梧桐树现身A股的秘密：证金“债转股”

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据一财网，外管局旗下梧桐树及其子公司入市买股，实为证金公司“偿债”，即接下证金公司所持部分股票，一遍证金偿还来自央行的短期流动性支持。

公开数据显示，梧桐树在去年四季度增持了工、农、中、交四大行，并分别位列其前十大股东之中。截至2015年末，梧桐树持有工商银行A股股份0.4%、农业银行0.3%、交通银行1.07%、中国银行0.36%。

从股权变动情况来看，在2015年四季度证金公司对上述银行股都进行了不同程度的减持，而减持比例恰恰与梧桐树持股比例相当。

工商银行年报显示，在公司前十大普通股股东中，证金公司持股较三季度下降0,43%至1.23%，而梧桐树持有0.4%。

交通银行年报显示，去年四季度证金公司持股1.99%下降1个百分点，而梧桐树持股1.07%。

农业银行年报显示梧桐树持股0.3%，不过证金公司在去年四季度没有减持农行股份反而增持0.27个百分点至1.57%。

《第一财经日报》援引研究员称，证金和梧桐树具体的减持、增持比例不完全一致，可能是因为其他账户的原因。因证金公司有很多平台和渠道，其中有一部分股票是通过基金公司的专户在操作，如果专户中的股票直接转到梧桐树，这一过程可能因为在上市公司年报中看不到而被忽略掉，直接看到的结果就是转让之后的结果。

事实上，作为国家外汇管理局的全资子公司，梧桐树投资在去年四季度批量投资银行股之前，其与A股市场并无太多交集。之前为市场广为熟知的，是其在去年8月份分别向国家开发银行和中国进出口银行注资480亿美元和450美元，顺利完成改革方案要求的资本金补充工作。此外，梧桐树投资还以股东身份参与组建了丝路基金；而去年6月成立的中拉产能合作投资基金有限责任公司（注册资本高达611.32亿元），其股东中同样出现了梧桐树投资的身影。以上投资均可谓“大手笔”。

去年证金公司为首的国家队大举救市，其间人民银行曾表示积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性，通过多种渠道支持证金公司维护股票市场稳定。去年下半年以来，A股市场逐步恢复平稳。在此情况下，参与稳定股市的金融机构依然需要及时偿还央行提供的流动性支持，不排除证金公司等维稳机构用所持部分股票偿还央行短期债权。

至于偿还方式，中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明对《第一财经日报》表示，证金公司和梧桐树都不是完全商业化的市场主体，两个平台之间可以协商确定偿债方式。比如证金公司以股权偿还债务，定价可以选择以买入价为准，直接将股票转让给梧桐树，证金公司在这中间既不赚钱也不赔钱。

“事实上，从投向方面分析，外管局也有资产配置的需求，外围市场去年表现都不是太好，A股市场跌幅较大反而跌出了机会，可能也有这方面的考虑。”某券商银行业析师认为，银行股PB维持在0.9左右，市盈率较低，而且由于弹性较小因此风险相对可控，这与当时的证金、汇金布局是同一个思路。

国泰君安分析师任泽平10日在电话会议中表示，证金向梧桐树交接股票是一种利好，因证金资金来源是短融，而外管局是长线资金。

他称，之前国家队的资金来源主要是中证金的短融，因此市场对中证金是否会卖出股票有较大的担心。而从新一届国家队“梧桐树”来看，采用了外管局的“长钱”，这保证了维稳资金的长期性。前一阵为维持汇率稳定，外管局手中积累了大量人民币资金，此时也有配置人民币资产的需求。此外，证监会班子调整后，新的领导班子比较团结，对防止像之前的暴涨暴跌格外重视，这从周五对券商杠杆率的合理调整就能看出来。

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