大宗商品危局，曙光在哪里

风中的承诺

    今年4月份以来，大宗商品市场出现轮流下跌，黑色、化工、有色、农副各大品种无一幸免。半年内，中国大宗商品价格指数跌去近20%，钢铁价格指数更是从年初的84.4跌到如今的58.4，钢价进入“1时代”。

   “目前整个大宗市场已经进入去利润行情。”新湖期货研究所所长李强认为，部分行业的颠覆性过剩促使大宗商品进入底部低动能态势。

    11月10日以来，钢价加速下跌，沪螺纹主力合约连续11天阴跌，昨天收于1667元/吨，累计跌幅8%。

　　中国的钢铁90%是内销，其中关联最大的下游市场是房地产、基础设施和制造业，尤其是体量庞大的房地产。今年以来，房地产市场销售虽然复苏，但投资放缓抑制了材料需求，导致今年“金九银十”钢市旺季不旺，进一步打击了多头的信心。

　　与此同时，本月房地产投资数据再度不佳。11月11日，国家统计局公布的数据显示，全国房地产开发投资增速继续回落，前十月，同比名义增长2.0%；房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅与1-9月份持平；房屋新开工面积下降13.9%，降幅扩大1.3个百分点。

　　10月末，商品房库存68632万平方米，环比9月末增加3.2%，再创历史新高。而两年来，全国商品房库存增加了23996万平方米，上涨了54%。

　　按照我国人均住房面积30平方米计算，粗略估算一下，上述库存可供2.2亿人口居住。

　　上海易居房地产研究院副院长杨红旭表示，从近期房地产业对宏观经济的作用分析，房产销售复苏对经济的正面影响，远不如投资放缓对经济的负面影响。

　　10月23日以来，国家主席习近平和国务院总理李克强三次在不同场合谈到房地产，传递出“去库存”的明确信号。

　　房地产库存高企，以及新开工面积增速迟迟不见反弹，钢铁需求不足难有改善。沪铜、沪锌、沪铝最近均大幅下跌。

    中国是大宗商品需求最大国，而中国的供给过剩已经影响到全球市场。据美国商务部网站，中国和美国同意明年就钢和铝产能过剩问题举行谈判。谈判将涉及中国2014年有关在5年内解决钢铁产量过剩问题的承诺。

　　此外，去年下半年以来，美元走势强劲，以美元计价的商品价格承压。万达期货李清锋认为，美元指数逼近100点整数关口，国内外商品市场形成趋势性大跌，空头完全掌控市场。

　　铜是有色代表性品种。上海有色网樊宗业认为，如果以2014年的青岛港融资骗贷事件为分水岭，那么铜外贸的颓势已经延续一年半了。这一年半的市场几乎始终被一种“缺乏流动性”的阴影所笼罩，原本支撑转口贸易的链条——货源单据、融资套利、质押融资、报关进口——开始变得脆弱。最近打压铜价的主要利空因素还是相对融资需求的降低。

　　有色价格跌破了包括嘉能可等许多企业的成本线，企业经营困难。

　　远东中国材料交易所总经理助理蔡浩透露，这几年电线电缆行业变化非常大，越来越多的小型企业或者不规范的企业，甚至经营方式、经济技术或者管理不善的企业都在市场大潮中销声匿迹了，而这些订单在向行业巨头企业回流。

    未来走势：供给侧改革带来曙光

　　需求端的刺激对经济的提振作用已越来越小，未来配合财政、货币、就业等一系列政策改革的推进效果将决定大宗商品市场的走势

　　从近一年的国家宏观数据和产业表现来看，中国经济的缓坡态势已成定局。美元加息挟持下的大宗市场又是不断遭受重创，层层阴霾之下，商品价格何时见底，反转契机又在何处？

　　对于商品未来分化走势，景川认为，这要看中国供给侧改革的方向。他分析，未来影响大宗商品的主要因素包括：一是美元加息。加息奠定了美元上涨的基础，但是通常情况下，加息的靴子一旦落地，美元可能迎来短暂调整期，这将可能对商品构成短暂支撑。

　　　另外一个因素则是中国的供给侧改革。景川认为，通过供给侧改革，一些僵尸企业、产能过剩企业可能会受到政策限制，大规模的继续生产将会受到抑制，这将自然而然地消耗库存，给市场产出带来积极影响。供给端的限制，意味着产能过剩的局面可能发生改变，届时市场价格将重新定位。

　　李强也告诉记者，大宗商品市场的反转机会在于国家对供给侧的调控。需求端的刺激对经济的提振作用已经越来越小，未来配合财政、货币、就业等一系列政策改革的推进效果将决定大宗商品市场的走势。

　　从市场短期走势来看，刘心田告诉上证报记者，当前大宗商品下跌的止步取决于三个条件：一是近期下跌的速度和幅度；二是从大宗商品市场的内外部环境看，内部环境即供需面不景气，外部环境即经济面也乏善可陈；三是看人气即信心。未来的走向可能是分化逐渐明显。前期跌得较深的品种或会适度反弹，而前期较为坚挺的品种则会出现补跌行情，例如昨日开始补跌的镍和即将补跌的玻璃。

   本文转自上海证券报。