基础货币缺口都需货币宽松来对冲，降息降准都还有空间。但短期看，利率已经完全放开，降息的边际作用在下降，而且利率已经降至低位，降息的边际空间受限，未来降息的空间不如降准大。财政政策将逐步成为主角，预计明年财政赤字率至少会扩大到2.5%，一方面减税，降低企业税收成本，激发居民消费需求，另一方面增支，同时通过PPP和专项金融债等方式助力政府加杠杆。
       国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读，制造业采购经理指数小幅回落。主要原因：
　　一是受国内外市场需求不振和生产淡季等影响，生产扩张动力有所减弱。生产指数为51.9%，比上月回落0.3个百分点。新订单指数为49.8%，比上月下降0.5个百分点，其中新出口订单指数为46.4%，比上月下降1.0个百分点。
　　二是近期大宗商品价格持续低位震荡下行，主要原材料购进价格持续回落。主要原材料购进价格指数为41.1%，比上月下降3.3个百分点，为今年最低点。
　　三是面对经济下行的压力，企业采购活动有所减缓，补充库存意愿不足。采购量指数为48.3%，比上月下降0.5个百分点。原材料库存指数为47.1%，比上月下降0.1个百分点，连续回落。

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