市场波动时，静读格雷厄姆和巴菲特

纸扇墨客

作者：李侃

2015年即将过去，这一年对于中国的资本市场来说可是波云诡谲的一年，这一年里随着A股的强势上扬带动了全中国进入资本的狂欢，上半年二级市场的火爆把一级市场也激发起来，天使到Pre IPO公司的估值节节攀升，一些有亮点的项目常常让投资者有高攀不起的感觉 。

六月开始的断崖式下跌，救市再拉升，做空再下跌，捉奸再企稳……把各种股票市场的惊悚剧情都演出了一遍，心惊之余，干脆躲到格雷厄姆和巴菲特的书中去寻找解释和片刻的安宁。

这两位杰出的价值投资者笃信长期价值投资，强调纪律性和安全边界，只投资自己熟悉而有深刻洞见的行业，挑选股票时重视公司的财务状况，市场领导地位和成长空间。他们都坚持相信事物运行的基本规律而不迷信神话般的39个连续涨停板式的奇迹，读他们的书，看他们的经验分享，特别是巴菲特的，让人觉得似乎投资是一件很简单，很容易懂的事。很多做一级、特别是是二级市场的操盘手，甚至散户都把巴老先生的“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧时我贪婪”这句话挂在嘴边。

可是知易行难，几个周期下来，又有多少高手是可以在熊市到来的时候全身而退而获取连续十年以上平均20%年化收益的？凤毛麟角。因为过去总是容易解读的，而未来永远是神秘而不可知，格雷厄姆和巴菲特共同认为投资成功的秘诀不是顶级智商、商业眼光、或者内幕信息，而是一个“聪明的投资者”中单核的稳妥的知识体系，并且有能力控制自己的情绪的纪律性，这样才能获得超越行业的投资回报。

关于牛市与熊市的微妙转折点

格雷厄姆在《聪明的投资人》一书中对20世纪中叶的一次资本狂潮做了一个生动的描写：

“当牛市纵深推进的时候，股票所带来的横财和迅速致富的效应足以令公众变得不再挑剔，与此同时，从多的非上市公司会享受股票溢价发行的快感，尽管大部分公司的业绩并不怎么样……

当这些因素交织在一起时，就会产生如下结果：在牛市的中途将出现第一批新股，其定价会较具吸引力，早期的购买者会从中获得巨额收益。随着市场升势的继续，这种类型的融资会愈演愈烈，而公司的质量会逐步走低，但其要价和实际成效价却越来越夸张。最后，一些不知名的小公司的发行价，会高出那些已上市的中型公司的当期价格，这正是牛市开始由盛转衰的一个相当可信的信号……

在历史上，我们似乎从未见到到像1960-1962年这样如此之多的新股发行，且质量如此之差，其股份的暴跌幅度又如此之大。”

是不是看这段描写很熟悉？像是2000年纳斯纳克勇攀5000点的雄风，2008年中国A股6000点的狂飙，以及2015年中国A股市场和私募一级市场的活生生写照？资本市场无新鲜事，只是在不同的时间、地点，一次次地上演换了装粉墨登场的传统老三段。


来源：长石资本