豆粕库存压力明显缓解 涨升空间较大

期货小豆豆

        来源：期货日报

　　国内豆粕供给仍相对偏紧，豆粕现货价格维持稳定，部分油厂豆粕报价甚至出现逆市上涨的情况。短期市场利空出尽，供需面逐渐好转，豆粕存在较大上升空间。

　　美豆市场利空出尽

　　美国农业部预计新季大豆单产在50.6蒲式耳/英亩这一高位，远超预期。此次单产有较大概率是本年度最大预测值，未来继续上调的可能性较小。

　　从美豆库存与价格的相关性来看，目前库存对应的价格低值区间在930—950美分/蒲式耳，而美豆价格已位于这一区间。因此，我们认为，市场基本消化美国新季大豆丰产这一利空消息，未来价格继续下行的可能性较小。并且，未来天气仍不确定，美豆能否顺利收割并上市尚难定论，美豆仍存在向上空间。

　　油厂开机率继续下降

　　由于担忧国家临时收储大豆拍卖会对市场产生冲击，油厂减少9、10月进口大豆的采购数量，但从结果来看，国储豆成交率较低，流拍严重，且流入压榨领域数量远低于预期。目前国内部分油厂面临缺豆的难题，油厂开机率持续下降，预计9月中下旬或出现豆粕供应偏紧的现象。

　　豆粕库存压力明显缓解

　　最近，一方面由于9月进口大豆到港量较少，部分油厂因缺豆而停机，豆粕供给有所下降；另一方面，饲料企业担心后续豆粕供应偏紧，且中秋、国庆接踵而至，下游企业及贸易商积极备货，豆粕现货成交量有所放大，油厂豆粕出货速度有所好转，山东地区已出现豆粕供应偏紧局面。

　　目前豆粕库存持续下降，本月中下旬或出现供应偏紧局面，供需面好转令豆粕较为抗跌。

　　生猪养殖有望缓慢恢复

　　生猪养殖利润分化，国内自繁自养生猪养殖利润高企。截至9月2日，自繁自养生猪养殖利润为725.98元/头，而外购仔猪养殖利润仅为264.02元/头。自繁自养生猪养殖利润与外购仔猪养殖利润差距的不断扩大，或使得养殖户加大能繁母猪养殖规模。未来能繁母猪存栏有望增加，长期来看对我国生猪存栏量有利。

　　目前正处于中秋、国庆双节时段，猪肉需求逐步提升。并且，随着天气转凉，猪生长速度有所加快，饲料需求即将有所放大。因此，预计未来豆粕需求将逐步提升。

　　国内豆粕现货价格坚挺

　　最近两个月，在豆粕期货价格下跌的背景下，豆粕现货价格仍然较为坚挺，维持在3100—3200元/吨。9月12日，美国农业部供需报告发布后，豆粕期货价格跟盘下跌，但豆粕现货价格下跌幅度较小，甚至在9月13日出现了逆市上涨的情况。油厂挺价意愿较强，加上豆粕现货需求表现较好，期货价格或受到支撑。

　　结论

　　市场已基本消化美豆创纪录单产这一预期，短期利空出尽。CBOT大豆下方支撑明显，未来美豆单产继续上调的可能性较小，期价下跌空间有限。美豆出口需求强劲，也对美豆期价形成强有力的支撑。国内方面，9月进口大豆到港量减少，国内油厂开机率持续下降，且豆粕现货成交量有所放大，油厂库存继续下降，豆粕现货价格较为坚挺，油厂挺价意愿强烈，或对期价形成支撑。另外，国内生猪养殖业有望恢复，豆粕需求或将扩大。预计未来豆粕上行空间较大。