中国7月CPI创六个月新低 PPI环比由降转升

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中国7月CPI同比1.8%，连续三个月走低，创六个月以来新低。7月PPI同比-1.7%，连续第七个月缩窄，为近两年来最小降幅，环比0.2%由降转升。分析称显示出中国制造业情形逐步改善，整体经济趋于稳定。

根据国家统计局最新数据，中国7月CPI（居民消费价格）同比1.8%，连续三个月走低，创六个月以来新低，预期1.8%，前值1.9%。环比0.2%。非食品环比涨0.3%，前值0.2%。

中国7月PPI（工业生产者出厂价格）同比-1.7%，连续第七个月缩窄，预期-2%，前值-2.6%。环比0.2%，由降转升。

居民消费价格环比上涨，同比涨幅略有回落

招商固收孙彬彬、高志刚点评称，CPI不低，且可能再度面临上行拐点，通胀压力再度显现，预计货币政策继续维持稳健，资金利率难有下行空间，长端利率预计继续维持区间震荡。

受强降雨天气影响，鲜菜价格环比转跌为升，水产品价格也有小幅上涨，猪肉价格由涨转跌，对食品价格有较大影响；

CPI非食品价格同比增长1.4%，环比上涨0.3%，环比涨幅继续扩大，受暑期因素带来的高需求影响，教育娱乐、医疗保健和交通通讯价格环比明显上涨，建议关注非食品价格的持续上涨对CPI的潜在影响；

中信建投策略团队点评称，受天气因素影响，CPI食品价格环降幅度收窄。同时，暑期因素也带动飞机票和旅行社收费价格等服务价格上涨。CPI涨幅回落也有助于降低货币流动性压力。

九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评称，

CPI同比较上个月下降，主因去年7月CPI环比高基数，不代表CPI将趋势性下降。同样由于基数原因，9月CPI将重新回到2%之上。

注蔬菜价格和猪肉价格的分化。7月蔬菜价格明显回升，8月蔬菜价格回升幅度进一步扩大，这将对冲猪肉价格的趋势性下降。

我们认为，无论是上半年的“滞胀论”，还是下半年“通缩论”，都是杞人忧天。短期CPI下降并非趋势，而只是基数效应的变化，未来基数效应同样会导致CPI回升至2%以上。

对于货币政策而言，CPI在1.5-2.5%区间波动是非常适宜的，中国央行既不该加息也不该降息，央行货币政策没有理由因为CPI短期波动百分之零点几而大惊小怪。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，

从环比看，7月份CPI上涨0.2%，呈现出以下三个特点。

一是强降雨气候对部分地区鲜菜价格影响较大。7月份全国降雨量较常年同期偏多，长江中下游、黄淮、华北等部分地区出现汛情，强降雨对鲜菜的生产和运输产生了较大影响，致使部分地区鲜菜价格上涨较多。分地区看，安徽、湖北、河北、北京鲜菜价格环比分别上涨了16.2%、14.3%、13.3%和12.8%。

二是暑期因素导致部分服务价格季节性上涨。受暑期出行人次增多的影响，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨12.1%和6.5%，合计影响CPI环比上涨0.13个百分点。

三是部分鲜活食品价格回落。猪肉价格环比连续上涨三个月后转为下降2.1%，鲜果和蛋价格环比继续下降，降幅分别为1.9%和1.5%，上述三项合计影响CPI环比下降0.10个百分点。

从同比看，7月份CPI上涨1.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点。食品中，猪肉价格同比上涨16.1%，涨幅比上月回落14.0个百分点，影响CPI同比上涨约0.42个百分点。非食品中，医疗保健、教育服务、居住价格同比分别上涨4.3%、2.3%、1.6%，合计影响CPI同比上涨约0.81个百分点。

CPI详细数据如下：

一、各类商品及服务价格同比变动情况

7月份，食品烟酒价格同比上涨2.8%，影响CPI上涨约0.83个百分点。其中，畜肉类价格上涨11.3%，影响CPI上涨约0.51个百分点（猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.42个百分点）；水产品、鲜果、粮食价格分别上涨5.8%、0.5%和0.4%，合计影响CPI上涨约0.12个百分点；鲜菜、蛋价格分别下降4.3%和2.0%，合计影响CPI下降约0.11个百分点。

7月份，其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品和服务、医疗保健、居住、教育文化和娱乐、衣着、生活用品及服务价格分别上涨4.4%、4.3%、1.6%、1.6%、1.4%、0.6%；交通和通信价格下降1.6%。

二、各类商品及服务价格环比变动情况

7月份，食品烟酒价格环比下降0.1%，影响CPI下降约0.03个百分点。其中，畜肉类价格下降1.3%，影响CPI下降约0.07个百分点（猪肉价格下降2.1%，影响CPI下降约0.06个百分点）；鲜果价格下降1.9%，影响CPI下降约0.03个百分点；蛋价格下降1.5%，影响CPI下降约0.01个百分点；鲜菜价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.08个百分点；水产品价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

7月份，其他七大类价格环比五涨一降一平。其中，其他用品和服务、教育文化和娱乐、医疗保健、居住、交通和通信价格分别上涨1.4%、1.0%、0.7%、0.1%、0.1%；衣着价格下降0.4%；生活用品及服务价格持平。

工业生产者出厂价格环比由降转升，同比降幅继续收窄

招商固收孙彬彬、高志刚点评称，预计未来PPI同比降幅继续收窄的趋势不变。

中信建投策略团队点评称，PPI同比大幅收窄，价格修复逻辑继续演绎。PPI同比大幅收窄，主因有色加工、黑色加工、黑色矿采选环比由负转正，同时有色矿采选、纺织业环比涨幅扩大。从8月高频数据看，6大发电集团日均煤耗量继续回升，煤炭库存回落，生产仍然平稳，实体经济继续遵循弱需求下价格修复的运行逻辑。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌点评称，PPI同比降幅收窄至1.7%，采掘业原材料和加工工业通缩均有缓解，工业部门运行状况略有改善。尽管如此，在外需不振，房地产市场降温，私人部门信心低迷的背景下，经济下行压力仍旧显著，稳增长政策还应持续发力。

华宝信托称，中国PPI数据降低央行宽松机率，利好债市。原因在于：1. 工业需求回暖表明经济很大程度上正在企稳，这应该会遏制对于央行将进一步放松政策的预期；2. 货币刺激政策的缺席会阻碍资金流向股市、理财产品等风险较高的市场，债券之类较为安全的资产应该会吸引到资金流入。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，

7月份，全国工业生产者出厂价格环比由降转升，由上月下降0.2%转为本月上涨0.2%，保持了今年3月份以来环比价格为正的总的态势。

环比变动的特点一是部分工业行业价格由降转升，其中有色金属冶炼和压延加工、黑色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比由上月下降转为本月分别上涨2.5%、0.4%和0.2%；

二是部分工业行业价格涨幅扩大，其中有色金属矿采选、纺织业价格环比分别上涨2.8%和0.6%，涨幅比上月分别扩大1.9和0.5个百分点；

此外，石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选业价格环比继续上涨。

7月份，工业生产者出厂价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.9个百分点。分行业看，石油和天然气开采、石油加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别下降15.9%、9.2%和4.7%，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约0.9个百分点，占总降幅的53%左右。

华尔街见闻