甲醇 成也原油 败也原油

期货小豆豆

    来源：期货日报

    后期以偏空思路操作

受油价持续上涨和资金炒作的影响，甲醇期货开启了一波长达四个月的反弹。近期，油价下挫，甲醇转而向下。

　　利益不一致，限产难长久

　　油价的暴跌导致主要产油国的经济状况恶化，沙特阿拉伯、俄罗斯、委内瑞拉和卡塔尔四国在年初组成限产同盟。四国约定，将产量冻结，之后的产量不得超过1月11日的水平。除此之外，四国希望通过自身的示范效应吸引更多的产油国加入其中，实现以扩大冻结产量规模推升油价进而缓解自身经济压力的目的。这一消息的公布提振了市场信心，美国原油指数从29.89美元/桶的低点一度反弹至43.40美元/桶，涨幅达到45.20%。

　　在整体产能过剩的大背景下，局部的限产并不能从根本上改变供需失衡的问题，此轮油价的上涨应该以反弹而不是反转来定义。果不其然，随着4月中旬多哈限产会议的临近，产油国之间的矛盾加剧。

　　其一，由于刚刚被解除石油禁运，伊朗明确表态不参与冻结产量协议，伊拉克、利比亚由于国内动乱急需资金维持稳定，也选择“长痛”，而不愿忍受“短痛”。在这种情况下，如果冻结产量推升油价，那么最大的受益者是不参与该协议的国家，这从根本上决定了限产保价很难长期维持。

　　其二，冻结产量只是限制生产，并没有限制供应。目前各产油国库存高企，产油国可以通过释放库存的方式增加供应。近期各主产国原油出口量增加也验证了这种可能性。

　　由于各产油国之间利益不一致，冻结产量很难有实质性进展。随着会议日期的临近，不利消息可能会持续出现。而这，将压制进口甲醇的价格。

　　供需无起色，涨价很艰难

　　原油靠不住了，供需格局能否提供甲醇上涨的动能？市场预估，3月国内甲醇进口量在64.88万吨，较2月增加14.16万吨。基于上文对油价继续下跌的判断，未来进口甲醇价格更具优势，其将大量流入国内市场。另外，3月底，国内甲醇企业，特别是西北地区的企业，开始集中检修，但检修期限普遍较短，阶段性的供应不足很快就会结束。反观国内港口库存，由于进口的增加，甲醇港口库存也随之增加。

　　需求方面，天气转暖，下游甲醛进入消费旺季，企业开工率已经恢复到75%。不过，企业普遍看空甲醇后市，备货意愿并不强。二甲醚企业的开工率在四成左右，整体供应稳定，后期开工率难上升。醋酸企业目前的开工率维持高位，但需求相对疲软，特别是甲醇价格上涨推升了成本，造成醋酸行业利润缩窄，企业没有进一步提升开工率的打算。

　　虽然甲醇下游开工率有所上升，但是终端需求疲软，下游对甲醇的补库并不积极，加之后期进口量的增加可以抵消需求的增加，甲醇供需格局趋于稳定，对价格的影响有限。

　　综上所述，甲醇此前的反弹主要受油价上行和市场氛围向好的带动，供需格局并没有明显改善。后期，随着油价的走低，甲醇重回弱势。