【微访谈】数十亿量化基金管理人曹润生：追随趋势稳健前行

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嘉宾介绍

管理学博士，牛津大学EMBA，具有国际化投资视野、丰富的大资金管理经验。担任国内多家大型企业金融顾问，所管理的基金多次荣获行业内“年度最佳套利对冲基金”、“五星级基金”等称号。

精彩语录

1、任何策略都是有规模瓶颈的，只是不同策略对规模敏感度不同。
2、做量化有时候很简单，信号来了就自动进场，信号变了就止损止盈。
3、在操作不好时，想用主观去扭转败局，结果往往是不尽人意。
4、策略的设计和编写，可以借鉴经典，但绝不能照搬。
5、多品种多周期的操作在一定程度上可以平滑曲线。
6、CTA和套利对冲的结合其实是降低资金波动率的一种操作。

访谈精华

人们总是把主观交易比作是一门艺术，如此一来，量化交易则更像是一门精确严密的科学。通过大数据的历史回测，将大概率获胜的交易理念用数字模型加以构建，从而在交易领域开辟出一片新的天地。本期做客微访谈的就是以量化交易为主，来自洼盈投资的首席执行官兼投资总监——曹润生。

▌量化交易的特点与优劣势

由于我国金融行业起步相对较晚，市场构成也相对复杂，所以，量化交易仍处于探索与发展阶段。而在国外金融市场中，量化交易已经相当成熟，很多大型基金公司都加入了量化交易的部分。国内外对量化交易的认知差异，使得很多人对其特点和优势颇为好奇。为此，曹润生向大家做了详细的介绍。

曹润生表示，量化交易相对于主观交易而言更加客观。也正是高度客观的特点，使得它可以去尝试捕捉全市场的行情，只要期望值是正的，剩下的就是概率和时间的问题了。曹润生还说：“特点决定优势。量化交易的客观性可以规避掉很多趋势行情中波动造成的恐慌出局，所以，基于趋势跟随理念的交易策略可以很好的捕捉到大幅的单边行情”。

同时，他也指出了量化交易的不足，趋势追踪策略在连续的震荡行情里会出现一定的亏损，不能及时地自动进行策略调整，需要人来对参数作出修正。而专门针对震荡行情的策略在趋势行情中又表现不佳。曹润生表示，虽然这是不足，但交易中没有十全十美，抓到属于自己的利润就可以了。

▌量化交易VS极端行情

在谈到黑天鹅事件时，有朋友询问量化交易如何对其进行规避。曹润生说：“黑天鹅事件可以看做是风险，但换一个角度也是机会”。他表示，量化交易的自动止损止盈和进场策略在很大程度上可以积极地参与行情，如果黑天鹅事件导致盘面给出进场信号，那就是一波丰厚的利润，如果进场后出现反转，系统也会第一时间平仓，做好风险控制才是关键。

当谈到市场极端行情时，曹润生对“极端行情”做了简单的划分：一种就是黑天鹅事件，比如2016年的“双十一”行情；另一种就是一段时间内某些品种的暴涨暴跌，比如近期的黑色系品种。对于极端行情的处理办法，曹润生坦言道：“很简单，量化交易不会去做主观的判断，只要盘面给到了进场的信号，系统就会进场，符合出场条件就自动出场。减少交易的主观性才是量化交易的根本所在”。

访谈中，有朋友疑惑具体的进出场策略。对此，曹润生表示，策略的设计会参考国外的一些流行算法，以及“海龟交易法则”之类的经典交易理念。同时，他还着重提醒大家，参考不是照搬，不同市场不同品种的特性是不一样的，一定要设计出符合自己交易理念，符合市场变化规律的交易策略。

▌量化与主观相结合

量化交易是纯客观交易吗？这应该是很多朋友们共同的疑问。曹润生表示，量化交易本身是客观的，但有些时候会辅之以主观进行数据调整和品种选择，其目的在于规避掉难以用模型表达的无规律的毛刺，同时增加收益。

关于二者结合的原则，曹润生表示，首先要弄清楚将量化与主观相结合的目的。如果是想通过主客观结合来达到低回撤，甚至0回撤，同时博取大额利润，那最后的结果很可能得不偿失。因为这样两全其美的事情在市场中是不存在的。主、客观为互补关系存在，这样的组合在一定程度上是为了趋稳，就像CTA和对冲套利两种交易策略的组合，可以有效的降低资金波动率，控制风险。

除此之外，曹润生还就止损和周期问题和大家进行了分享：“我们的策略，止损是根据周期来定的，小周期可能止损在2~3%，大周期的话可能就是5~10%了”。同时，他还说：“关于参与周期的问题，如果想要平滑一下资金曲线，就多周期多品种都参与，关键在于仓位一定要控制好，以适应市场为最佳。比如近期行情火爆，我们的仓位在80%左右，没行情时候就只有10%”。

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