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多头的口号:债市如房市,越调控越买

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发表于 2016-8-29 09:36:15 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

8月份的债券市场并不平静。央行24日在公开市场重新启动14天逆回购,在补充流动性的同时,期限拉长也引发市场对央行货币政策转向及有意降杠杆的忧虑。消息出台后国债现券和期货一度承压。

事实上,23日“央行半年来首度就14天逆回购询量”的消息就已经引发市场恐慌,当天国债期货价格大跌。10年期国债期货主力合约大跌0.35%;5年期国债期货主力合约下跌0.19%。

不过国泰君安首席债券分析师徐寒飞依然看多债市,称债市如房市,越调控越买,理由如下:

(1)需求旺盛的债券市场事实上已经成为实体经济主要的融资渠道(无论是政府投资还是企业投资),如果由于调控引发债券市场的需求下降,会造成融资的进一步跳水,引发的实体经济跳水风险不容忽视,最终导致未来的债券供给会大幅下降,从而带来债市新一轮上涨;
(2)高杠杆主要来自地方政府以及国企央企的刚性融资,以及商业银行的刚性供给,是宏观层面的“高杠杆”,与资金成本偏低(或者微观流动性)带来的微观层面的“高杠杆”并无太大的直接关系(其他资产的杠杆大幅下降,因此债市杠杆再高也没带来资金面紧张),通过公开市场操作来实现宏观去杠杆,一定是力所不逮。
(3)一旦市场对央行调控的预期过度反应,债市出现异常的调整,对投资者来说,毫无疑问一定是机会。

他认为,经过短期的调整,“空中加油”之后的债券市场会继续上涨,收益率恐怕会再创新低。

这些未来债券市场的重要上涨催化剂包括:

房价以及房地产投资跳水(需求回落以及政策打压),实体经济跳水(融资跳水引发的实体经济增长继续下降),机构资产配置跳水(去杠杆政策落地带来的金融机构“资产荒”加剧),负债成本跳水(银行理财预期回报率大幅下降至3%附近)。



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